闻泰科技深度报告ODM有望趋势性扭亏为盈汽车半导体周期启动在即

公司通过半导体与产品集成业务双翼齐飞，在低谷期已过的情况下有望触底反弹。公司成立于2006年，现已成为全球领先的集研发设计和生产制造于一体的半导体、产品集成企业。公司起步于产品集成业务，2019年通过并购荷兰半导体巨头安世集团进军半导体赛道，成为具备国际竞争力的功率半导体企业。

半导体业务：汽车半导体周期见底，安世集团持续增长

• 安世半导体作为公司半导体业务承载平台，是全球汽车半导体龙头企业，产品料号近1.6万种，具有国际竞争力。
• 汽车领域库存调整促使功率半导体在2024年第二季度逐步触底反弹，客户采购意愿回暖，库存去化进程顺畅。
• 安世集团在行业下行期依然具备不俗的业绩兜底能力，穿越牛熊周期，后续进入补库周期，叠加国产身份认证，有望展现较强的业绩弹性。
• 鼎泰匠芯是公司控股股东闻天下投资的12英寸车规级功率半导体自动化晶圆制造中心项目，预计达产后年产约36万片12英寸功率器件晶圆片，目前产能持续爬坡并通过关键客户认证，成为闻泰安世的重要代工产能补充，同时公司享有该晶圆厂优先受让权，产业协同有望更进一步。

ODM业务：战略聚焦优质客户，多措并举有望开启趋势性扭亏

• 2024年公司持续推进战略聚焦和降本增效：
  • 积极服务客户高价值量产品，新项目导入及量产顺利，与安卓头部客户合作的手机/平板新项目顺利上量，并开始执行主要涨价措施，有望量价齐升；配合A客户合作生产的AI PC已实现销售并于2024年第二季度快速上量，新一代项目正在合作推进。
  • 积极进行成本控制并提升生产制造端及运营效率，实现了毛利率的提升。
  • 加强内部管理降低费用，裁减亏损项目提升管理效率。
• 多措并举提升经营质量，叠加终端需求回暖，盈利能力得到实质性改善，并有望走出趋势性扭亏为盈。

其他重要信息

• 2024年11月8日公司公告，“闻泰转债”转股价格由96.49元/股向下修正为43.60元/股，贴近近期正股价格，公司2024年可转债利息费用4.4亿，下修转股价有利于推动债转股，利好后续经营利润释放。

投资建议 公司通过“内生+外延”增长，成长为我国最大的ODM和功率器件厂商之一。