摘要 对于油脂、蛋⽩粕、花⽣⽽⾔,⼴东省是重要销 区,2024年秋末冬初,我们启程⼴东调研。11⽉6 ⽇,⾛访⼴东西部的阳江和茂名,当⽇主题为压榨产业,⽇志如下,记录内容仅供参考,辅助逻辑验证,不作为交易依据。 —阳江某内资油⼚— 【业务】地⽅区域性油⼚,花⽣精炼线和浸出线,花⽣⽶⼤榨、⼩榨线⻬全且⼴东唯⼀,2018年开始压榨花⽣油,也分装其他品种油脂、调和油,中⼩包装形式出售。花⽣压榨产能100吨/天,其中,⼩榨四成多,⼤榨五成多。以往油不够卖⽽没有做贸易,今年开始做散油贸易,⽉贸易量2000吨。 【产业思路:花⽣压榨】看好⼴东花⽣压榨产能的发展前景,跨界转型做粮油⽣产和贸易,认为⼴东对花⽣⽶的需求集中在⼩油坊,关注如何与⼩油坊共⽣发展。⼀⽅⾯,⽼油坊⼈渐渐退休,后代不去⼲,但是购销渠道还在;另⼀⽅ ⾯,单纯买卖是购销⾏为,⽽做⽣产是品牌⾏为。 【产品认知:花⽣油】认为⼴东花⽣油⻛味和北⽅的完全不同。⼀⽅⾯是原料因素,认为要做好的花⽣油,应当去现货市场买原料,不好的原料会影响⻛味。⼆⽅⾯是⽣产⼯艺因素,⽐如,以前的⼩榨是蒸熟直接压榨,为提⾼出油率⼜加 ⼊炒制⼯序,其中的清⾹型花⽣油的原料炒制环节的温度控制在130℃。此外,认为⼴东基层⼩油坊引领着花⽣油⽣产 ⼯艺朝着轻加⼯、清⾹、健康⽅向发展。 【销路:花⽣油】⾃家销往粤西地区,如阳江、茂名、湛江等地,前⼏年销量增幅均可达两成,然⽽今年增不动了。此外,⾃家有做少量中包装花⽣油供应当地酒店。⼤⼚⼩包装竞品⽅⾯,认为在阳江的品牌影响⼒仍不是很⼤,但不可否认某⼩榨品牌近⼏年在阳江增⻓快。此外,在湛江市场,⾃家份额达⼀成,⼤份额在头部油企。规模油⼚和⼩油坊竞争 ⽅⾯,以前市场份额的认知为三七开,⼩油坊权重⼤是因为产品价格相对便宜得多,现在油坊⽐重下滑,归因消费⼈群迭代,规模油⼚发展,以及媒体传播因素。 【消费:花⽣油】认为⼴东⽉饼、⻥丸对花⽣油的⽤量较 ⼤。认为粤西地区⼈⼝两千万,外出务⼯⼈⼝占两成,逢年过节回家,去油坊买⼏百⽄花⽣油作为礼品带⾛。认为粤西花⽣油市场定性为存量市场,归因⼈⼝不增、消费降级。此外,当地某种海产品,价格跌幅过半,导致冷库⽣意很好。认为消费数据难统计,对当地花⽣油消费的数量概念较模糊。认知思路⼀,⼴东⼀年消费56万吨,其中河南和⼭东散油20万吨。认知思路⼆,全国消费300多万吨,⼴东占⽐三成,可达七⼋⼗万吨。 【销路:花⽣麸和花⽣粕】⼩榨线产出花⽣麸,相⽐⼤榨线产出的花⽣粕更有营养,体现在油脂含量上。现在花⽣麸卖得动,花⽣粕卖不动。花⽣粕⽐⾖粕多四个蛋⽩,⼀个蛋⽩60块钱,⼴东花⽣粕年产量不到⼗万吨,⽽⾖粕可达七⼋百万吨,花⽣粕销路看⾖粕。此外,花⽣粕含油⼩于1%,蛋 ⽩48%以上,做⽔产饲料可以就近消化,只要求蛋⽩,国标 ⻩曲霉放宽50⾄100,有价差就可以替代。粤西⽔产养殖产业发达,九⼗⽉份是花⽣麸和花⽣粕的使⽤旺季。华南在11 ⽉份以后停⽌投放⻥苗,等到⼆三⽉份再开始,⽽华东则是温度8℃以下停⽌投放⻥苗。最近饲料⼚购买渔粉的价格腰斩,渔粉的替代效应强于花⽣粕。最近花⽣麸售价3500元/吨,花⽣粕售价2800-2900元/吨。⼆者正常情况是1000元/吨的差价。今年若花⽣麸跌破3200元/吨,会有饲料⼚和贸易商囤货,相当于低价换需求。 【货源:花⽣⽶】主要采购华北、东北货源,偏好⼩颗粒花 ⽣,尝试过塞内加尔花⽣⽶,也尝试过接货期货交割品。本地货源⽅⾯,⼴东多丘陵和黏⼟地,且地块连⽚种植情况不佳,花⽣种植⽣产的机械化程度较低,更加依赖⼈⼯,所以种植成本⾼,导致本地产的花⽣贵,2024年本地产新季花 ⽣达到7元/⽄的⽔平,因为贵,⼴东花⽣流⼊当地油坊压榨,很难进⼊⼯⼚榨油。此外,往年六⽉份⼴东本地花⽣⽶收获上市,供应维持半个⽉时间,期间⾃家⼩包装花⽣油销量受到替代,然⽽,今年同期⾃家销量没怎么掉,由此推测今年本地花⽣产量减少。 【加⼯成本:花⽣油】⾏业每吨加⼯成本,压榨两三百元,精炼三四百元,两者相加要六百元。 —茂名某外资粮商⼯⼚— 【业务】粮油综合体。花⽣⽶⼩榨线加⼯产能100吨/天,年加⼯3万吨花⽣⽶,花⽣油⼩包装销售,花⽣粕供应当地⽔产饲料企业。 【⼯艺:花⽣油】蒸熟和炒制相结合,做甜⾹型⻛味,⽽当地⼩油坊没有蒸熟环节。 【销路:花⽣油】年销售量⼏万吨⽔平,近年稳步增⻓,⽽当地⼩油坊份额正在减少。 【销路:花⽣粕】近期花⽣饼粕售价约3560元/吨,溢价来 ⾃⼩榨压榨原料成本。 【供应:花⽣油】本⼚压榨和集团其他⼚散油供应。 【货源:花⽣⽶】冀鲁豫和东北花⽣⽶,偏好⼩⽇本,也有 ⼤花⽣和进⼝花⽣⽶。秋季采购了⼀批河北唐⼭⼩⽇本,当前正在采购河南⼤杂⽶,认为今年品质较好。 【库存:花⽣】存⽶也存油,全年使⽤冷库存⽶,库存保底 ⼀两个⽉使⽤量。 —茂名某内资油⼚— 【业务】菜籽压榨。 【产能:菜籽、菜油】2021年完⼯投产,年压榨70万吨菜籽。⽇产能1000吨的包装油⽣产线待建。 【销路:菜油】菜油散油在集团内消化,发往岳阳、重庆、晋江,通过⽕⻋集装箱包⻋运输,运费两三百元⼀吨。集团六成的菜油由该⼚供应,菜油交付集团不愁提货。此外,有少量包装油在⼯⼚周边地区销售。 【消费:菜油】湖南⼈⼝南下⼴东,是⼴东省菜油需求的潜在增量因素,为慢变量。集团包装菜油消费基本持平去年,消费季节性不特别明显,淡季⼀般出现在春节后。认为散油价格和⼩包装油价格是分离割裂的。 【销路:菜粕】流向周边饲料⼚和贸易商,权重四六开。茂名常年⽓温12-34℃,当地罗⾮⻥等⽔产养殖业发达,菜粕 ⽔产需求不差,菜粕包装货和散货的需求权重三七开。现在 ⽇产1300吨也不愁提货不愁销,归因⾖菜现货价差。远⽉销售情况,尚有四成12⽉货未销售,相对看好后市愿意留存 ⼀部分, 【货源:菜籽】临近港⼝,2023年进⼝⼗条船共62万吨菜籽,加⼯消耗58万吨。今年已落地⼋条船,已加⼯40万吨菜籽,由于⾮市场因素导致采购加⼯量不及2023年。远期供应⽅⾯,11⽉确认⼀条船,12⽉⽆,1⽉未确认是否有。 ⾯对加拿⼤菜籽进⼝问题,由于集团主营业务是菜系,该⼚缺乏转榨⼤⾖的动机。若加菜籽断供,或尝试在政策允许范围内进⼝澳菜籽,但也认为澳菜籽的品质和性价⽐没有加菜籽⾼,包括俄菜籽情况也类似,痛点在于澳菜籽的出油率略低。 【库存】⽬前企业有筒仓容8万吨、货仓容约1万吨、油罐容5万吨。⽬前⽆库存压⼒。 【观点:菜油、菜粕】总体上较为看好菜系基差。逻辑有三:政策因素的影响太⼤;菜油⼀季度料供应偏紧;现在的菜油基差低位,菜粕基差较罕⻅低位,下⽅空间有限。 数据来源:现场采访,中粮期货研究院整理 作者简介 李正邦 中粮期货研究院农产品研究员交易咨询号:Z0021124 ⻛险揭⽰ 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可,任何单位或个⼈都不得以任何⽅式修改本报告的部分或者全部内容。如引⽤、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的,本公司将保留追究其相关法律责任的权⼒。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出,因条件所限实际结果可能有很⼤不同。请投资者务必独⽴进⾏交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性,过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意⻅。 4.在法律范围内,公司或关联机构可能会就涉及的品种进⾏交易,或可能为其他公司交易提供服务。