PVC周报：政策再迎强利好，供需转弱下或难持续

政策再迎强利好，供需转弱下或难持续 2023年1月7日 PVC周报 创元研究 报告要点： 供应方面，国产供应在近期PVC价格带动的利润修复背景下呈现增加态势，其中乙烯法出口及预售阶段性较好，乙烯法开工环比小幅上升，同比高出近3个百分点，电石法近期兰炭供应及价格稳定， 不过上周电石价格小幅抬升，亏损又有所加剧，开工环比下行3个百分点，同比来说开工仍偏低。新产能方面，近期山东信发、广西华谊正在调试，聚隆化工也有提负可能。一季度在存量及新增两方面来说供应压力抬升。 需求方面，国内下游开工情况不佳，周度开工继续下滑，成交量走弱，后续随着春节放假，下游制品开工季节性继续走低。不过预售情况表现较好，主要是乙烯法出口有所走强。在预期提振下，天津离岸价价格走高，压制后续出口。国内房地产首套房贷利率已在低点，但销售端来看起色不明显，但周五消息面放出要延后“三道红线”考核，意味着房企在资金方面有更多时间化解债务风险，对于建材板块提振明显。 一季度，供应回升，需求走弱，供需来看转弱的趋势明显，上游累库在需求弱势下难以解决。不过估值角度，VCM单体及电石价格均在上涨，电石法目前亏损严重，且烧碱又有边际走弱的概率，估值方面驱动向上，因此价格上下两难。短期，在地产政策发力下对于预期有所提振，盘面情绪较好，后续仍将考验现实端，房企资金来源中很大一部分由销售回款构成，因此真正解决房企资金来改善地产链条仍需得到销售数据好转及房价企稳回升的确认，现实转好仍需时间，上涨或难持续。 风险点：刺激地产政策出台；美联储放缓加息，出口需求好转；能源成本上行；国内疫情好转； 创元研究能化组研究员：高赵 邮箱：gzhao@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 目录 一、本周行情回顾3 二、上游3 2.1.兰炭、电石3 2.2.烧碱4 2.3.氯碱综合6 2.4.VCM6 三、PVC7 3.1供应7 3.2需求9 3.3库存10 3.4进出口11 3.5利润12 3.6价格相关13 四、房地产15 五、小结17 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 一、本周行情回顾 本周PVC05主力合约震荡后周五在地产消息面刺激下大阳线收尾，周度收涨2.72%，报收6387元/吨。 二、上游 2.1.兰炭、电石 电石检修损失量本周小幅增加至6.53万吨，产量方面环比减少0.28万吨至 26.83万吨。以西北地区现货为例，本周电石价格在3925元/吨，环比上周五上涨15元/吨，电石利润在591元/吨，较前期有所上涨。 18B图1：兰炭开工率（%） 2023年度 70 60 50 40 30 20 10 0 19B图2：陕西神木兰炭中粒市场价（元/吨） 2022年度 2021年度 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 本周兰炭开工率环比上周持平在56.23%。本周兰炭中粒价格持稳。兰炭供应及价格近期无波动。 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 第2周第5周第8周第11周第14周第17周第20周第23周第26周第29周第32周第35周第38周第41周第44周第47周第50周第53周 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 2023年度 2022年度 2021年度 40 35 30 25 20 15 6B图3：电石周度产量（万吨）7B图4：电石开工率（%） 2023年度2022年度2021年度 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 45 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 18B图5：西北电石利润（元/吨）19B图6：西北电石价格（元/吨） 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2.2.烧碱 本周烧碱库存小幅累库0.5万吨，山东烧碱价格较上周下滑30元至1070 元/吨，折百利润下滑94元至3344元/吨，烧碱价格及利润处在同比高位，但注意累库及出口下行对价格的拖累。 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月1日 1月19日 2月6日 2月24日 3月14日 4月1日 4月19日 5月7日 5月25日 6月12日 6月30日 7月18日 8月5日 8月23日 9月10日 9月28日 10月16日 11月3日 11月21日 12月9日 12月27日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月14日 5月2日 5月19日 6月5日 6月22日 7月9日 7月26日 8月12日 8月29日 9月15日 10月9日 10月26日 11月12日 11月29日 12月16日 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 1月1日 1月22日 2月8日 2月26日 3月15日 4月2日 4月19日 5月7日 5月27日 6月12日 7月1日 7月17日 8月5日 8月21日 9月9日 9月25日 10月16日 11月4日 11月20日 12月9日 12月25日 PVC周报 6B图7：烧碱库存（吨） 2023年度 7B图8：烧碱开工率（%） 2022年度 2021年度 2019年 2020年 2021年 2022年 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 90 85 80 75 70 65 60 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 18B图9：烧碱产量（万吨） 2017年 2020年 310 290 270 250 230 210 190 170 150 19B图10：山东32%烧碱价格（元/吨） 2018年 2021年 2019年 2022年 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 2000 1500 1000 500 0 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 18B图111：华北原盐价格（元/吨） 19B图12：山东烧碱折百利润（元/吨） 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 600 500 400 300 200 100 0 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 5 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月1日 1月19日 2月6日 2月24日 3月14日 4月1日 4月19日 5月7日 5月25日 6月12日 6月30日 7月18日 8月5日 8月23日 9月10日 9月28日 10月16日 11月3日 11月21日 12月9日 12月27日 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 18B图13：液氯出口数量（吨）19B图14：液碱进口数量（吨） 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2.3.氯碱综合 运输成本较高及PVC需求不佳下液氯价格依然负值，周五价格在-800元/吨。烧碱利润略有下滑，PVC利润基本稳定，氯碱综合利润亏损小幅加剧至267 元。 5000 4000 3000 2000 1000 0 2020-03-25 -1000 2021-03-25 2022-03-25 -2000 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 18B图15：山东液氯价格（元/吨）19B图16：山东氯碱综合利润（元） 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2.4.VCM VCM单体价格低位上涨，上周美湾及西北欧离岸价格持稳，远东及东南亚价格周内分别上涨30、40美元。 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 18B图15：CIF远东（元/吨）19B图16：CIF东南亚（元/吨） 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 CIF东南亚 CIF远东 FOB美国 FOB西北欧 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 图17：VCM单体价格（美元/吨） 资料来源：钢联、创元研究 三、PVC 3.1供应 PVC电石法开工环比下行3.15个百分点，乙烯法环比上行0.1，整体产量环