南华期货丨期市早餐2024.11.11

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：交易主线的切换 【行情回顾】11月8日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1648，较上一交易日下跌45个基点，夜盘收报7.1860。当日人民币对美元中间价报7.1433，较上一交易日调升226个基点。 南华期货 【重要资讯】1）央行发布三季度货币政策执行报告，介绍下一阶段货币政策主要思路。央行表示，密切关注海外主要央行货币政策变化，灵活有效开展公开市场操作，保持银行体系流动性合理充裕和货币市场利率平稳运行。深入推进利率市场化改革，研究适当收窄利率走廊的宽度，引导货币市场利率围绕政策利率中枢平稳运行，逐步理顺由短及长的传导关系。2）外汇局公布，前三季度，我国国际收支口径的货物贸易顺差5182亿美元，同比增长17%，其中货物贸易出口24728亿美元，同比增长6%；进口19546亿美元，同比增长3%。前三季度，我国对外股权性质直接投资净流出987亿美元，来华股权性质直接投资中，新增资本金流入600亿美元。 【核心逻辑】结合当前“特朗普交易”的现状以及美元指数在“美国总统选举”第二阶段的历史走势规律，我们维持之前的观点，在基准情形下，预计短期美元指数的强势大概率得以维持，但基于美国经济端的考虑以及交易主线或切换至经济端，因此持续性存疑，从而给予到人民币的贬值压力或是短期的。与此同时，我们推测，特朗普在对华政策上可能不会完全复刻第一任时期的策略，且可能在政策的实施力度与优先级上有所减弱和推后，因此带给人民币的贬值压力相对可控。但若特朗普提前在2024年年内大举加征关税的牌子，大概率将给人民币带来较大的贬值压力，但彼时需密切关注中国央行对汇率的态度及其可能采取的干预措施。 【风险提示】美国国内政治冲突 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 南华期货 股指：六万亿落地，不及预期，短期预计震荡为主 【市场回顾】 上周五股指除中证1000收涨外，其余均收跌，以沪深300为例，收盘下跌1.00%。从资金面来看，两市成交额回升1764.48亿元。期指均方面，IF、IH缩量下跌，IC放量下跌，IM放量上涨。 【重要资讯】 1、中国10月CPI同比上涨0.3%，环比下降，PPI同比降幅扩大至2.9%。 【核心逻辑】 美联储降息后首波高官讲话称更强的经济意味着更少的降息，暗示后市的降息路径存在一定不确定性，未来或对市场产生扰动。人大常委会审议通过增加地方政府债务限额6万亿元，不及预期。虽然目前国内政策增量因素边际放缓，短线或有技术性调整，不过政策面稳增长决心较强，中长期来看股指上行的趋势未变。总的来说，短期内股指震荡为主。 南华期货 【南华观点】短期预计震荡为主 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 国债：会议落地，利率反应偏中性 【行情回顾】：国债期货全天偏强震荡，午后冲高回落小幅收涨。公开市场方面,今日有171 亿逆回购到期,央行新做122亿7天逆回购,日内净回笼49亿元。资金面边际收敛，DRO07较前一交易日明显上行。 【重要资讯】：1.据中国人大网,财政部部长蓝佛安在11月8日举行的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上表示，目前我们正在积极谋划下-步的财政政策，加大逆周期调节力度。 【核心逻辑】：A股全天震荡下行,似乎已经在提前计价下午的人大常委会,而随后会议的内容也印证了这一走势。但从政策规模来看,我们认为符合债市预期，但由于A股对其计价相对激进，后续或将对预期下修进行计价。债市方面，人大常委会后距离年底的中央经济工作会议有接近1月的政策真空期,但并不代表宏观会增量全无。正如上文所提到的，后面财 南华期货 政、地产收储等相关的具体措施可能会陆续落地,从市场预期来看,10月经济数据相较于9月或也有所好转。另一方面,财政部长蓝佛安表示将会采取一系列措施确保完成全年预算目标任务,那么后续动用地方债务结余限额等方式加大供给也存在可能。总结来说，债市目前依然面临来自政策预期和流动性的双重扰动，行情或有些颠簸，但银行负债成本集体下行的大背景下不必悲观。 【投资策略】：关注交易性机会 【风险提示】：政策力度弱于预期 集运：欧线即期运价继续上行，但降幅收窄 【盘面回顾】：上周五集运指数（欧线）期货各月合约价格走势震荡偏回落。截至收盘，盘面维持两级分化——近月合约大幅上涨，远月合约大幅下行。EC2502合约价格增幅为3.74%，收于3320.6点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2508合约，价格降幅为 10.99%，收于2057.3点；主力合约持仓量为32468手，较前值略有回落。 南华期货 【重要资讯】：据华尔街日报报道，了解特朗普早期计划的人士透露，当选总统特朗普计划大幅加强对伊朗的制裁并遏制伊朗的石油销售，以此作为一项激进战略的一部分，目的是削弱德黑兰对中东暴力代理组织的支持以及其核计划。特朗普在其首个任期内对伊朗持负面看法，他废止了与德黑兰达成的六国协议，该协议旨在遏制伊朗的核武器研制工作。他还实施了所谓的“极限施压”战略，希望伊朗放弃发展核武器的野心、停止资助和训练美国认定的恐怖组织并改善其人权记录。 【核心逻辑】维持此前逻辑，在特朗普胜选后，关税问题可能催化了潜在的抢运，可能使得年前需求短期暴涨，叠加船公司12月初再度涨价的可能，近月期价仍较昨日有所上行。而远月合约则可能随着特朗普胜选后，地缘政治风险下降可能性的增大而显著回落。除上述影响因素外，目前欧线现舱报价则呈现维稳或震荡的走势；而从基本面来看，12月是往年传统需求旺季，在一定程度上也利好期价的短期上行。 【南华观点】短期内，盘面震荡调整的可能性偏大，如近月合约后续出现一定回落调整，再度上行的可能性也仍较大，后续关注实际订舱需求情况，以及船公司动向（包括12月是否再次抬涨运费，以及现舱报价走向）。 南华期货 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）、高翔 （Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 南华期货 黄金&白银：美大选与利率决议落地贵金属明显回调 【盘面回顾】上周贵金属市场呈现明显调整，特朗普胜选下前期因大选不确定性以及地缘政治风险而避险的资金出现获利回吐。另外“特朗普交易”助推的美指、与美股走强也对贵金属价格形成压力，因其政策可能进一步助推通胀并削弱接下来降息预期。周五凌晨美联储利率决议如期降息25BP，对贵金属价格略有支撑。 【资金与库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓减少11.78吨至876.85吨； iShares白银ETF持仓周减96.87吨至14852.8吨。短线基金持仓看，根据截至11月5日的 CFTC持仓报告显示，黄金非商业净多头寸减少23324张至255329张，其中多头骤减 29820张，空头亦减持6496张；白银非商业净多头寸减少7085张至53346张，其中多头 减少5669张，空头增加1416张。库存方面，COMEX黄金库存周度增加2吨至535吨，COMEX白银库存周增115吨至9713吨；SHFE黄金库存维持在12.22吨，SHFE白银库存周减37.2吨至1291.2吨；上海金交所白银库存（截至11月1日当周）周增28.3吨至1429.1吨。 南华期货 【本周关注】本周数据密集，重点关注周三美CPI数据及周五美零售销售数据。事件方面：周二23:00，美联储理事沃勒在银行业大会上发表讲话；23:15，美联储24年票委巴尔金将发表讲话。周三06:00，美联储24年票委巴尔金将发表讲话；22:35，美联储26年票委洛 根将发表讲话。周四01:15，美联储25年票委穆萨莱姆发表讲话；02:30，美联储25年票委施密德发表讲话；22:00，24年票委巴尔金将发表讲话。周五04:00，美联储主席鲍威尔将参加“全球视角”的对话；05:15，美联储永久票委威廉姆斯发表讲话。本周将举行亚太经合组织峰会，美总统拜登将出席峰会。 【南华观点】中长线维持看多，短线仍处于震荡调整阶段，关注60日均线支撑有效性，操作上仍建议回调布多。 铜：尘埃落定，短期或出现方向决断 【盘面回顾】沪铜主力期货在周中波动率增加，跌破7.6万元每吨后迅速收复，最终报收 在7.7万元每吨附近；上海有色现货平水；上期所库存小幅减少近1.3万吨至14万吨， LME去库不顺，维持在27万吨附近。进阶数据方面，计算精废价差回升794元每吨附近， 南华期货 低于正常区间；铜铝比大幅回落0.125至3.55附近；铜矿TC小幅回落至11.4美元每吨； 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 现货进口窗口持续打开。 【产业表现】据外电11月8日消息，智利铜业委员会Cochilco周五表示，智利国有铜巨头 --智利国家铜业公司（Codelco）9月铜产量同比增长5.2%，至12.31万吨。必和必拓旗下全球最大铜矿Escondida的产量下降5.4%，至10.15万吨，而嘉能可和英美资源集团 （AngloAmerican）联合运营的另一座大型铜矿Collahuasi的产量跃升14%，至5.14万吨。 【核心逻辑】在过去的超级宏观周内，铜价波动率上升，依然在可控范围内。宏观方面，特朗普当选新一届美国总统，对铜价有一定的利空。美联储宣布降息25个基点，符合预期，利率决议后的声明相对偏鸽。我国人大常委会落下帷幕，强调了化债等方面的重要性。展望未来一周，铜价或短期出现一定的反复来确定一个趋势，市场需要一定的时间对过去一周国内外发生的宏观事件进行发酵。在2-3个交易日过后，铜价波动率或逐渐降低。届时价格或出现未来短期的方向。 【南华观点】持币观望，周运行区间7.6-7.8万元每吨。 南华期货 锡：尘埃落定，保持相对强势 【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周中稳定在25.5万-26.5万元每吨之间；上期所库存继续小幅增加至8900吨附近，LME库存小幅减少至4500吨附近。进阶数据方面，5天锡价波动率稳定在2.7%附近；40%锡加工费小幅回落至1.53万元每吨；锡现货平水。 【产业表现】基本面保持稳定。 南华期货 【核心逻辑】在过去的超级宏观周内，锡价波动率在有色金属内部相对较低，因为锡自身价格主要跟基本面相关，和宏观关系并不密切。宏观方面，特朗普当选新一届美国总统，对锡价有一定的利空。美联储宣布降息25个基点，符合预期，利率决议后的声明相对偏鸽。我国人大常委会落下帷幕，强调了化债等方面的重要性。展望未来一周，锡价或继续在有色金属内部相对偏强。宏观方面对锡价的影响或在未来2-3个交易日逐渐减弱。锡自身方面，需求依然是主导锡价上升的因素，费城半导体指数表现良好，全球半导体销售额依然在攀升，同比增速依然保持。锡价在未来依然有望偏强运行。 【南华观点】震荡偏强，周运行区间25.5万-27万元每吨。 镍，不锈钢：综合表现偏强，供给端波动或提供反弹动力 【盘面回顾】 上周沪镍2412合约日盘收于129580元/吨，较上一个交易日上涨2.87%，为10月21日以 来的最高价表现强劲，夜盘收盘有一定回落。不锈钢2412合约日盘同步上涨，收于13545 元/吨，较上一个交易日上涨0.63%。 【行业表现】 现货市场方面，金川镍现货价格再度上升至131625元/吨，较前一日上升3325元/吨，升 南华期货 水为1700元/吨。俄镍价格持续上涨至129725元/吨，贴水维持在200元/吨。镍豆现货均价129575元/吨。硫酸镍较镍豆溢价为-2222.73元/镍吨，利润端持续下降，镍豆生产硫酸镍利