2024年03月24日 煤炭 产量同比下滑,静待需求复苏;年报陆续发布,分红强化价值 首选股票 601918新集能源 目标价(元)评级 9.0 买入-A 煤炭 沪深300 39% 29% 19% 9% -1% -11% -21% 2023-032023-072023-112024-03 行业表现 行业周报 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 行业走势:本周上证指数下跌0.22%,沪深300指数下跌0.70%,创业板指数下跌0.79%,煤炭行业指数(中信)上涨0.45%。本周板块个股涨幅前5名分别为:美锦能源、新集能源、云维股份、陕西煤业、郑州煤电。本周板块个股跌幅前5名分别为:上海能源、中煤能源、电投能源、潞安环能、冀中能源。 本周观点: 2024年1-2月全国原煤产量同比增速由增转降。从国内生产端看,据国家统计局, 999563398 2024年1-2月,全国规上工业原煤产量7.05亿吨,同比-4.2%,2023年12月同比增速为1.87%;日均产量1175万吨,明显低于近两年来水平。造成今年前两月原煤产量下降的原因或主要来自两方面。一是春节假期期间,煤矿相较往年放假时间延长,供给短暂减量。据Mysteel及煤炭资源网的调研,今年春节相对偏晚,且保供压力较小,产地煤矿放假相对自由,因此伴随春节临近,一些中小煤矿早已陆续开始停工放假。二是煤矿事故频发下,“强安监”对产能释放带来的影响。以山西地区为例,2024年1-2月其原煤产量降幅居主产省份首位,这一结果或与该省今年以来开展的“三超”整治有直接关系。考虑到近三年国内高强度保供致煤炭生产承压,且过去产能核增带来的产量增加效果已经显现,2022年至今批复建设的新煤矿贡献实际产能仍需等待。正如我们一直强调的,2024年“以稳为主”是煤炭生产的主要思路,《2024年能源工作指导意见》也在主要目标中新提到“煤炭稳产增产”,结合目前的形势情况,后续全国煤矿安全监管力度常态化趋严或导致煤炭供给弹性面临收缩。 2024年1-2月进口煤量维持高位,同比增速明显。从进口端看,据海关总署,2024 年1月我国进口煤炭数量为4077万吨,同比+29.5%,环比-13.8%。2024年2月我 国进口煤炭数量为3375万吨,同比+36.8%,环比-17.2%。截至2024年2月,我国 已累计进口煤炭7452万吨,同比+22.9%。从近期情况看,据中国煤炭经济研究会,蒙古煤炭协会执行董事、采矿工程师吉·卓拉吉日嘎拉日前表示,2024年中国有望从蒙古国进口5500-6000万吨焦煤,该量级相比2023年的5396万吨仍有明显增加,考虑到交通运输条件的改善以及蒙煤价格,蒙煤进口量或继续增加。俄罗斯由于经济制裁和物流问题,2024年1-2月,俄罗斯煤炭到港口的铁路运输量下降至3050万吨,同比-10.8%。此外,自2024年3月1日起,俄罗斯将重新恢复征收煤炭出口关税,给当地的煤炭供应商带来额外压力。上述因素叠加或进一步限制俄罗斯一季度煤炭出口量,进而影响国内进口。 电量开年高增,火电发电量同比+9.7%。据国家统计局,2024年1-2月,我国累计发电量14870亿千瓦时,同比增长8.3%,增速比上年12月份加快0.3个百分点。分品种看,2024年1-2月规上工业火电增速加快,水电、风电、太阳能发电增速放缓,核电由降转升。值得注意的是,水电方面,据中国新闻网,进入2024年以来,云南持续发生冬春连旱,楚雄州大部、丽江市、迪庆州大部、怒江州北部等地偏少五成以上。据气象部门预测,今年3月至5月,云南全省大部降雨偏少、气温 资料来源:Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -8.6 4.3 35.0 绝对收益 -7.0 10.5 23.6 周喆 分析师 SAC执业证书编号:S1450521060003 zhouzhe1@essence.com.cn 林祎楠联系人 SAC执业证书编号:S1450122070049 linyn@essence.com.cn 相关报告需求偏弱致价格下行,短期 2024-03-17 波动不改长期价值“以稳为主”成2024年煤炭 2024-03-11 生产主要思路,“强安监”或持续限制产能释放稳定能源供给基本盘,2023 2024-03-03 年煤炭生产与消费量继续实现同比双增山西省开展“三超“整治, 2024-02-25 制约供给因素再现,看好板块后续表现《煤矿安全生产条例》公布, 2024-02-04 安监常态化趋严或持续制约供给释放 偏高,预计春季全省大部旱情可能偏重。若后续来水仍受影响,在新能源发电贡献有限的情况下,火电仍需出力补缺保障社会用电需求。 龙头煤企兑现高分红,预计进一步催化板块估值提升。本周,陆续有上市煤企发布2023年度利润分配方案公告,其中中国神华拟派发股息每10股人民币22.6元(含税),占2023年度中国企业会计准则下归属于本公司股东净利润的的75.2%(2022年度:72.8%)。截至3月23日收盘,对应股息率约为6.0%,龙头价值继续凸显。 平煤股份拟派发股息每10股人民币9.90元(含税),占当年归属于上市公司股东 可供分配净利润的60.59%(2022年度:35.2%),实现此前分红承诺。截至3月23日收盘,对应股息率约为8.4%。考虑到当前宏观经济和资本市场复杂多变,十年期国债收益率水平接近历史低位水平,高股息率资产成为低利率环境下不确定时代下拥有较高确定性收益的资产。现货价格波动下,应当继续考虑长协占比较高、盈利较为稳定,可以为高股息提供盈利支撑的相关标的,建议关注盈利稳健、历年分红可观的【中国神华】、【陕西煤业】。炼焦煤方面,精煤洗选率下降叠加安全事故频发,安监压力陡增情况下国内焦煤产量难言成长。在未来高炉大型化和钢铁工业转型发展新趋势下,国内对于优质主焦煤的需求或更为迫切,建议关注【淮北矿业】、【山西焦煤】、【平煤股份】、【恒源煤电】、【潞安环能】。此外,新一轮国企改革正当时,“一利五率”结合“市值管理”有望驱动煤炭央企ROE持续改善,助力估值重塑,重点推荐煤电联营典型标的【新集能源】,各财务指标逐步修复,新产能释放带来成长空间的煤炭央企【中煤能源】,同时建议关注【上海能源】、【电投能源】。 煤炭市场信息跟踪: 煤炭价格:据煤炭资源网,截至2024年3月22日,山西大同动力煤车板价报收 于730元/吨,较上周下跌55元/吨(-7.0%);山西阳泉平定县动力煤车板价报收 于740元/吨,较上周下跌55元/吨(-6.9%)。陕西榆林动力块煤坑口价报收于775 元/吨,较上周下跌75元/吨(-8.8%);韩城动力煤车板价报收于730元/吨,较上 周下跌30元/吨(-3.9%)。内蒙古鄂尔多斯达拉特旗混煤坑口价报收于418元/吨, 较上周下跌32元/吨(-7.1%);内蒙古包头市动力煤车板价报收于606元/吨,较 上周下跌36元/吨(-5.6%)。 煤炭库存:据煤炭市场网,截至2024年3月22日,CCTD主流港口合计库存为 5649.6万吨,较上周增加25.2万吨(-0.4%);沿海港口库存为4748.3万吨,较 上周减少31万吨(-3.3%);内河港口库存为2700.4万吨,较上周减少34.5万吨 (-1.3%);北方港口库存为2700.4万吨,较上周减少34.5万吨(-1.3%);南方港 口库存为2949.2万吨,较上周增加10.2万吨(0.3%);华东港口库存为1794.1万 吨,较上周下降52.9万吨(-2.9%);华南港口库存为1500.4万吨,较上周增加 64.6万吨(4.5%)。 煤炭运价:据煤炭市场网,截至2024年3月22日,中国沿海煤炭运价综合指数报收于524.8点,较上周下跌24.0点(-4.4%);秦皇岛-广州运价(5-6万DWT)报收于31.7元/吨,较上周下跌4.2元/吨(-11.7%);秦皇岛-上海运价(4-5万 DWT)报收于18.0元/吨,较上周下跌0.2元/吨(-1.1%);秦皇岛-宁波运价(1.5- 2万DWT)报收于35.6元/吨,较上周下跌1.0元/吨(-2.7%)。 风险提示:煤价大幅波动风险;下游需求增长低于预期;安全事故生产风险 内容目录 1.本周观点4 1.1.产量同比下滑,进口维持高位,静待需求复苏4 1.2.投资策略6 2.市场回顾6 2.1.板块及个股表现6 2.2.煤炭行业一览8 2.2.1.煤炭价格8 2.2.2.煤炭库存10 2.2.3.煤炭运价12 3.产业动态13 4.重点公告13 图表目录 图1.月度原煤产量(万吨)4 图2.月度原煤日均产量(万吨)4 图3.月度进口煤量(万吨)5 图4.此处录入标题6 图5.炼焦煤当月进口量(万吨)6 图6.本周市场主要指数表现7 图7.本周煤炭行业个股涨跌幅前5名表现7 图8.煤炭指数表现及估值情况7 图9.本周煤炭行业相关数据一览8 图10.环渤海动力煤价格指数(元/吨)9 图11.动力煤CCI5500长协/大宗/综合指数(元/吨)9 图12.国际动力煤现货价格走势(美元/吨)9 图13.山西省动力煤产地价格(元/吨)10 图14.陕西省动力煤产地价格(元/吨)10 图15.内蒙古动力煤产地价格(元/吨)10 图16.秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价(元/吨)10 图17.CCTD主流港口合计库存(万吨)11 图18.沿海/内河港口库存(万吨)11 图19.北方/南方港口库存(万吨)11 图20.华东/华南港口库存(万吨)11 图21.六大电厂合计日耗(万吨)11 图22.六大电厂合计库存(万吨)12 图23.六大电厂合计可用天数(天)12 图24.中国沿海煤炭运价综合指数12 图25.中国沿海煤炭运价情况(元/吨)12 1.本周观点 1.1.产量同比下滑,进口维持高位,静待需求复苏 2024年1-2月全国原煤产量同比增速由增转降。从国内生产端看,据国家统计局,2024 年1-2月,全国规上工业原煤产量7.05亿吨,同比-4.2%,2023年12月同比增速为1.87%; 日均产量1175万吨,明显低于近两年来水平。分省份看,2024年1-2月,山西、内蒙古、陕西、新疆、原煤累计产量分别为1.77亿吨、2.03亿吨、1.13亿吨、0.80亿吨,同比分别为-18.1%%、+1.7%、+0.9%、+5.6%%。造成今年前两月原煤产量下降的原因或主要来自两方面。一是春节假期期间,煤矿相较往年放假时间延长,供给短暂减量。据Mysteel及煤炭资源网的调研,今年春节相对偏晚,且保供压力较小,产地煤矿放假相对自由,因此伴随春节临近,一些中小煤矿早已陆续开始停工放假,其晋陕蒙动力煤样本点煤矿统计得到2024年平均放 假天数为16.9天,同比去年增加1.16天。二是煤矿事故频发下,“强安监”对产能释放带来的影响。以山西地区为例,2024年1-2月其原煤产量降幅居煤炭主产省份(晋陕蒙疆)首位,这一结果或与该省今年以来开展的“三超”整治有直接关系。对于山西省的安全监管,趋严势头渐显。从2023年11月国务院安全委办公室印发《山西省矿山安全生产帮扶指导工作方 案》,针对全年山西矿山生产安全事故多发频发的状况进行部署;再到2024年2月山西省应急管理厅发布《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》,针对省内所有正常生产建设煤矿、具备生产条件的停工停产煤矿进行整治,重点内容包括超能力下达生产经营指标、煤矿超能力生产、采掘接续紧张、超定员组织生产、布置隐蔽工作面等八方面情况。而两个文件显示指导和整治的时间均持续到2024年5月31日。考虑到近三年国内高强度保供致煤炭生产承压,且过去产能核增带来的产量增加效果已经显现,2022年至今批复建设的新煤矿贡献实际产能仍需等待。正如我们一直强调的,2024年“以稳为主”是煤炭生产的主要思路,《2024年能源工作指导意见》也在主要目标中新提到“煤炭稳产增产”,结合目前的形势情况,后续全国煤矿安全监管力度常态化趋严或导致煤炭供给