PVC周报：虽有宏观利好 PVC供需过剩难解决

核心观点与关键数据

• 供应端：PVC供应进入高产季节，各工艺（电石法、乙烯法、氯碱法）均有利润，但新增产能（新浦化学、浙江嘉化、渤化等）将导致明年供应增速约3%-5%。11月月产预计在200万吨以上，上游开工率在78-80%区间。
• 原材料：煤炭价格稳定，原盐价格反弹。电石开工率小幅提升2%，乌海主流出厂价格报2700元/吨，亏损200元。烧碱价格反弹，华东价格从800元上涨至1020元，对氯碱综合利润贡献较大。
• 库存：社会库存去化放缓，近期不再去库，维持在48万吨左右，上游库存高位累积。PVC注册仓单迟迟不消化。
• 下游需求：宏观预期好转（财政政策+货币政策），但房地产新开工和销售仍在底部，PVC下游管材、型材开工率环比下滑。水泥开机率南方快速回升，北方需求回落。四季度需求有望季节性改善，但时间窗口有限，12月后进入淡季。
• 出口：天津出口PVC价格下滑至675美元，但出口海运费大幅提涨，出口签单量环比增加18.81%，交付量环比增加40.31%，待交付量环比减少5.10%。

研究结论

• 后市展望：供需偏弱，估值偏低，建议观望。供应端不降库存累积，北方需求12月减弱，PVC逐步进入累库阶段。原材料煤炭、原盐稳定，电石开工率小幅提升。下游需求季节性改善有限，12月后进入淡季。
• 风险提示：房地产复苏不及预期。