PVC月报：供需过剩库存难消化，出口略好转

期货研究报告|商品研究 供需过剩库存难消化出口略好转 ——PVC月报 （2024年07月29日-2024年08月03日） •研究员：吕杰 •lvjie@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82781765 •执业资格号：F3021174Z0012822 2024年08月03日 01供应端减产各环节利润被极度压缩 02库存难消化需求端弱出口略好转 03总结 需求弱现货再度回到5600低点 动力煤：Q＞5200：绝对价格：鄂尔多斯（周）动力煤：Q＞5500：绝对价格：广州港（周） 动力煤：Q＞4800：印尼产：绝对价格：广州港（周） 13000 期货研究报告|商品研究 PVC：电石法：市场主流价：杭州（日）PVC：电石法：市场主流价：广州（日） PVC：电石法：市场主流价：临沂：鲁泰化学（日） 2200 1700 1200 700 200 动力煤：Q＞5500：绝对价格：秦皇岛港（周） 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 2018-01-062020-01-062022-01-062024-01-06 2008-09-082012-09-082016-09-082020-09-08 资料来源：WIND，招商期货 煤炭价格价格近3个月横盘 PVC再度回到5500-5600低点 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 全球PVC过剩程度缓解 中国PVC产能万吨产量产能增速 2000200820102012201420162018202020222024E 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% 期货研究报告|商品研究 全球PVC需求和产能增速 200720092011201320152017201920212023 产能增长长期需求增长率 资料来源：WIND，招商期货 3季度还有装置投产但供应增速下降 期货研究报告|商品研究 2024年PVC新产能增量 企业名称 新增产能 投产时间 一季度 二季度 三季度 四季度 宁波镇洋 30 2024年初 5.3 7.5 7.5 7.5 陕西金泰 60 30万5月已投产，二期30万3季度投产 3.8 11.3 14.3 2023年万华聚隆新浦130万吨装置增量 90.0 41.0 0.0 0.0 检修损失变动 -11.3 -10.0 0.0 0.0 产量增减 90 84.0 42.3 18.8 21.8 增速 14.9% 7.8% 3.3% 3.6% 资料来源：WIND，招商期货 电石亏损开工率被压缩到60%左右 电石利润山东电石西北电石 期货研究报告|商品研究 碳化钙：产能利用率：中国（周）百分比 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 3000 90 2500 80 2000 150070 100060 500 50 0 -50040 PVC：电石法：厂内库存：中国（周）万吨70 60 50 40 30 20 10 0 2010-04-062014-04-062018-04-062022-04-06 2018-01-052020-01-052022-01-052024-01-05 资料来源：WIND，招商期货 电石亏损，开工率被压缩：国内电石主流贸易价格跌50元/吨，乌海地区出厂价格2550元/吨，电石开工率60%左右。 前期内蒙地区大工业用电上涨0.02元/度，电石成本上涨65元/吨，PVC成本上涨90元/吨。但下游需求太弱，价格难以传导，反应在 PVC，电石利润均被压缩。 600 500 400 300 200 100 0 西北湖盐供应恢复烧碱价格中等 原盐价格 海盐：市场价：山东（日） 原盐：市场主流价：西北地区（日） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 期货研究报告|商品研究 重碱华北轻碱华北32%烧碱华北 1700 1500 1300 1100 900 700 500 300 2012-04-202015-04-202018-04-202021-04-202024-04- 2019-01-022021-01-022023-01-02 资料来源：WIND，招商期货 烧碱：中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为80.7%，较上周环比+0.9%。烧碱价格回落。 西北地区湖盐限采逐渐恢复，供应恢复。海盐春季生产结束，前期连续降雨对于海盐出货造成一定影响。 糊树脂利润好转乙烯法PVC亏损电石法利润下降 期货研究报告|商品研究 1500 PVC：电石法：生产毛利：中国（周）PVC：乙烯法：生产毛利：中国（周）PVC糊树脂：生产毛利：淄博（周） 1000 500 0 2012-04-062014-04-062016-04-062018-04-062020-04-062022-04-062024-04-06 -500 -1000 资料来源：WIND，招商期货 7.60 7.40 7.20 7.00 6.80 6.60 6.40 台塑价格5月涨价30美金 USDCNH:即期汇率中间价:美元兑人民币即期汇率:美元兑人民币 2500 2000 1500 1000 500 期货研究报告|商品研究 出口利润PVCFOB天津PVC东南亚CIF 1500 1000 500 0 -500 -1000 6.20 0-1500 2019-11-192020-11-192021-11-192022-11-192023-11-19 2018-05-022020-05-022022-05-022024-05-02 资料来源：WIND，隆众资讯，招商期货 台塑涨价，亚洲地区PVC主要生产企业报价六月价格环比涨30美元/吨，东南亚价格800-810； 5-6月份全球海运费主要干线价格大涨，印度询盘旺盛。 本周PVC亏损开工率明显低于历史平均 PVC上游开工率 PVC上游开工变化 期货研究报告|商品研究 90.0% 2018201920202021202320232024 15.0% 1358101214161921232527293133353639424446485152 2018201920202021202220232024 85.0% 10.0% 80.0% 75.0% 5.0% 0.0% 70.0% -5.0% 65.0% 60.0% 1358101214161921232527293133353639424446485152 -10.0% -15.0% -20.0% 资料来源：WIND，招商期货 本周PVC生产企业产能利用率在73.20%，和去年同期持平。 未来陕西北元、青海宜化等企业检修，中盐复产、天津大沽以及齐鲁石化有复产计划。 PVC7月产量185万吨增速下降到4% 期货研究报告|商品研究 产量增速PVC：产量：中国（月） 21020.0% 200 190 180 15.0% 10.0% 1705.0% 160 150 140 0.0% -5.0% 130 2018-12-012019-07-012020-02-012020-09-012021-04-012021-11-012022-06-012023-01-012023-08-012024-03-01 -10.0% 资料来源：WIND，招商期货 7月PVC产量185万吨，同比增速4%，和平衡表估算一致。 PVC社会库存较高消化缓慢 PVC社会库存 PVC社会库存环比 期货研究报告|商品研究 2020 2021 2022 2023 2024 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 110% 90% 70% 50% 30% 10% -10% -30% -50% 20202021202220232024 1357911131517192123252729313335373941434547495153 资料来源：WIND，招商期货 库存累积，难消化。但已经交易供需过剩的时间很长，利空可能已经priceIN PVC上游库存正常消化 PVC上游库存 PVC上游库存环比 期货研究报告|商品研究 20202021202220232024 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 150% 100% 50% 0% -50% -100% 20202021202220232024 1357911131517192123252729313335373941434547495153 资料来源：WIND，招商期货 01供应端减产各环节利润被极度压缩 02库存难消化需求端弱出口略好转 03总结 PVC下游开工率偏低房地产销售、新开工底部运行 PVC 下游开工率 PVC下游：型材开工率 PVC下游：管材开工率 房地产销售新开工 80 期货研究报告|商品研究 7090.0% 6070.0% 50 50.0% 40 30.0% 30 10.0% 20 房屋新开工面积:当月同比商品房销售额领先5月竣工同比 10 0 2019-04-192021-04-192023-04-19 -10.200%08-06-012012-01-012015-08-012019-03-012022-10-01 -30.0% -50.0% 资料来源：WIND，招商期货 下游开工率均回到50%左右，房地产相关新开工和销售依然较弱 140 120 100 80 60 40 印度PMI58持续处于高位PVC出口可能增加 原油：WTI：期货价格：美国（月）美元/桶PVC出口 180000 160000 30140000 25120000 20100000 1580000 60000 10 40000 期货研究报告|商品研究 其他初级形状PVC：出口数量：中国→印度（月） 印度：制造业PMI：数值（月）61 59 57 55 53 51 49 20 0 2017-11-012019-04-012020-09-012022-02-012023-07-01 5 2000047 0045 2020-03-012021-05-012022-07-012023-09-01 资料来源：WIND，招商期货 2024年6月PVC出口量21.65万吨，出口均价在730美元/吨。目前国内PVC大约710美金，出口有望增加 海运费大涨压制出口 资料来源：WIND，招商期货 期货研究报告|商品研究 PVC仓单创历史新高 120000 仓单量 仓单量 期货研究报告|商品研究 100000 80000 60000 40000 20000 0 2009-03-242011-03-242013-03-242015-03-242017-03-242019-03-242021-03-242023-03-24 资料来源：WIND，招商期货 基差逐步走强跨期价差偏弱 期货研究报告|商品研究 700 600 500 400 300 200 100 0 PVC09-01跨期 201920202021202220232024 1900 1400 900 400 PVC09基差 201920202021202220232024 2018-02-012018-04-012018-06-012018-08-01 -100 -200 -300 -10010-0412-0402-0404-0406-0408-04 -600 资料来源：WIND，招商期货 PVC09合约、