宏观经济
- 中国经济：近期政策转向强宽松，经济活动显著回升，但持续性仍有挑战。消费疲弱和通缩压力仍存，需在市场化改革、公共财政、货币政策和去产能政策方面积极发力。预计全年增速4.9%左右。
- 美国大选影响：美国大选结果将影响中国经济和政策。特朗普当选可能导致全球贸易冲突加剧，中国经济不稳定性增加，区域经济分化加剧。
- 政策效应与空间：新一轮政策宽松提振金融市场信心，但重点是稳定房市、提振股市和解决地方财政困境与银行体系压力，尚未转向大规模提振消费和解决通缩问题。
美国经济
- 经济温和放缓：美国经济逐步放缓，明年可能趋向偏冷，但有望避免衰退。
- 美联储降息：美联储9月大幅降息后可能转向小幅渐进降息，预计11月降息25个基点，明年进一步降息75个基点。
科技
- 科技板块：乐观，AI终端新品和云厂商资本开支继续高增，预计板块估值修复行情有望延续。
- 投资主线：
- AI终端：全球厂商密集发布AI终端和旗舰新品，明年AR眼镜新品有望成为主流终端，驱动新一轮升级需求。
- AI算力：北美CSP资本开支持续高增，Blackwell新品需求强劲，GB200 AI服务器顺利量产出货，供应链拉货开始加速。
- 推荐标的：小米集团、鸿腾精密、比亚迪电子、立讯精密、舜宇光学、鸿海精密、立讯精密、工业富联。
半导体
- 半导体板块：谨慎乐观，AI相关需求和指引依旧强劲，非AI需求仍处于缓慢复苏或持续的库存整理阶段。
- 投资主线：
- AI产业资本开支：北美四大云厂商对AI资本开支展望依旧非常正面，产业链持续受益。
- 科技自主可控：地缘政治风险加剧，推动半导体供应链加速本地化。
- 通讯板块：因高股息仍受到投资人青睐。
- 消费电子市场：或将逐步复苏。
- 推荐标的：中际旭创、北方华创、华虹半导体、韦尔股份。
软件及IT服务
- 软件板块：中性乐观，中美软件板块股价表现重新展现分化趋势。
- 投资主线：
- SaaS：头部公司或仍将在2024年跑赢。
- IaaS和PaaS：高质量增长是主题，AI云带来新增量。
- 海外软件：客户数字化支出情绪维持相对稳定，关注生成式AI进展。
- 推荐标的：金蝶国际。
互联网
- 互联网板块：中性乐观，行业估值经历第一阶段重估后有所回调。
- 投资主线：
- 电商：消费复苏及股东回报仍为关注重点，国内竞争或无需过度担忧。
- 在线旅游：国内业务高基数下同比增长具韧性，龙头平台3Q出境游或有望好于预期。
- 在线游戏：3Q24游戏市场收入增速恢复，但预计个股业绩表现分化。
- 在线广告：宏观及消费逆风造成短期压力，中短视频平台广告收入增长维持韧性。
- 推荐标的：腾讯、拼多多、阿里巴巴、携程、快手。
医药
- 医药板块：乐观，受益于海外降息以及国内宏观环境改善，有望跑赢市场。
- 投资主线：龙头CXO、龙头创新药、业绩扎实且估值具吸引力的消费医疗企业。
- 推荐标的：药明康德、百济神州、信达生物、联影医疗、巨子生物、三生制药、科伦博泰。
食品饮料、美妆护肤
- 食品饮料：中性乐观，作为扩内需重要关联板块，整体需求有望得到提振。
- 美妆护肤：中性乐观，国货效应进一步加强，头部企业已实现断层式领先。
- 推荐标的：珀莱雅、华润啤酒。
可选消费
- 可选消费板块：未来三个月维持看好。
- 推荐标的：波司登、江南布衣、百胜中国、达势股份、亚朵、安踏、特步、海尔智家、美的。
汽车
- 汽车行业：谨慎乐观，“银十”行业旺季成色不错。
- 投资主线：政策刺激、产品竞争力、成本控制。
- 推荐标的：吉利汽车、理想汽车。
房地产和物管
- 房地产板块：乐观，销售端数据超预期，政策放松动作持续。
- 物管板块：乐观，行业呈现震荡上行趋势。
- 推荐标的：华润置地、绿城管理、华润万象生活、绿城服务、保利物业、滨江服务、万物云、贝壳。
保险
- 保险板块：中性乐观，短期做多强寿险标的。
- 投资主线：寿险新业务价值增长、资产端投资收益增长。
- 推荐标的：中国人寿、中国平安、中国太保、中国财险。
资本品
- 工程机械行业：看好。
- 推荐标的：中联重科。
- 风险提示：国内销量持续疲弱、出口增长在高基数下放缓。
