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朝闻国盛 低估动量偏债增强策略净值达到新高 今日概览 重磅研报 【宏观】10月社融有喜有忧的背后——20241111 【金融工程】低估动量偏债增强策略净值达到新高——十一月可转债量化月报——20241111 【固定收益】农产品价格短期回落——20241111 【轻工制造】2024Q3造纸综述：供需压力、盈利探底、龙头成长—— 20241111 【食品饮料】白酒提质降速，大众品表现分化——2024三季报总结—— 20241111 证券研究报告|朝闻国盛 2024年11月12日 作者 分析师杨业伟 执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 行业表现前�名 行业1月3月1年 计算机30.3%75.8%13.3% 电子25.4%52.1%25.4% 国防军工24.5%41.0%18.3% 传媒23.7%46.1%3.1% 商贸零售21.0%42.7%2.8% 行业表现后�名 行业1月3月1年 银行-0.8%10.8%23.5% 煤炭-0.8%6.7%11.0% 石油石化0.0%5.4%4.6% 家用电器1.8%23.5%26.5% 公用事业2.4%3.8%12.6% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：财政总包“10万亿+”，怎么看、怎么办？》2024-11-11 2、《朝闻国盛：特朗普当选对债市的影响&10家公司三季报点评》2024-11-08 3、《朝闻国盛：特朗普再次当选，影响几何？》2024- 11-07 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【宏观】10月社融有喜有忧的背后对外发布时间:2024年11月11日 受近期稳地产等一批增量政策带动，10月信贷社融数据可谓出现了难得的改善，总体有喜有忧、喜大于忧：喜在居民贷款同比再度转为多增、是今年2月以来首次，居民短期贷款和中长期贷款同比均转为多增，M1、M2增速双双改善，企业票据冲量特征缓解，财政投放加快等；忧在，企业中长期贷款连续8个月同比少增、社融增速续创新低，本质还是需求不足。往后看，继续提示：当前政策的底层逻辑已转变，尤其是中央加杠杆的想象空间明显打开。具体到货币端，大方向将延续宽松，再考虑到近期央行更重视稳物价、发债需求增加等因素，年底再降准可期，明年一季度可能进一步降息、快的话有望明年1月。 风险提示：政策力度超预期，地方债务风险演化超预期，外部环境超预期等。熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 穆仁文分析师S0680523060001murenwen@gszq.com 【金融工程】低估动量偏债增强策略净值达到新高——十一月可转债量化月报对外发布时间:2024年11月11日 十月起小盘股继续震荡向上，转债YTM下降显著，转债未来预期收益受到压缩，但当前转债估值仍处低位，具有配置性价比。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 【固定收益】农产品价格短期回落对外发布时间:2024年11月11日 本期国盛基本面高频指数为122.5点（前值为122.5点），当周（11月2日-11月8日，以下简称当周）同比增长 3.6%（前值为增长3.6%），同比涨幅持平。利率债多空信号为空头，信号因子回升至3.0%（前值为2.9%）。风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 【轻工制造】2024Q3造纸综述：供需压力、盈利探底、龙头成长对外发布时间:2024年11月11日 浆纸系：纸价回落、盈利探底。Q3高价浆入库抬升成本，纸价回落，纸企盈利探底。Q4低价浆陆续入库改善成本；龙头纸企携手稳价，11月文化纸/白卡纸集中提价200-300元/吨，我们预计Q4价盘环比小幅回落、吨盈利环比基本稳定。 废纸系：1）成本方面，2024Q3国废均价为1474元/吨（同比-3.4%、环比+2.2%）；2）价格方面，2024Q3箱 板纸/瓦楞纸均价分别为3620/2609元/吨（同比-3.4%/-5.6%、环比-1.0%/-1.4%），预计中秋订单高峰后需求转入阶段性淡季。 投资建议：1）大宗纸：推荐底层利润夯实向上的太阳纸业，关注玖龙纸业、山鹰国际、博汇纸业、岳阳林纸、晨鸣纸业等。2）特种纸：推荐产品多元、抗周期能力优异，成长动能充沛的仙鹤股份、华旺科技、�洲特纸，关注冠豪高新、恒达新材、齐峰新材等。 风险提示：需求下行超预期、行业竞争加剧、原材料波动超预期。姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 【食品饮料】白酒提质降速，大众品表现分化——2024三季报总结对外发布时间:2024年11月11日 投资建议：1、白酒：提质降速、主动减压，需求端精耕、渠道端去库、报表端降速下行业迈入良性，基本面与预期筑底、持仓结构持续优化下有望延续预期先行、基本面修复两步走，建议关注：1）一线龙头：贵州茅台、�粮液、山西汾酒、泸州老窖；2）高确定性区域酒：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、金徽酒等；3）弹性标的：老白干酒、港股珍酒李渡等。2、大众品：Q3消费力环比走弱，大众品表现分化，软饮料与调味品保持正增长，B端场景延续承压。Q4春节旺季备货在即，需求有望边际改善，建议关注三条主线：1）旺季催化的零食、餐供、调味品、乳制品等板块龙头，建议关注三只松鼠、盐津铺子、伊利股份、劲仔食品、洽洽食品、安井食品、海天味业等；2）政策持续受益的啤酒板块，建议关注青岛啤酒、华润啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒、重庆啤酒等；3）高成长标的东鹏饮料、百润股份、新乳业，基本面企稳向好具备弹性的仙乐健康、天润乳业等。 风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧，测算可能产生的风险。陈熠分析师S0680523080003chenyi5@gszq.com �玲瑶分析师S0680524060005wanglingyao@gszq.com 李依琳分析师S0680524080001liyilin@gszq.com 黄越研究助理S0680124060012huangyue1@gszq.com 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广 场东塔7层 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 栋 邮编：100077邮编：200120 邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033 传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com
