策略观点：美国大选与中国政策

市场策略与行业分析

宏观经济

• 中国经济活动显著回升：在新一轮政策宽松刺激下，高频经济活动指数从9月的0.87升至10月的1.02（2019年=1），高频模拟GDP增速从9月的4.6%升至10月的5%。
• 制造业与服务业活动改善：
  • 制造业PMI：通用设备、汽车、电气机械器材等行业景气度较高，食品饮料、钢铁、有色金属等行业对未来预期较为乐观。
  • 服务业PMI：铁路运输、航空运输、电信服务、生态保护与公共设施管理等行业景气度较高，住宿、房地产等行业仍处于收缩区间。
• 通缩压力仍在：10月食品价格延续下跌，上海二手车市场平均交易价格环比下降15.3%，同比跌幅扩大至27.7%。

科技

• 科技板块迎来温和反弹：AI终端新品和云厂商资本开支继续高增，预计板块估值修复行情有望延续。
• 投资机会：
  • 智能手机/AI PC/MR终端供应链：小米集团（1810 HK，买入）、比亚迪电子（285 HK，买入）、瑞声科技（2018 HK，买入）、立讯精密（002475 CH，买入）、舜宇光学（2382 HK，买入）
  • AI服务器供应链：鸿腾精密（6088 HK，买入）、立讯精密（002475 CH，买入）、工业富联（601138 CH，未评级）

半导体

• 谨慎乐观：10月至11月，海外、国内企业集中发布三季度业绩。
• 主要推荐：
  • AI产业链：北美四大云厂商（亚马逊、微软、谷歌、Meta）对AI资本开支的展望依旧非常正面，三季度资本开支总额同比增长61%、环比增长13%。
  • 半导体供应链加速本地化：地缘政治风险加剧，推高科技自主可控需求。
  • 通讯板块：因高股息仍受到投资人的青睐。
  • 消费电子市场：看好韦尔股份（603501 CH，买入，目标价：130元人民币）。

互联网

• 行业估值回调：互联网行业股票目前交易均值在16x PE，相较9月底有所回落。
• 推荐：
  • 腾讯（700 HK，买入）
  • 拼多多（PDD US，买入）
  • 阿里巴巴（BABA US，买入）
  • 快手（1024 HK，买入）

软件及IT服务

• 中美软件板块分化：10月市场投资情绪整体回落后中国软件板块股价表现整体有所回调，但在较强的业绩预期支撑下及市场仍部分演绎降息交易的情况下美股软件板块股价表现仍相对较优。
• 推荐：金蝶国际（268 HK，买入）

医药

• 受益于海外降息及国内经济改善：医药作为高弹性行业有望跑赢市场。
• 推荐：药明康德（2359 HK，603259 CH）、百济神州（BGNE US）、信达生物（1801 HK）、联影医疗（688271 CH）、巨子生物（2367 HK）、三生制药（1530 HK）、科伦博泰（6990 HK）

食品饮料、美妆护肤

• 受益于消费政策刺激：啤酒、软饮、零食、美妆护肤等板块有望受益。
• 推荐：百威亚太（1876 HK）、青岛啤酒（168 HK）、华润啤酒（291 HK）、珀莱雅（603605 CH）

汽车

• “银十”行业旺季成色不错：根据渠道调研，线索量、进店量和订单情况环比均有进一步提升。
• 推荐：吉利汽车（175 HK）、理想汽车（LI US/2015 HK）

房地产和物管

• 乐观：重点开发商10月合同销售环比增72%，同比增7%，自23年5月以来首次同比转正。
• 推荐：华润置地（1109 HK）、绿城管理（9979 HK）、华润万象生活（1209 HK）、绿城服务（2869 HK）、保利物业（6049 HK）、滨江服务（3