云晨研究 | 锌周报(2024年11月11日)

核心观点：上周至今日，受宏观情绪扰动影响，内外盘锌价高位震荡，波动幅度较宽。主力合约2412日跌215元/吨，跌幅0.85%。

宏观方面：多位美联储官员将发表讲话，主席鲍威尔周四讲话或提供利率前景指引。美国CPI周四公布，若核心CPI高于预期0.3%，将降低12月放松政策的可能性。市场预计美联储12月降息25BP概率65%，明年1月不降息概率53%。国内，人大通过地方债务置换举措，但刺激作用待验证。10月CPI和PPI均低于预期，政策是否足以解决通缩格局存疑。

基本面：锌精矿七地港口库存近20万吨，冬储季节冶炼厂需求增加，但矿加工费低位。冶炼端因矿供应压力和利润倒挂，SMM预计11月锌锭产量环比降至50万吨以下。精炼锌供应短期紧缺，但内外比价快速拉涨，进口窗口或即将开启，后续进口量或增加。消费端，下游淡季来临，镀锌开工率持平，压铸锌合金开工率走低，氧化锌开工率下降。SMM七地锌锭库存较11月4日增0.24万吨，较11月7日增0.36万吨，国内库存录增。

研究结论：基本面仍处供需两弱状态，宏观情绪转差，预计沪锌近期震荡略偏弱运行。