海外药企2024Q3业绩回顾：关注国产创新品种商业化及临床进展

证券研究报告|2024年11月11日 海外药企2024Q3业绩回顾 ——关注国产创新品种商业化及临床进展 行业研究·行业专题医药生物 投资评级：优于大市（维持评级） 证券分析师：张佳博 证券分析师：陈益凌 证券分析师：马千里 021-60375487 021-60933167 010-88005445 zhangjiabo@guosen.com.cn chenyiling@guosen.com.cn maqianli@guosen.com.cn S0980523050001 S0980519010002 S0980521070001 摘要 从海外MNC药企2024Q3业绩表现来看，创新品种放量依然是增长的主要驱动力。其中，礼来及诺和诺德在GLP-1类药物驱动下，收入端分别+20%/+21%；辉瑞及安进分别受到收购并表Seagen及HorizonTherapeutics影响，收入端+14%（剔除新冠药物/疫苗）/+23%；赛诺菲、诺华、BMS分别依靠达必妥、诺欣妥/可善挺、艾乐妥/O药等核心产品驱动，收入端实现+16%/+10%/+10%双位数增长；Merck、GSK分别由于HPV疫苗及RSV疫苗表现不佳，Q3单季度营收增速回落至+7%/+2%个位数增长。 •肿瘤：2024前三季度，K药销售额稳居第一，实现销售216亿美元（+18%），预计全年销售超过290亿美元，同靶点O药销售68亿美元排名第三，以PD-1为代表的IO疗法依然是肿瘤治疗的基石疗法。 •代谢：诺和诺德Ozempic+Wegovy+RybelsusQ3合计销售~74亿美元（同比+38%，环比+13%），礼来Mounjaro+Zepbound合计销售 ~44亿美元（同比+86%，环比+1%）；美国市场GLP-1总处方量增速>15%，截至Q3末Ozempic/Rybelsus总处方量占比分别为 47.0%/6.1%（Q2末为48.4%/6.6%），Tirzepatide市场份额快速上升至31.0%（Q2末为27.9%）。 •自免：银屑病领域Skyrizi（利生奇珠单抗）前三季度继续维持50%+增速，其他传统靶点/药物基本趋于成熟，销售额增长主要由炎症性肠病、化脓性汗腺炎等其他适应症驱动；特应性皮炎靶向疗法在欧美患者渗透率仍处于低位，Dupixent前三季度销售96亿欧元 （+24%），全年指引~130亿欧元；风湿免疫领域传统TNF-α抑制剂受到biosimilar冲击，乌帕替尼为代表的新靶点药物快速增长。 投资建议：1）肿瘤：关注拥有差异化设计和出海潜力的重磅品种的创新药公司：康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药等；2）GLP-1RA及产业链：单靶点/多靶点GLP-1RA创新药及GLP-1RA生物类似药，建议关注：信达生物、华东医药、恒瑞医药等；多肽原料药&CDMO、胰岛素笔，建议关注：诺泰生物、美好医疗等；3）自免：国产IL-17A、IL-4RA品种相继上市，国产自免单品进入商业化新阶段，建议关注：康诺亚-B、智翔金泰、三生国健等。 风险提示：市场竞争加剧，产品临床失败或有效性低于预期，产品商业化不达预期，技术升级迭代的风险。 目录 01 海外药企季度营收增速及全年业绩指引变化 02 海外药企业绩梳理 03 投资建议及风险提示 海外药企季度营收及2024全年指引变化 表：海外药企季度营收及2024全年指引变化 公司 季度营收同比增速 2024全年指引 最新指引调整 24Q1 24Q2 24Q3 1~2月 4~5月 7~8月 10~11月 营收 EPS EliLilly 26% 36% 20% Sales=404~416亿美元;EPS=11.80~12.30美元;Non-GAAPEPS=12.20~12.70美元 Sales=424~436亿美元;EPS=13.05~13.55美元;Non-GAAPEPS=13.50~14.00美元 Sales=454~466亿美元;EPS=15.10~15.60美元;Non-GAAPEPS=16.10~16.60美元 Sales=454~460亿美元;EPS=12.05~12.55美元;Non-GAAPEPS=13.02~13.52美元 Novo Nordisk 24% 25% 21% Sales=18%~26%;operatingprofit=21%~29% Sales=19%~27%;operatingprofit=22%~30% Sales=22%~28%;operatingprofit=20%~28% Sales=23%~27%;operatingprofit=21%~27% JNJ 4% 7% 6% operationalsales=882~890亿美元(+5.0%~+6.0%)；adjustedEPS=10.55~10.75美元(+6.4%~+8.4%) operationalsales=887~891亿美元(+5.5%~+6.0%)；adjustedEPS=10.60~10.75美元(+6.9%~+8.4%) operationalsales=892~896亿美元(+6.1%~+6.6%)；adjustedEPS=10.00~10.10美元(+0.8%~+1.8%) operationalsales=894~898亿美元(+6.3%~+6.8%)；adjustedEPS=9.86~9.96美元(-0.6%~+0.4%) Abbvie 2% 6% 5% adjusteddilutedEPS=11.05~11.25美元 adjusteddilutedEPS=11.13~11.33美元 adjusteddilutedEPS=10.71~10.91美元 adjusteddilutedEPS=10.90~10.94美元 Merck 12% 11% 7% Sales=627~642亿美元;Non-GAAPEPS=8.44~8.59美元 Sales=631~643亿美元;Non-GAAPEPS=8.53~8.65美元 Sales=634~644亿美元;Non-GAAPEPS=7.94~8.04美元 Sales=636~641亿美元;Non-GAAPEPS=7.72~7.77美元 Roche 2% (7%ex-COVID) 5% (8%ex-COVID) 6% (8%ex-COVID) groupsalesgrowth=midsingledigit;coreEPS=broadlyinlinewithsalesgrowth(ex-taxdisputesin2023) / groupsalesgrowth=midsingledigit;coreEPS=highsingledigit(ex-taxdisputesin2023) / 资料来源：各公司财报，国信证券经济研究所整理注：Roche营收为年初至该季度合计值，同时调整指引上下限情况以中值变动方向为准 海外药企季度营收及2024全年指引变化（续） 表：海外药企季度营收及2024全年指引变化（续） 公司 季度营收同比增速 2024全年指引最新指引调整 24Q1 24Q2 24Q3 1~2月 4~5月 7~8月 10~11月 营收 EPS Novartis 11% 11% 10% Netsales=midsingle-digit;Coreoperatingincome=highsingle-digit Netsales=highsingletolowdouble-digit;Coreoperatingincome=lowdouble-digittomid-teens Netsales=highsingletolowdouble-digit;Coreoperatingincome=mid-tohighteens Netsales=lowdouble-digit;Coreoperatingincome=highteens Amgen 22% (ex-Horizon6%) 20% (ex-Horizon5%) 23% (ex-Horizon8%) Sales=324~338亿美元;Non-GAAPEPS=18.90~20.30美元 Sales=325~338亿美元;Non-GAAPEPS=19.00~20.20美元 Sales=328~338亿美元;Non-GAAPEPS=19.10~20.10美元 Sales=330~338亿美元;Non-GAAPEPS=19.20~20.00美元 Pfizer -19%(11%ex-COVID) +3%(14%ex-COVID) +2%(14%ex-COVID) Sales=585~615亿美元(COVID=80亿美元);adjusteddilutedEPS=2.05~2.25美元 Sales=585~615亿美元(COVID=80亿美元);adjusteddilutedEPS=2.15~2.35美元 Sales=595~625亿美元(COVID=85亿美元,+9%~+11%ex-COVID);adjusteddilutedEPS=2.45~2.65美元 Sales=610~640亿美元(COVID=105亿美元,+9%~+11%ex-COVID);adjusteddilutedEPS=2.75~2.95美元 Sanofi 7% 10% 16% businessEPS=lowsingle-digitdecline / businessEPS=stableatCER businessEPS=growatleastalowsingle-digitpct BMS 6% 11% 10% Sales=lowsingle-digit;Non-GAAPEPS=7.10~7.40美元 Sales=lowsingle-digit;Non-GAAPEPS=0.40~0.70美元 Sales=upperendoflowsingledigit;Non-GAAPEPS=0.60~0.90美元 Sales=~6%;Non-GAAPEPS=0.75~0.95美元 GSK 10%(13%ex-COVID) 13% 2% Sales=+5%~+7%；Coreoperatingprofit=+7%~+10%；CoreEPS=+6%~+9% Sales=+5%~+7%；Coreoperatingprofit=+9%~+11%；CoreEPS=+8%~+10% Sales=+7%~+9%；Coreoperatingprofit=+11%~+13%；CoreEPS=+10%~+12% / 资料来源：各公司财报，国信证券经济研究所整理 目录 01 海外药企季度营收增速及全年业绩指引变化 02 海外药企业绩梳理 03 投资建议及风险提示 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 EliLilly：GLP-1产品Q3环比增速放缓，下调全年收入指引 24Q3Lilly实现全球销售114亿美元（+20%，剔除2023Q3出售olanzapine/奥氮平收入影响后+42%），主要由Mounjaro及Zepbound增长贡献，非肠促胰素产品营收同比+17%。下调2024全年收入指引至454~460亿美元（原454~466亿美元），Non-GAAPEPS指引至13.02~13.52美元（原16.10~16.60美元）。 代谢：MounjaroQ3销售31.1亿美元（上年同期为14.1亿美元，季度环比+1%），截止Q3末USNBRx占比达41%；Zepbound销售12.6亿美元（季度环比 +1%），截止Q3末USNBRx占比达51%；Trulicity（杜拉鲁肽）销售13.0亿美元（-22%），截止Q3末USTRx占比15%。GLP-1产品Q3环比增速放缓可能受到渠道Q2大量补库存影响，公司预计24Q4在美国市场进行Zepbound促销活动。Jardiance（恩格列净）销售6.9亿美元（-2%），需求增长驱动；Humalo