综合分析
- 高硫燃料油：俄罗斯炼厂检修量下行，供应逐步回归；欧洲市场供应紧张缓解，中东及美国高硫到港；美湾市场关注墨西哥炼厂检修及美国炼厂开工；中国进料需求关注消费税落地和原油配额。
- 低硫燃料油：新加坡供应充足，Al-Zour检修影响较小，Dangote投产延期打破减量预期；国内供需平衡，后期需关注炼厂产量和进口。
核心逻辑分析
- 高硫燃料油供应：
- 俄罗斯炼厂检修逐步回归，11月计划仅停产180万吨，较10月460万吨大幅下降；Tuapse炼油厂恢复运营，燃料油出口预期增长。
- 墨西哥Dos Bocas炼厂恢复生产，但Pemex整体检修量增加，产能下行。
- 欧洲供应紧张缓解，中东及美国高硫到港；希腊炼厂回归，地中海供应回升；美国往鹿特丹出口回升。
- 中东10月供应小幅下行，Baiji、Basrah、YASREF炼厂检修，影子舰队打击影响出口。
- 高硫船燃需求：
- 脱硫塔船舶数量稳定增长，2024年8月新增56艘至5452艘。
- 新加坡9月高硫船燃销量小幅下行，但同比仍处高位；鹿特丹三季度高硫船燃加注量及占比创新高。
- 进料需求：
- 中国关注消费税落地和原油配额，9月配额使用率98.5%。
- 美国炼厂开工回升至90.5%，较去年同期高5.3个百分点。
- 夏季发电需求：
- 中东气温下行，发电需求消退；沙特、埃及进口降至淡季水平。
- 低硫燃料油供应：
- 新加坡供应充足，Al-Zour检修影响较小，Dangote投产延期打破减量预期。
- 巴西出口约50万吨低硫预计抵达；亚特兰大原油出口增加弥补供应缺口。
- 科威特Al-Zour炼厂检修未影响低硫供应，KPC发布25年上半年新招标。
- 尼日利亚Dangote炼厂低硫出口预期回升，10月招标9万吨低硫。
- 中国低硫市场：
- 9月保税低硫产量约1102万吨，配额剩余198万吨，仅够使用至10月。
- 低硫内外套利窗口持续打开，9月进口量环比上行8%至37万吨。
- 市场数据：
- 新加坡燃料油库存环比+17.4%至283.8万吨；ARA地区库存环比-6.6%。
- 9月新加坡船燃销量438.5万吨，高硫占比37.8%；低硫销量234.4万吨，同比-6.1%。
策略
- 单边：观望，注意原油价格波动和宏观风险。
- 套利：观望。
- 期权：无。
免责声明
本报告仅供参考，不构成投资建议，客户应独立判断。
