中期分红发布，静待政策催化需求改善

2024-11-11 黎航荣第一上海证券徐雨泽

核心观点：公司发布中期分红预案，拟派发中期红利每股23.882元，合计300亿元，相当于2024年中期利润的72.0%，常规分红力度大幅提高；同时发布股份回购并注销计划，显示对股东回报的重视。2024年Q3业绩符合预期，但销售回款增速环比大幅回落，系列酒调整降速，利润率受影响。
关键数据：
- 2024年Q1-Q3营业收入、净利润分别为1,208/608亿元，同比增长17.0%/15.0%。
- 2024年Q3收入、利润分别为388/191亿元，同比增长15.3%/13.2%。
- 截至2023年Q3底合同负债99.3亿元，环比减少0.62亿元。
- 2024年Q3销售回款425.9亿元，同比增长1.0%，前三季度合计1,296.9亿元，同比增长16.6%。
- 2024年Q3茅台酒/系列酒收入分别为326/62亿元，同比增长16.3%/13.1%。
- 2024年Q3毛利率为91.0%，同比下降0.5pct，归母净利润率为49.3%，同比下降0.9pct。
研究结论：给予目标价1,850.00元，买入评级。预计2024-2026年净利润分别为864/959/1,061亿元，2025年预计常规分红总金额不低于719亿元，股息率不低于3.6%。公司中长期配置价值高，近期国内财政政策发力，看好板块预期逐步改善。
重要风险：食品安全、改革成效不及预期、经济复苏不及预期。