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国君煤炭|疆煤聚焦“就地转化”,外运补充内陆供给

化石能源 2024-11-12 国泰君安证券好运联联-小童

维持行业“增持”评级。新疆煤炭资源丰富，需求增长潜力巨大，中长期战略地位突出。新疆煤炭资源预测储量2.19万亿吨，占全国40%，原煤产量2018-2023年年复合增速16.5%，领先全国。当前全国产能核准新增有限且向新疆集中，2020年以来新疆新增核准煤炭产能占比全国42%。稳态价格下疆煤外运经济性较差：1）运费距离拉远成本快速扩张；2）疆煤坑口价格虽低但上涨弹性更大；3）当前稳态下疆煤调入甘肃经济性优势明显，高煤价时可部分调入川渝、宁夏。展望“十五五”，疆煤以“就地转化”为主，外运是内陆市场补充。历史疆煤外运量不足总产量30%，预计到2030年外运上限2.5-3亿吨。2030年新疆煤炭供需格局平衡，产量预计7亿吨以上，需求侧拆分：外运（2.5亿吨/年）+疆电（2亿吨/年）+煤化工（2.25亿吨/年）+其他（0.5亿吨/年）。中长期看，中东部产能衰竭后疆煤外运将成为重要补充而非市场冲击。风险提示：宏观经济恢复不及预期；新疆煤炭、煤电和煤化工项目建设进度不及预期。

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