年度观点及策略
- 基本面观点：
- 棕榈油：马棕9-11月累库导致价格下跌，但库存利空已反映在盘面。东南亚洪涝灾害预示雨季到来，结合拉尼娜影响和今年5-8月马来西亚降雨偏少，产地减产周期即将到来。印尼政府罚没非法种植园将影响明年产量。需求端，印度斋月前备货需求旺盛，印尼2026年下半年B50政策中长期利多棕榈油。
- 豆油：中国承诺购买1200万吨美豆，美生柴政策增加压榨量，美豆库销比历史低位限制下行空间。美国生柴政策整体扶持本土预期明确。
- 菜油：中国对加菜籽反倾销调查结果待定，国内暂停进口加拿大菜籽，澳菜籽进口量有限，商业采购观望。菜籽缺乏商业采购和俄罗斯菜油进口有限，国内菜油供应趋紧。
- 总体观点：产地棕榈油减产周期、国内菜油供应紧俏、国外生柴政策利好，预计油脂一季度震荡偏强。
- 策略观点：
- 单边：棕榈油05逢低做多，介入点位8400-8600。
- 套利：关注豆棕价差做缩。
- 展望：关注美生柴政策、东南亚棕榈油产量出口、中国进口菜籽政策、原油价格。
国际形势
- 美国降息：失业率仍高于目标，降息必要性存续。
- 美国核心CPI：预计下降，强化降息预期。
- 中美贸易：中国承诺购买1200万吨美豆，美豆关税13%。
- 欧盟EUDR：实施再延期一年，利多棕榈油进口需求。
- 加菜籽反倾销：中国征收75.8%保证金，暂停进口加拿大菜籽。
国内形势
- 物价低迷：CPI上涨0.2%，PPI下降2.1%，消费端乏力，棕榈油需求以刚需为主。
- GDP增速放缓：影响国内油脂消费，但印度等“一带一路”国家需求旺盛，美国、印尼等国生柴消费增加，全球油脂需求增长。
- 政策面预期：
- 美生柴政策：强制掺混量提升，45Z税收抵免持续优化，原料使用本土优先，政策落地仍有不确定性。
- 印尼B50政策：2026年下半年实施，柴油进口清零，内需激增，出口收缩，推进保障措施明确。
- 加菜籽反倾销：调查结果待定，中加、加美贸易关系影响结果不确定性。
基本面
- 油脂期货主力合约：棕榈油价格近期上涨主因利空出尽和东南亚洪涝灾害担忧。
- 品种间期货价差：豆棕价差处于高位，建议做缩；菜棕、菜豆价差套利暂观望。
- 马棕月度数据：11月出口、产量、库存均不及预期，库存仍处历史低位。
- 印度月度数据：植物油进口、表观消费处于历史高位，豆油进口量较大。
- 国内大豆、菜籽进口及库存：豆油、棕榈油、菜油库存同比上涨，菜籽库存为0。
- 国内油脂库存：豆油、棕榈油、菜油库存总量同比上涨，菜油库存处于历史低位。
技术面
- 棕榈油价格重心不断上移，目前2605价格处于年内低位。
