深度研究报告：ODM有望趋势性扭亏为盈，汽车半导体周期启动在即

核心观点

公司拥有半导体与产品集成两大业务板块，目前正处于低谷期后触底反弹的阶段。半导体业务以安世半导体为核心，是全球领先的功率半导体企业，在汽车市场快速开拓，盈利能力得到实质性改善。产品集成业务通过战略聚焦和降本增效，有望实现扭亏为盈。

关键数据

• 2023年全球功率半导体市场规模约503亿美元，中国占全球市场份额四成。
• 2024年第二季度以来，半导体中低压产品价格逐渐企稳，出货量与盈利情况环比改善。
• 2023年公司半导体研发投入16.34亿元，同比提升37.2%。
• 安世半导体产品料号近1.6万种，与全球主要汽车整车厂商、Tier1厂商及电网、电力、通讯、消费等多个行业的知名企业建立了长期稳定的深度合作关系。
• 鼎泰匠芯项目预计达产后将达到年产约36万片12英寸功率器件晶圆片。
• 2024年第三季度公司实现营业收入531.61亿元，同比提升19.70%；归母净利润4.15亿元，同比减少80.26%。
• 2024年第三季度公司毛利率为10.95%，环比提升1.23pct；净利率1.41%，环比提升1.43pct。

研究结论

公司通过“内生+外延”增长，成长为我国最大的ODM厂商和功率器件厂商之一，并有望在世界一流客户的供应链方面取得新的突破。预计公司2024-2026年归母净利分别为8.65/32.07/40.05亿元，对应EPS为0.70/2.58/3.22元，给予2025年30倍PE，对应目标价77.4元，维持“强推”评级。