PVC周报：虽有宏观利好 PVC供需过剩难解决

期货研究报告|商品研究 虽有宏观利好PVC供需过剩难解决 ——PVC周报 （2024年11月4日-2024年11月8日） •研究员：吕杰 •lvjie@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82781765 •执业资格号：F3021174Z0012822 2024年11月9日 目录 contents 01烧碱上涨、原油回落PVC各工艺均有利润 02宏观预期好转但库存、仓单短期难消化 03后市展望 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 南华工业品收益率南华工业品指数 南华工业品近期延续反弹 V2501 4,500 4,000 3,500 3,000 2020-06-162022-06-162024-06-16 -20% -40% -60% 2,500 2,000 资料来源：WIND，招商期货，隆众 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 中国PVC产能万吨产量产能增速 2024季度产量 591.7 575 573.3 600 2025年PVC新产能增量 企业名称 新增产能 投产时间 一季度 二季度 三季度 四季度 新浦化学 50 2025年一季度 3.8 10.0 12.5 12.5 浙江嘉化 30 2025年二季度 7.5 7.5 勃化发展 40 2025年三季度 3.0 10.0 万华福建 60 2025 甘肃耀望 30 2025 2023陕西金泰的增量 14.3 8 检修损失变动产量增减 210 18.1 18.0 23.0 30.0 增速 3.1% 3.1% 4.0% 5.0% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 0 2000 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024E -5% 资料来源：WIND，招商期货，隆众 未来PVC新增产能有新浦化学、浙江嘉化、渤化等装置，明年供应增速约在3%-5%左右。 210 200 190 180 170 160 150 140 130 产量增速PVC：产量：中国（月） 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% 400000000 350000000 300000000 250000000 200000000 150000000 100000000 50000000 0 PVC出口金额增速PVC出口金额 520.0% 420.0% 320.0% 220.0% 120.0% 20.0% -80.0% 2019-03-012020-05-012021-07-012022-09-012023-11-01 2014-06-012017-01-012019-08-012022-03-01 资料来源：WIND，招商期货，隆众 供应进入高产季节，各工艺均有利润 出口增加，但增量有限。 PVC社会库存 2020 2021 2022 2023 2024 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 PVC上游库存 2020 2021 2022 2023 2024 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 资料来源：WIND，招商期货 90.0% 85.0% 80.0% 75.0% 70.0% 65.0% 60.0% PVC上游开工率 2018 2019 2020 2021 2023 2023 2024 1358101214161921232527293133353639424446485152 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% PVC上游开工变化 2018201920202021202220232024 1358101214161921232527293133353639424446485152 资料来源：WIND，招商期货 2200 动力煤：Q＞5200：绝对价格：鄂尔多斯（周）动力煤：Q＞5500：绝对价格：广州港（周） 动力煤：Q＞4800：印尼产：绝对价格：广州港（周） 动力煤：Q＞5500：绝对价格：秦皇岛港（周） 600 500 原盐价格 1700 400 1200 300 200 700 100 200 2018-01-062020-01-062022-01-062024-01-06 0 2012-04-202015-04-202018-04-202021-04-202024-04-2 海盐：市场价：山东（日） 原盐：市场主流价：西北地区（日） 资料来源：WIND，招商期货 碳化钙：产能利用率：中国（周）百分比 PVC：电石法：厂内库存：中国（周）万吨 90 80 70 60 50 40 706000 605500 505000 4500 40 4000 30 3500 20 3000 102500 02000 电石利润山东电石西北电石 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2018-01-052020-01-052022-01-052024-01-05 2010-07-122013-07-122016-07-122019-07-122022-07-12 资料来源：WIND，招商期货 电石开工率本周63.8%环比略增2% 电石乌海主流出厂贸易价格报2700元/吨，电石亏损200元 1500 PVC：电石法：生产毛利：中国（周）PVC：乙烯法：生产毛利：中国（周） 1000 500 0 2012-07-202014-07-202016-07-202018-07-202020-07-202022-07-202024-07-20 -500 -1000 资料来源：WIND，招商期货 3800 3300 2800 2300 1800 1300 沙河纯碱价格液碱：32%：离子膜法：市场低端价：江苏（日） 1950 1750 1550 1350 1150 950 750 550 烧碱价格反弹，华东烧碱从800上涨到1020，对氯碱综 合利润贡献较大。 华北氯碱+PVC生产企业综合毛利-47元/吨，环比减少 84元/吨。虽然PVC下跌，但氯碱综合利润并没有恶化。 800 2016-02-152018-02-152020-02-152022-02-152024-02-15 350 资料来源：WIND，招商期货 目录 contents 01烧碱上涨、原油回落PVC各工艺均有利润 02宏观预期好转但库存、仓单短期难消化 03后市展望 11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议表决通过了《全国人民代表大会常务委员会关于批准<国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案>的决议》，决定批准增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案。 此政策出台，一方面解决地方“燃眉之急”，缓释地方当期化债压力、减少利息支出。未来近三年密集安排8.4万亿元，显著降低了近几年地方需消化的隐性债务规模。同时，由于法定债务利率大大低于隐性债务利率，置换后将大幅节约地方利息支出。另一方面，该政策帮助地方畅通资金链条，增强发展动能。 基建产业链受益，是化债受益的核心方向。通过化债，可以清理地方拖欠企业的账款，提升企业经营信心和活力。 房地产端，收购存量商品房做保障房将加速。广东首笔收储房屋落地。11月4日，农业发展银行广东省分行向广州市黄埔区“五村七片”城中村改造项目发放专项借款1071万元，用于收购存量商品房用作村民安置房，标志着广东首笔收购存量住房用作安置房的专项借款资金落地广州。 90.0% 70.0% 50.0% 30.0% 10.0% 房地产销售新开工 房屋新开工面积:当月同比商品房销售额领先5月80 70 60 50 40 30 PVC下游开工率 -10.200%08-06-012012-01-012015-08-012019-03-012022-10-01 -30.0% -50.0% 20 PVC下游：型材开工率 PVC下游：管材开工率 10 0 2019-04-192021-04-192023-04-19 资料来源：WIND，招商期货 房地产新开工和销售依然在底部。 PVC下游管材开工率37%环比上个月下滑3%，型材工厂开工率39%环比上个月下滑2% 100% 80% 60% 40% 20% 30大中城市商品房成交面积同比增速 一线二线三线 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 房屋新开工面积:当月同比土地购置费:当月同比 0% 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01 -20% -40% -60% 2007-12-012011-08-012015-04-012018-12-012022-08-01 -20.0% -40.0% -60.0% 资料来源：WIND，招商期货 2500 2000 1500 1000 500 出口利润PVCFOB天津PVC东南亚CIF 1500 1000 500 0 -500 -1000 PVC出口金额增速 PVC出口金额 270.0%220.0%170.0%120.0%70.0%20.0%-30.0% 400000000 350000000 300000000 250000000 200000000 150000000 100000000 50000000 0 2018-05-022020-05-022022-05-022024-05-02 -1500 0 2014-06-012017-01-012019-08-012022-03-01 -80.0% 资料来源：WIND，招商期货 印巴宁波出口集装箱运价指数:欧洲点 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2012-03-092015-03-092018-03-092021-03-092024-03-09 资料来源：WIND，招商期货 PVC生产企业样本出口签单量2.52万吨，环比增加18.81%；交付量在2.99万吨环比增加40.31%；待交付量在8.75万吨左右，环比减少5.10%，本周出口价格在675-690美元/吨区间。 船东挺价，11月出口印度海运费大幅度反弹。 水泥熟料产能利用率 2021202220232024 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 120.00 南方开机率北方开机率 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2021-01-012021-04-012021-07-012021-10-01 0.00 2020-04-032021-04-032022-04-032023-04-032024-04-03 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 6,900 6,700 6,500 6,300 6,100 5,900 5,700 5,500 5,300 5,100 4,900 现货价期货价 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 V01合约持仓 2019202020212022202220232024 2022-10-092023-03-092023-08-092024-01-092024-06-09 0 2017-02-032017-05-032017-08-032017-11-03 资料来源：WIND，招商期货 600 400 PVC01基差 2019202020212