煤炭开采：疆煤外运竞争力分析

4 疆煤外运竞争力分析 煤炭开采 2023年6月13日 证券研究报告 疆煤外运竞争力分析 行业研究 2023年6月13日 行业专题研究（普通） 煤炭开采投资评级看好上次评级看好 左前明能源行业首席分析师执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712邮箱：zuoqianming@cindasc.com 李春驰电力公用联席首席分析师执业编号：S1500522070001联系电话：010-83326723邮箱：lichunchi@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 ⯁2021年以来，我国煤炭供应持续紧张，煤炭价格整体维持高位，新疆作为重要的煤炭资源接续区和战略性储备区，疆煤外运量快速攀升，2022年外运量达到8000万吨，同比增长近一倍。近一段时间，受到煤炭进口量高增及下游需求不及预期的影响，煤价不断下探。由于较长运距与较高运费，疆煤能否继续外运受到广泛关注。本文结合秦皇岛港口价及主要产煤区坑口价，对疆煤外运竞争力进行分析，探究疆煤外运流向及经济性。 ⯁从历史价格走势来看，新疆地区煤炭坑口价具备一定的独立性。一方面，新疆煤炭价格走势相对秦港(5500k)价格具有一定的独立性。新疆煤炭坑口价在2021年以前较为稳定，仅有小幅增长，吐哈矿区坑口价基本维持 在200-250元/吨左右，准东矿区坑口价基本维持在200-300元/吨左右。 虽然2021年年中有明显增长，但整体价格波动幅度远小于晋陕蒙地区。 另一方面，新疆煤炭价格走势相对晋陕蒙坑口价具有一定的独立性。以50 元/吨为单位，回溯秦港价格与晋陕蒙新坑口价数据，我们发现随着秦港 价格的上涨，新疆地区坑口价跟随性较差，且与晋陕蒙坑口价差距逐步走阔。 ⯁与目的省坑口价格相比，当秦港(5500k)价格低于650元/吨时，疆煤或不具备外运条件。�至川渝地区：当秦港(5500k)价格低于940元/吨时，吐哈矿区煤炭外运相比产地坑口直接售出所获利润减少，影响外运量；当港 口价格低于650元/吨时，吐哈矿区外运亏本，不具备外运条件。②至甘 肃兰州：当秦港(5500k)价格低于950元/吨时，吐哈矿区煤炭外运相比产 地坑口直接售出所获利润减少，影响外运量；当港口价格低于650元/吨时，吐哈矿区外运亏本，不具备外运条件。③至宁夏银川：当秦港(5500k)价格低于850元/吨时，吐哈矿区煤炭外运相比产地坑口直接售出所获利 润减少，影响外运量；当港口价格低于700元/吨时，吐哈矿区外运亏本，不具备外运条件。④至青海格尔木：青海当地煤价比较稳定且较低，吐哈矿区煤炭基本不具备外运条件。⑤至秦皇岛：当秦港(5500k)价格低于1300元/吨时，吐哈矿区煤炭外运相比产地坑口直接售出所获利润减少，影响外运量；当港口价格低于950元/吨时，吐哈矿区外运亏本，不具备外运条件。 ⯁与外运省坑口价+运费相比，吐哈矿区的煤炭在川渝、甘肃兰州等区域较有相对竞争力。�至川渝地区：在秦港价格（5500k）大致大于650元/吨的区间中（不亏本区间），吐哈矿区外运至重庆地区（坑口价+运费）相 较晋陕蒙均具备相对竞争力。当秦港价格（5500k）大致大于1200元/吨时，准东矿区外运至重庆地区（坑口价+运费）相较晋陕蒙具备相对竞争力。②至甘肃兰州：在秦港价格（5500k）大致大于650元/吨的区间中（不亏本区间），吐哈矿区外运至兰州地区（坑口价+运费）相较晋陕蒙均具备相对竞争力。当秦港价格（5500k）大致大于1300元/吨时，准东矿区外运至兰州地区（坑口价+运费）相较晋陕蒙具备相对竞争力。③至宁夏银川：当秦港价格（5500k）大致大于900元/吨时，吐哈矿区外运至银川地区（坑口价+运费）相较晋陕蒙具备相对竞争力。准东矿区外运至银川地区（坑口价+运费）相较晋陕蒙均不具备相对竞争力。④至青海格尔木：在秦港价格（5500k）大致大于950元/吨的区间中（不亏本区间），吐哈矿区外运至格尔木地区（坑口价+运费）相较晋陕蒙均具备相对竞争力。 ⯁风险因素：煤炭行业政策出现较大调整，煤炭开采成本大幅下降，铁路运力及运费出现重大调整，全国煤炭产量大幅变动。 目录 一、疆煤外运运距较长，运输经济性较差4 二、新疆煤炭坑口价格与内地价格的联动性较差4 1.相较秦港5500k价格，新疆坑口价走势相对独立4 2.相较晋陕蒙坑口价格，新疆坑口价走势同步性较差5 三、疆煤外运绝对竞争力分析（与目的省坑口价格相比）7 1.至川渝地区:秦港(5500k)价格低于650元/吨时，疆煤或难以运至川渝7 2.至甘肃兰州:秦港(5500k)价格低于650元/吨时，疆煤或难以运至甘肃8 3.至宁夏银川：秦港(5500k)价格低于700元/吨时，疆煤或难以运至宁夏9 4.至青海格尔木：秦港(5500k)价格低于950元/吨时，疆煤或难以运至青海10 5.至河北秦皇岛：秦港(5500k)价格低于950元/吨时，疆煤或难以运至秦皇岛11 四、疆煤外运相对竞争力分析（与晋陕蒙坑口价+运费相比）12 1.至川渝地区：在不亏本区间内，吐哈矿区外运煤炭相较晋陕蒙地区均具备相对竞争力.12 2.至甘肃兰州：在不亏本区间内，吐哈矿区外运煤炭相较晋陕蒙地区均具备相对竞争力.13 3.至宁夏银川：秦港(5500k)价格大于900元/吨时，吐哈矿区具备相对竞争力14 4.至青海格尔木：在不亏本区间内，吐哈矿区外运煤炭相较晋陕蒙地区均具备相对竞争力 ...........................................................................................................................................................15 风险因素16 图目录 图1：吐哈矿区动力煤坑口价（5000k）与秦港平仓价（5500k）走势对比（元/吨）4 图2：准东矿区动力煤坑口价（4200k）与秦港平仓价（5500k）走势对比（元/吨）5 图3：吐哈矿区动力煤坑口价（5000k）与煤炭主产区坑口价（5000k）走势对比（元/吨）5 图4：准东矿区动力煤坑口价（4200k）与煤炭主产区坑口价（4200k）走势对比（元/吨）6 图5：吐哈矿区-川渝疆煤外运竞争力测算7 图6：准东矿区-川渝疆煤外运竞争力测算7 图7：吐哈矿区-兰州疆煤外运竞争力测算8 图8：准东矿区-兰州疆煤外运竞争力测算8 图9：吐哈矿区-宁夏疆煤外运竞争力测算9 图10：准东矿区-宁夏疆煤外运竞争力测算9 图11：吐哈矿区-青海疆煤外运竞争力测算10 图12：准东矿区-青海疆煤外运竞争力测算10 图13：吐哈矿区-河北秦皇岛疆煤外运竞争力测算11 图14：准东矿区-秦皇岛疆煤外运竞争力测算11 图15：吐哈矿区及主要产煤地区外运至川渝竞争力分析（坑口价+运费）12 图16：准东矿区及主要产煤地区外运至川渝竞争力分析（坑口价+运费）12 图17：吐哈矿区及主要产煤地区外运至甘肃竞争力分析（坑口价+运费）13 图18：准东矿区及主要产煤地区外运至兰州竞争力分析（坑口价+运费）13 图19：吐哈矿区及主要产煤地区外运至宁夏竞争力分析（坑口价+运费）14 图20：准东矿区及主要产煤地区外运至宁夏竞争力分析（坑口价+运费）14 图21：吐哈矿区及主要产煤地区外运至宁夏竞争力分析（坑口价+运费）15 一、疆煤外运运距较长，运输经济性较差 疆煤外运目的地仍以西北为主。从铁路运输流向看，2021年经铁路出疆煤中，到达西北地区甘肃、宁夏（300万吨左右）和青海三省总量为2174万吨。占出疆总量的59%，比2018 年增加1260万吨、增长138%;到达西南地区重庆、四川、贵州和云南四省市为1231万吨、占出疆总量的33.4%，比2018年增加790万吨、增长179%。西北、西南两地区到达量合计占92.4%，其余去往中东部地区仅占7.6%(华中3.6%、华北2.0%、华东1.9%、其他0.1%)、长期以来处于较低水平，反映出当前疆煤外运的辐射范围相对较为有限1。 疆煤长途外运经济性较差。以外运至兰州地区为例，吐哈矿区运距约为1600km，比从鄂尔多斯地区调出运距长约500km，吨煤运费多100元左右。比从陕西神木地区调出运距长约400km，比从山西大同地区调出运距长约200km。而准东矿区所产煤炭的运距更长、运费更 高，相较吐哈矿区仍远600km，运费还多约130元/吨。仅从运输经济性上看，疆煤处于竞争劣势。 二、新疆煤炭坑口价格与内地价格的联动性较差 1.相较秦港5500k价格，新疆坑口价走势相对独立 从历史价格走势来看，新疆吐哈矿区、准东矿区煤炭价格走势相对秦港5500k价格具有一定的独立性。新疆煤炭坑口价在2021年以前较为稳定，仅有小幅增长，吐哈矿区坑口价基 本维持在200-250元/吨左右，准东矿区坑口价基本维持在200-300元/吨左右。2021年年中有明显增长，但整体价格波动幅度远小于晋陕蒙地区。 图1：吐哈矿区动力煤坑口价（5000k）与秦港平仓价（5500k）走势对比（元/吨） 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(5500K):山西产新疆哈密(吐哈矿区,转换5000k)山西忻州(5000k)内蒙古鄂尔多斯(转换5000k)陕西铜川(5000k) 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2014201520162017201820192020202120222023 资料来源：煤炭资源网，wind，信达证券研发中心 1部分引自《疆煤外运相关问题分析及对策研究》 图2：准东矿区动力煤坑口价（4200k）与秦港平仓价（5500k）走势对比（元/吨） 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(5500k):山西产新疆阜康(准东矿区,转换4200k)山西忻州(转换4200k)内蒙古鄂尔多斯(转换4200k)陕西铜川(转换4200k) 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2011201220132014201520162017201820192020202120222023 资料来源：煤炭资源网，wind，信达证券研发中心 2.相较晋陕蒙坑口价格，新疆坑口价走势同步性较差 从秦港价格及煤炭主产区坑口价联动关系来看，新疆吐哈矿区、准东矿区煤炭价格走势相对晋陕蒙坑口价具有一定的独立性。以50元/吨为单位，回溯秦港价格与晋陕蒙新坑口价数 据，我们发现随着秦港价格的上涨，新疆地区坑口价跟随性较差，且与晋陕蒙坑口价差距逐步走阔。 新疆哈密(吐哈矿区,转换5000k) 内蒙古鄂尔多斯(转换5000k) 山西忻州(5000k) 陕西铜川(5000k) 图3：吐哈矿区动力煤坑口价（5000k）与煤炭主产区坑口价（5000k）走势对比（元/吨） 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：煤炭资源网，wind，信达证券研发中心 秦皇岛5500k价格 图4：准东矿区动力煤坑口价（4200k）与煤炭主产区坑口价（4200k）走势对比（元/吨） 1000 新疆阜康(准东矿区,转换4200k) 内蒙古鄂尔多斯(转换4200k) 山西忻州(转换4200k) 陕西铜川(转换4200k) 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 秦皇岛5500k价格 资料来源：煤炭资源网，wind，信达证券研发中心 三、疆煤外运绝对竞争力分析（与目的省坑口价格相比） 1.至川渝地区:秦港(5500k)价格低于650元/吨时，疆煤或难以运至川渝 对于吐哈矿区所产动力煤（5000k），外运至重庆运距2474km，假设铁路运价为0.2元/吨公里，总运费为495元/吨，坑口开采成本以150元/吨