原油月报：短期供应紧张 油价或震荡偏强运行

国信期货研究 Page1 国信期货原油月报 原油短期供应紧张油价或震荡偏强运行 主要结论 2025年1月19日 独立性申明： 第一部分白糖篇 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 1月份原油价格大幅上涨。供应方面，12月OPEC+延长减产协议后，2025年一季度供需保持紧平衡态势，此前美国寒潮推涨取暖需求对油价多是情绪释放下的带动作用，美国原油供应受寒潮影响小，但当前美国强化对俄罗斯制裁后，市场担忧俄罗斯石油供应受此影响会导致全球原油供应紧缺，因此推涨了油价。需求方面，美国原油需求保持较好态势，炼厂开工率同期高位使得原油库存连续去库，因寒潮天气影响，美国取暖油库存下降，但成品油库存总体延续了此前的累库趋势。1月上旬，美国宣布对俄罗斯实施新的能源方面的限制，包括运输油轮的影子船队和接货港口，市场担心石油运输遇到问题，进口国转而从其他产油国寻求替代，原油面临短期供应紧张问题；此外，美国原油库存连续八周下降，累计降幅较大，特别是交割库库欣库存也处于去库后低位运行的状态，因此，美国原油供应处于相对紧张局势，供应端利好油价，油价突破后连续上涨。 当地时间1月14日，美国能源信息署EIA发布了今年第一期《短期能源展望》，美国能源信息署认为，近期油价上涨可能是暂时的，因为产量增加将导致基准原油价格在今年和明年从2024年的水平回落。在2024年美国和中国这两个最大的石油消费国的需求增长大幅放缓之后，今年石油市场将出现供过于求的局面。美国能源信息署预计，今年第一季度油价将受到支撑，因为欧佩克及其盟友延长减产协议，将导致全球库存每日减少50万桶，然后从2025年年中到2026 年底，库存将开始累积。预计2025年平均每日库存将增加30万桶，2026年每 日将增加70万桶。国际能源署认为，由于供应增长超过缓慢的需求扩张，今年 全球市场将出现过剩。预计2025年全球石油日均需求将增长105万桶，达到平 均每日需求1.04亿桶，而此前预测为增长110万桶。欧佩克1月月度报告将2024 年全球原油需求增速预测从161万桶/日下调至150万桶/日，维持2025年全球 原油需求增速预测在145万桶/日。 美国能源信息署（EIA）数据显示，截至1月10日当周，美国原油库存量 4.12680亿桶，较前一周减少196万桶；美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存 2080.3万桶，较前一周增加77万桶。数据同时显示，美国汽油库存量2.43566 亿桶，比前一周增加585万桶；馏分油库存量为1.32015亿桶，比前一周增加 308万桶。 技术面，1月份美国WTI原油期货价格选择了向上突破并持续反弹至80美元/桶附近。关注80美元/桶附近阻力情况，如果继续向上突破站稳80美元上方，后市可能有望进一步走高。 一、行情回顾 1月份原油价格大幅上涨。供应方面，12月OPEC+延长减产协议后，2025年一季度供需保持紧平衡态势，此前美国寒潮推涨取暖需求对油价多是情绪释放下的带动作用，美国原油供应受寒潮影响小，但当前美国强化对俄罗斯制裁后，市场担忧俄罗斯石油供应受此影响会导致全球原油供应紧缺，因此推涨了油价。需求方面，美国原油需求保持较好态势，炼厂开工率同期高位使得原油库存连续去库，因寒潮天气影响，美国取暖油库存下降，但成品油库存总体延续了此前的累库趋势。1月上旬，美国宣布对俄罗斯实施新的能源方面的限制，包括运输油轮的影子船队和接货港口，市场担心石油运输遇到问题，进口国转而从其他产油国寻求替代，原油面临短期供应紧张问题；此外，美国原油库存连续八周下降，累计降幅较大，特别是交割库库欣库存也处于去库后低位运行的状态，因此，美国原油供应处于相对紧张局势，供应端利好油价，油价突破后连续上涨。 图：国内原油主力合约走势 数据来源：博易云国信期货 二、原油供需情况分析 1、全球原油供需 当地时间1月15日，以色列与巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）就加沙停火达成协议，这是自2023 年11月哈马斯与以色列达成短暂停火协议后，双方再度达成新的停火协议。尽管据报道该协议遇到了障碍，尚未生效，但是该停火协议的消息有助于缓解对全球供应风险的一些担忧。市场也在关注美国核心通胀放缓后，美联储可能在2025年降息，这可能支持经济活动和能源消费。稍早数据显示，美国12月零售销售增长，家庭购买了汽车和一系列其他商品，暗示经济需求强劲。 当地时间1月14日，美国能源信息署EIA发布了今年第一期《短期能源展望》，美国能源信息署认为，近期油价上涨可能是暂时的，因为产量增加将导致基准原油价格在今年和明年从2024年的水平回落。 在2024年美国和中国这两个最大的石油消费国的需求增长大幅放缓之后，今年石油市场将出现供过于求的局面。美国能源信息署预计，今年第一季度油价将受到支撑，因为欧佩克及其盟友延长减产协议，将导致全球库存每日减少50万桶，然后从2025年年中到2026年底，库存将开始累积。预计2025年平均每日 库存将增加30万桶，2026年每日将增加70万桶。国际能源署认为，由于供应增长超过缓慢的需求扩张， 今年全球市场将出现过剩。预计2025年全球石油日均需求将增长105万桶，达到平均每日需求1.04亿桶， 而此前预测为增长110万桶。欧佩克1月月度报告将2024年全球原油需求增速预测从161万桶/日下调至 150万桶/日，维持2025年全球原油需求增速预测在145万桶/日。 图：全球原油供需情况（万桶/日） 数据来源：EIA卓创资讯国信期货 美国能源信息署EIA能源展望报告显示，2024年12月全球原油供应为10325万桶/日，全球原油需求 为10465万桶/日，12月当月全球原油市场供需格局为供应小于需求。从2025年一季度预测值来看，全球 石油供应预期为10316万桶/日，全球石油需求预期为10371万桶/日，一季度供需格局预期为供应小于需 求。报告同时显示，2025年全球石油日供应预期10435万桶，同比增加176万桶，其中，欧佩克石油供应 或同比增加40万桶/日，至3261万桶/日，非欧佩克石油供应或同比增加136万桶/日至7174万桶/日。EIA预计，2025年一季度全球石油日供应预期10316万桶，环比四季度增加1万桶；其中，一季度欧佩克供应环比增加4万桶/日，至3240万桶/日，一季度非欧佩克供应环比减少2万桶/日，至7076万桶/日。 2025年全球石油日需求预期10410万桶，同比增加133万桶。数据同时显示，2025年一季度全球石油日 需求预期10371万桶，环比四季度增加31万桶；预计一季度美国石油日需求为2015万桶，环比减少49 万桶；预计一季度欧洲地区石油日需求为1394万桶，环比减少34万桶；预计一季度日本石油日需求为347 万桶，环比增加10万桶/日；预计一季度中国石油日需求为1665万桶，环比增加42万桶。 图：OPEC原油产量 （万桶/日） 数据来源：卓创资讯国信期货 图：沙特原油产量（万桶/日） 数据来源：WIND国信期货 美国油服公司贝克休斯(BakerHughes)数据显示，截至2025年1月10日当周，石油钻井数减少2座 至480座。美国能源信息署（EIA）数据显示，截至1月10日当周，美国原油产量1348万桶/日，较前一 周减少8万桶/日。美国原油进口量612.4万桶/日，较前一周减少30万桶/日。美国原油出口量407.8万 桶/日，较前一周增加100万桶/日。美国原油加工量1664.7万桶/日，较前一周减少26万桶/日；炼油厂开工率91.7%，较上周下降1.6个百分点。 图：美国原油产量（千桶/日） 数据来源：WIND国信期货 图：美国新增原油钻机数 数据来源：WIND国信期货 美国能源信息署（EIA）数据显示，截至1月10日当周，美国原油库存量4.12680亿桶，较前一周减 少196万桶；美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存2080.3万桶，较前一周增加77万桶。数据同时显示， 美国汽油库存量2.43566亿桶，比前一周增加585万桶；馏分油库存量为1.32015亿桶，比前一周增加308万桶。 图：美国原油库存（千桶/日） 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 据市场消息，美国当选总统特朗普正在准备一系列行政命令，旨在推动美国化石燃料和撤销其前任推动美国采用电动汽车的努力。美国油气供应存在增加预期，利空油市。 2、我国原油供需 我国是世界上最大的石油进口国，同时也是世界第二大石油消费国。我国原油消费量有近70%需要通过国际市场进口。据国家统计局数据显示，我国原油生产增速加快。12月份，规上工业原油产量1790万 图：美国能源信息署公布的美国原油库存每周增减数据 吨，同比增长1.4%，增速比11月份加快1.2%；日均产量57.7万吨。2024年，规上工业原油累计产量21282万吨，同比增长1.8%。原油加工保持稳定。12月份，规上工业原油加工量5935万吨，同比增长0.6%，增速比11月份加快0.4%；日均加工191.5万吨。2024年，规上工业原油加工量70843万吨，同比下降1.6%。图：中国原油月度累计产量（万吨） 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 图：中国原油累计进口量 （万吨） 中国是世界上最大的原油进口国，海关总署数据显示：我国12月原油进口4784.1万吨，11月为4852.1万吨。1-12月我国原油累计进口为55341.5万吨，累计同比下降1.9%。 图：中国原油月度进口量（万吨） 数据来源：WIND国信期货 卓创资讯数据显示，截至2025年1月15日，国内主营炼厂平均开工负荷为78.29%，较去年12月底提升1.61%。具体来看，1月上旬广西石化仍处全厂检修，并无新增炼厂检修，由于1月份主营炼厂多提升日度原油加工量，因此平均开工负荷环比明显提升。上旬国际油价偏强运行，市场看涨情绪较为浓厚，叠加独立炼厂汽、柴油价格上涨明显，且汽油需求预期向好，柴油需求暂未完全降至低点，因此市场成交一度表现活跃。受上游成本增加以及资源调运不到位等因素影响，部分地区主营单位资源趋紧，存限售情况。但是随着国内汽、柴油价格超涨，业者接受意愿降低，中旬市场成交明显转淡，供应偏紧的局面有所缓解。1月下旬，广西石化或于22日重新开工，并无其他新增检修炼厂，主营炼厂平均开工负荷或继续走高。当前国内汽、柴油价格偏处高位，尤其是柴油需求将继续下滑，因此预计下旬市场成交或相对清淡，部分地区资源紧张情况将有所缓解。 图：INE原油注册仓单 数据来源：INE国信期货 三、技术分析 桶附近阻力情况，如果继续向上突破站稳80美元上方，后市可能有望进一步走高。 图：美国WTI原油期货连续合约周线图 技术面，1月份美国WTI原油期货价格选择了向上突破并持续反弹至80美元/桶附近。关注80美元/ 数据来源：博易云国信期货 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改