宏观经济
- 中国政策与经济活动：近期中国政策转向强宽松，经济活动显著回升，但持续性面临挑战。政策难以扭转消费疲弱和通缩压力，需在市场化改革、公共财政、货币政策和去产能政策方面发力。美国经济温和放缓，有望避免衰退，美联储可能小幅渐进降息。
- 科技板块：科技板块温和反弹，AI终端新品和云厂商资本开支高增，估值修复行情有望延续。建议关注：1）全球厂商AI终端和旗舰新品发布，如苹果、小米，AR眼镜有望成为主流终端；2）AI算力产业链，如鸿腾精密、立讯精密。
半导体
- AI需求与非AI需求：海外、国内企业三季度业绩发布，AI相关需求和指引强劲，非AI需求缓慢复苏或库存整理。美国大选结果可能影响半导体政策和板块走势。
- 投资主线：1）AI产业资本开支持续增长，受益领域包括存储市场、光通讯和网络连接，推荐中际旭创；2）科技自主可控推动供应链本地化，推荐北方华创、华虹半导体；3）通讯板块高股息受青睐，推荐百胜中国；4）消费电子市场逐步复苏，推荐韦尔股份。
互联网
- 估值与业绩：互联网行业估值回调，等待政策见效支撑基本面。3Q业绩或为交易重点，部分公司增量投入换取增长，竞争格局边际恶化。推荐腾讯、拼多多、阿里巴巴、携程、快手。
软件及IT服务
- 中美板块分化：中国软件板块回调，美股软件板块相对较优。中国软件营收增速恢复面临挑战，注重盈利能力提升。推荐金蝶国际。
医药
- 行业跑赢市场：受益于海外降息和国内环境改善，医药行业有望跑赢市场。医疗设备更新和创新药支持政策有望加速落地。推荐药明康德、百济神州、信达生物、联影医疗、巨子生物。
食品饮料、美妆护肤
- 消费政策刺激：消费政策刺激下，必选板块估值受支撑。啤酒产量首次录得同比正增长，酒企信心恢复。软饮方面，东方树叶领跑无糖茶赛道。零食板块终端和渠道同步利好。美妆护肤国货效应加强，推荐珀莱雅、华润啤酒。
可选消费
- 消费环境改善：10月消费环境改善，家电好于预期，其他分行业仅符合预期。看好双11和抖音渠道，预期四季度增长边际转好。推荐波司登、江南布衣、百胜中国、达势股份、安踏、特步、海尔智家、美的。
汽车
- 行业旺季成色不错：渠道调研显示线索量、进店量和订单量环比提升，为春节前销量增长注入信心。汽车以旧换新政策延续与否将在11月底至12月初揭晓。推荐吉利汽车、理想汽车。
房地产和物管
- 销售端数据：重点开发商10月合同销售环比增72%，同比增7%，首次同比转正。网签数据显示30城新房日均成交面积提升，二手房市场表现亮眼。924政策包对销售的拉动效果超出预期。
- 板块展望：四季度市场对宽松政策的炒作会持续，销售数据公布可能对市场起到积极作用。重申板块震荡上行趋势，短期推荐华润置地、绿城管理；中长期推荐华润万象生活、绿城服务、保利物业、滨江服务、万物云、贝壳。
保险
- 资负共振延续：上市险企前三季度负债端增长稳健，投资端回暖带动利润增长超预期。短期看，板块交易以贝塔逻辑驱动，推荐中国人寿。中长期看，看好中国平安、中国太保、中国财险。
资本品
- 工程机械出海：中国工程机械出海势头强劲，新兴市场表现突出。推荐中联重科，看好其全球扩张战略和新兴产品市场份额提升。
中国经济
- 特朗普2.0时代影响：全球贸易冲突加剧，美国对国际秩序投入下降，全球经济不稳定性增加。特朗普政策组合短期利好美国经济，但长期具有滞涨效应。可能开启中美新一轮贸易冲突，中国出口增速将放缓。
- 中国应对：中国可能扩大政策宽松力度，聚焦提振内需，提高财政赤字，下调利率，放松房地产政策。人民币和中国股市可能承压，但政策将部分对冲影响。
公司点评
- 卡罗特：全球化的高性价比厨具品牌，产品主要通过线上销售。优于同行的产品质量和价格，中国增长迅速，海外增速更快且利润率更高。未来拓展空间充足，预计23到26财年销售和净利润年复合增长率分别为35%和32%。首次覆盖，给予“买入”评级，目标价8.97港元。
- 主要风险：经济增长疲软、烹饪需求疲弱、进口关税激增、贸易禁运、价格战、成本通胀、产品欠缺创新。
