10月重卡行业洞察：销量环比增长，静待政策催化4Q需求

投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 汽车 沪深300 上证指数 20% 11% 2% -7% -15% -24% 分析师邢重阳 SAC证书编号：S0160522110003 xingcy01@ctsec.com 分析师李渤 SAC证书编号：S0160521050001 libo@ctsec.com 相关报告 1.《汽车行业周报》2024-10-22 2.《9月份中国车市运行回顾》2024-10-15 3.《汽车行业周报》2024-10-15 证券研究报告 销量环比增长，静待政策催化4Q需求 核心观点 事件：2024年10月份，我国重卡市场销量约为6.2万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比增长7%，比上年同期的8.11万辆下滑24%，减少了约1.9万辆。2024年1-10月，我国重卡市场销售各类车型约74.5万辆，累计降幅扩大到5%。 重点细分领域表现承压，新能源销量依旧强势：首先，在海外出口方面10月份的重卡出口预计同比下滑超过2成。由于俄罗斯从10月1日起对进口汽车大幅提高报废处理税税率，中国厂商与俄罗斯经销商提前报关，因此，8-9月重卡企业对俄出口保持了较为强劲的增长，这在一定程度上提前透支并影响了四季度对俄出口的销量。其次，作为中国重卡市场发展的重要推动力之一，新能源重卡10月份销量延续了年初至今一路飙升的良好势头，预计终端实销达到7000辆左右，同比再度翻一番。第三，国内批发销量仍然低于国内终端销量。在当前低运价、低收益、低需求的市场环境下，货运市场景气度较低。根据第一商用车网的初步预测，10月份国内重卡市场终端实销预计环比小幅增长3-5%，同比则下降接近20%。另外，由于油气差价没有明显改善，10月份国内天然气重卡终端实销预计不到9000辆，同比下降超过60%，环比下降1成，渗透率跌至20%以下。根据第一商用车网数据，2024年1-10月国内重卡的燃气化渗透率预计约33%，比1-9月的渗透率进一步减少1.4个百分点左右。 以旧换新政策催化4Q需求：由于各省市自治区的货车以旧换新政策实施方案直到8月下旬和9月份才陆续发布和落地，政策信息“触达”终端用户基本上就已经是10月。因此，该政策将从四季度开始真正发挥作用，10月份国内终端市场销量已经有一部分是国三货车报废更新所带来的。随着日益临近2024年12月31日政策截止日期，预计11月份和12月份该政策的刺激作用会进一步显现出来，国内重卡市场销量也将会呈现相对明显的环比增长。 投资建议：建议关注重卡整车龙头中国重汽，重卡产业链和智能物流行业的龙头潍柴动力以及全球半挂车龙头中集车辆。 风险提示：经济复苏低于预期；行业竞争加剧风险；海外出口不及预期的风险。 表1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值 （亿元） 收盘价（11.01） EPS（元） PE 投资评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 000338 潍柴动力 1,174.59 13.46 1.03 1.31 1.50 13.03 10.31 8.95 增持 000951 中国重汽 191.62 16.31 0.92 1.33 1.52 17.74 12.27 10.71 增持 301039 中集车辆 185.16 9.88 1.31 0.80 0.88 7.54 12.41 11.24 增持 数据来源：wind数据，财通证券研究所 请阅读最后一页的重要声明！ 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500 指数为基准。 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500 指数为基准。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2