南华期货丨期市早餐2024.11.12

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：压力不减 【行情回顾】昨日，在岸人民币兑美元北京时间16:30官方收报7.1899，较上一交易日官方收盘价跌251点，较上日夜盘收盘跌39点。 【重要资讯】1）央行：今年前10个月人民币贷款增加16.52万亿元。10月末社会融资规模存量为403.45万亿元，同比增长7.8%。10月末M2余额309.71万亿元，同比增长7.5%。2）日本财务省11日公布的国际收支初步统计报告显示，日本9月经常项目顺差较上年同期下降41.9%，至1.72万亿日元(1美元约合154日元)。 南华期货 【核心逻辑】结合当前“特朗普交易”的现状以及美元指数在“美国总统选举”第二阶段的历史走势规律，我们维持之前的观点，在基准情形下，预计短期美元指数的强势大概率得以维持，但基于美国经济端的考虑以及交易主线或切换至经济端，因此持续性存疑，从而给予到人民币的贬值压力或是短期的。与此同时，我们推测，特朗普在对华政策上可能不会完全复刻第一任时期的策略，且可能在政策的实施力度与优先级上有所减弱和推后，因此带给人民币的贬值压力相对可控。但若特朗普提前在2024年年内大举加征关税的牌子，大概率将给人民币带来较大的贬值压力，但彼时需密切关注中国央行对汇率的态度及其可能采取的干预措施。短期来看，在外部压力仍存，而国内人大常委会并未给予增量政策的背景下，预计人民币的贬值压力大概率犹存。 【风险提示】美国国内政治冲突 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：增量因素边际放缓，警惕小盘股指回调风险 【市场回顾】 昨日股指除上证50收跌外，其余均收涨，以沪深300为例，收盘上涨0.66%。从资金面来看，两市成交额回落1737.98亿元。期指均方面，IH缩量放量下跌，其余品种缩量上涨。 【重要资讯】 1、中国10月新增社融1.4万亿元，新增人民币贷款5000亿元，社融和人民币贷款增速放缓。M1降幅收窄至6.1%，M2升幅扩大至7.5%，M1-M2增速负剪刀差缩小。 南华期货 【核心逻辑】 上周美联储如期降息25BP，但删除对通胀达标更有信心的说辞，加上特朗普上台后减税+加关税政策若落地，刺激美国经济也容易推高通胀，因此后市的降息路径存在一定不确定性，未来或对市场产生扰动。人大常委会审议通过增加地方政府债务限额6万亿元，其他增量信息表述较少，不及预期。目前国内政策增量因素边际放缓，短线或有技术性调整，不过政策面稳增长决心较强，中长期来看股指上行的趋势未变。总的来说，短期内股指震荡为主，同时近期中小盘股指表现相对强势，但IM基差历史分位已下降到5%左右，警惕后续回调风险。 【南华观点】短期预计震荡为主 国债：关注短端的确定性 【行情回顾】：国债期货全天震荡为主，尾盘TF、T主力合约小幅收跌其余收涨，短端明显偏强。公开市场方面，今日有173亿逆回购到期，央行新做1337亿7天逆回购，日内净投放1164亿元。资金面边际收敛，DR007较前一交易日明显上行。 南华期货 【重要资讯】：1.从中国人民银行了解到，10月份新发放企业贷款加权平均利率为3.5%左 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 右；新发放个人住房贷款利率为3.15%左右，均处于历史低位。此外，10月份个人住房贷款规模企稳，明显好于前9个月月均减少690亿元的水平，也好于前两年同期的水平。 【核心逻辑】：债市方面，流动性和降负债成本的逻辑增加了短端的确定性，超级周后市场情绪不差符合预期。T2412收跌更多或因为上周连续上涨后的回调需求，从现券来看，10Y活跃券收益率全天下行1.1bp再次来到2.1%附近。另一方面，上周预期带动期货端相较于现券强势上涨，基差明显回落，在今天现券补涨后，基差或有修复。 权益市场的表现则要强于预期，早盘权重股整体偏弱，但在科技股的改动下，中小盘指数表现强势，日内带动权重持续回升延续上涨势头。 【投资策略】：关注短端以及做陡曲线机会 【风险提示】：政策力度弱于预期 集运：期货标的继续上行，马士基抬涨12月运费 南华期货 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格盘中前大幅下降，远月部分合约一度跌停！后偏震荡。截至收盘，各月合约价格均大幅下降。EC2502合约价格降幅为3.18%，收于3244.0点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2506合约，价格降幅为14.58%，收于1693.4点；主力合约持仓量为34308手，较前值有所回升。 【重要资讯】： 1.据以色列媒体10日报道，以总理内塔尼亚胡在当天召开的内阁会议上首次承认针对黎巴嫩真主党成员制造了通信设备爆炸事件。 2.2024年第三季度，达飞海运业务共运输600万标准箱（TEU），比去年同期增长了5.5%。本季度内，海运业务收入达到109亿美元，同比增长43.4%。利润率提升至40.2%，每标准箱的平均收入为1,798美元，显示出盈利能力的进一步提升。 【核心逻辑】昨日日期价的大跌，除了我们此前提到的关税的影响外，在一定程度上可能源于此前的“强预期”逻辑，回归到了“弱现实”逻辑。相较于此前主流船公司不断抬涨欧线FAK费率的强硬态度，实际线下给予的部分实际成交报价较显性价格有所不如，所以在期价上涨至短期高位后，现货对期价的支撑力度不足，EC期价在今日就有了较大回落。 南华期货 【南华观点】最新一期期货标的仍有所上行——SCFIS欧线结算运价指数报于2526.04点，环比上涨11.8%，且昨日马士基发出12月涨价公函——亚洲至鹿特丹的小柜/大柜运费分别抬涨至3900/6000美金，较上一次分别增加了750/1500美金，后续有可能引领近月合约再度上行，但需注意预期和实际间的差距。持续关注实际订舱需求情况，以及船公司动向。重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）、高翔 （Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评有色早评 南华期货 黄金&白银：调整延续关注60日均线支撑 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【行情回顾】周一贵金属价格继续下探，因特朗普政策预期推动美指与美股继续走强，此外特朗普对比特币的支持政策也引致投资资金流向比特币市场。周边资产看，美债收益率震荡，原油下跌，欧美股普遍上涨，南华有色金属指数回调。最终COMEX黄金2412合约收报2626.1美元/盎司，-2.55%；美白银2412合约收报于30.785美元/盎司，-2.11%。SHFE 黄金2412主力合约收报615.78元/克，-0.08%；SHFE白银2412合约收报7800元/千克，-0.01%。 【关注焦点】本周数据密集，重点关注周三美CPI数据及周五美零售销售数据。事件方面：周二23:00，美联储理事沃勒在银行业大会上发表讲话；23:15，美联储24年票委巴尔金将发表讲话。周三06:00，美联储24年票委巴尔金将发表讲话；22:35，美联储26年票委洛 根将发表讲话。周四01:15，美联储25年票委穆萨莱姆发表讲话；02:30，美联储25年票委施密德发表讲话；22:00，24年票委巴尔金将发表讲话。周五04:00，美联储主席鲍威尔将参加“全球视角”的对话；05:15，美联储永久票委威廉姆斯发表讲话。本周将举行亚太经合组织峰会，美总统拜登将出席峰会。 南华期货 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储12月9日降息25BP概率65.1%，维持利率不变概率34.9%；1月维持利率不变概率54.8%，继续降息25BP概率22.3%；25年3月在1月不降息假设下，继续降息25BP概率40.5%，维持利率不变概率 37%。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，SPDR黄金ETF持仓日度减少4.88吨至871.97吨；iShares白银ETF持仓日度34.03吨至14818.74吨。库存 方面，SHFE银库存日减4吨至1287.2吨，SGX截止上周五库存周增28.3吨至1429.1吨， COMEX银库存日减5.8吨至9707吨。COMEX黄金库存增加4.5吨至539.5吨。 【南华观点】中长线或偏多，中短线预计维持宽幅震荡调整，伦敦金银关注60日均线支撑有效性，总体仍推荐回调分步布多思路。 以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）提供。 南华期货 黑色早评 螺纹钢热卷：预期只是降温但并未消退 【盘面回顾】增仓下行 【信息整理】1.央行：10月末，中国M2余额同比增长7.5%，增速高于上月0.7个百分点；M1同比下降6.1%，较上月收窄1.3个百分点，为年内首次增速回升。前十个月，人民币贷款增加16.52万亿元；社会融资规模增量累计为27.06万亿元。 【南华观点】短期内市场认为国内政策释放力度不及预期，盘面出现回落，交易逻辑暂时切换至基本面。从基本面来看，建材供需双降，库存小幅累积，卷板材近期库存去化较快，成材整体库存不高，但是库存去化幅度放缓，钢厂生产积极性下降令原料端有所承压，总的来看，成材基本面走弱但是矛盾并未激化。短期内在政策略不及预期交易下，盘面有所承压，但是考虑到宏观预期只是降温但是并未消退，四季度与一季度是国内政策发放高峰期，后续宏观利好预期会反复交易，加上成材基本面矛盾不突出且后续多少仍有冬储预期博弈，因此预计本轮成材价格下跌空间较为有限，关注螺纹主力合约3200-3300附近支撑 南华期货 (热卷+150左右)。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 铁矿石：矛盾不凸显 【盘面信息】铁矿石主力增仓下行。掉期跌至100美元附近。 【信息整理】根据钢联，本期铁矿石全球发运量3020.7万吨，环比-134.3万吨。澳巴有增量，非主流有减量。 【南华观点】短期市场可能会挤出黑色价格中部分乐观的宏观溢价，价格的权重更多向基本面靠拢。但目前整体黑色产业链矛盾不凸显，下方有支撑，且财政刺激的宏观预期并没有完全证伪，可能只是延后。预计短期价格偏弱震荡，100美元附近铁矿石价格矛盾不凸显。 焦煤焦炭：关注下游冬储意愿 【盘面回顾】夜盘双焦低位震荡，JM2501收1292跌0.73%，J2501收1932.5跌0.97% 【信息整理】 1.澳大利亚远期海外炼焦煤一线主焦CFR221.0美金/吨，日环比下降0.8美金/吨。 南华期货 2.11日Mysteel炼焦煤国产现货综合指数1452.1，较上一工作日下跌9.8。 3.央行：2024年前十个月社会融资规模增量累计为27.06万亿元，比上年同期少4.13万亿元。前十个月人民币贷款增加16.52万亿元，人民币存款增加17.22万亿元。10月末M2同比增长7.5%，M1同比下降6.1%。 4.自然资源部：积极运用地方政府专项债券资金加大收回收购存量闲置土地力度，促进房地产市场平稳健康发展。 南华期货 【南华观点】周一焦煤现货报价回落，焦炭二轮提降落地，即期焦化利润相对坚挺。矿山开工率环比提高，洗煤厂开工率回升，精煤供应环比增多，中蒙口岸通关车数保持高位。下游钢厂盈利承压，原料补库需求一般，焦煤现货出货不畅，库存向上游集中。因环保限产、焦炉检修影响，近期焦炭产量环比小幅减少。下游铁水产量见顶，钢厂盈利承压，双焦炼钢需求边际转弱。此外，下游钢厂有减库意愿，焦炭连续累库，双焦基本面矛盾边际恶化。宏观方面，国内化债政策落地，整体财政刺激的结构低于预期，市场情绪有所回落，短期内双焦估值有望下移。不过，实现全年经济目标仍需政策端进一步发力，后续政策预期较难证伪，叠加估值偏低时冬储需求仍存，四季度双焦底