宏观策略&市场资金跟踪周报：宏观事件密集来袭，市场振幅或将放大

证券研究报告 策略点评 宏观事件密集来袭，市场振幅或将放大 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（10.28-11.1） 2024年10月27日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 29% 19% 9% -1% -11% 2023-102024-012024-042024-07 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 12024年第四季度市场策略报告：增量政策预期 升温，指数中枢将逐步上移2024-10-22 2财信宏观策略&市场资金跟踪周报（10.21-10.25）：市场企稳回升，关注科技成长2024-10-20 3住建部新闻发布会精神解读：“两个增加”政策 超预期，但专项债效果待观察2024-10-17 上周（10.21-10.25)股指高开，上证指数上涨1.17%，收报3299.7点，深证 成指上涨2.53%，收报10619.85点，中小100上涨2.90%，创业板指上涨2.00%；行业板块方面，电力设备、综合、轻工制造涨幅居前；主题概念方面，连板指数、首板指数、打板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为18632.1亿，沪深两市成交额较前一周上升13.14%，其中沪市上升10.44%，深市上升14.89%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨0.05%，中证500上涨3.01%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1219，涨幅为0.26%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨3.50%，COMEX黄金上涨1.13%，南华铁矿石指数上涨1.18%，DCE焦煤上涨0.56%。 宏观事件密集来袭，市场振幅或将放大。展望后市，“924政策组合拳”实施力度超预期、9月底政治局会议积极定调、10月12日财政部积极正面表态， 均对权益市场底部企稳形成有力支撑。在今年前三季度经济数据披露完毕后，历史经济数据对市场的影响作用减弱，市场开始积极预期财政政策加码发力，叠加资本市场赚钱效应正反馈，市场风险偏好仍有继续上行动力。目前上证指数在3150-3300点区间已经窄幅震荡了两周时间，后续将迎来国内外宏观事件密集落地期，例如：10月底A股三季报密集披露、10月底政治局会议、11月初全国人大常委会召开、11月5日美国大选落地、11月7日美联储议息会议结果出台。我们预计下周起A股波动幅度将逐步放大，如果财政政策出台超预期，不排除11月初A股向上走出震荡调整区间、并开启新一轮上涨行情的可能性。截至10月27日，在5359家A股上市公司中，已有1604家 公司披露2024年第三季度报告。总量层面而言，2024年第三季度，上述1604家A股公司共实现营业总收入4.16万亿元，同比降低0.22%，共实现归母净利润3419.24亿元，同比增长11.33%。营业总收入表现与宏观经济边际趋势一致，2024年第三季度GDP同比增长4.6%，较第二季度回落0.1pct；但归母净利润背离营业收入出现一定改善，一方面可能是样本基数偏小、误差较大所致；另一方面，其走势与此前6-7月份工业企业利润增速边际回升的趋势一致，并不能说明A股整体业绩拐点出现。拆分工业企业利润数据来看，6- 7月份工业企业利润的小幅改善并非消费和投资等内需提振，主要原因均是“成本下降，而且成本下降幅度大于营收下滑的拖累”。成本端价格比产品端回落更快，对利润构成一定支撑，使得工业企业利润出现被动抬升，但8-9月份以来该趋势出现了逆转。 投资建议：近期重点把握行业轮动机会：（1）科技成长方向。随着海外科技巨头资本支出增加、AI商业化闭环逐步打通、中美AI产业竞争加剧，预计中国本土AI产业将蓬勃发展，关注光模块、PCB板等业绩高增方向。此外，自 主可控概念也有反复表现机会。（2）受益降息的估值弹性品种。中央政治局 会议明确要“有力度地降息”，海外美联储已进入降息周期，二者共同推动 市场估值提升，创新药、贵金属板块的黄金和白银均受益于海内外降息周期。 （3）以券商为代表的并购重组主题。券商行业集中度偏低、政策支持打造“航母级券商”、存在较强并购重组预期，受益于本次市值管理及并购重组市场改革的利好政策落地，预计券商仍有反复活跃的机会。（4）顺周期板块。在前期多轮政策强力刺激下，叠加财政政策预期暂未落地，市场对经济增速边 际改善的预期升温，顺周期方向的地产产业链（房地产、建筑建材、钢铁、家具家电）、消费板块（食品饮料、社会服务、美容护理）仍有一定机会。 风险提示：宏观经济下行风险，欧美银行风险，海外市场波动风险，中美关系恶化风险。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾3 2策略点评4 3行业数据7 4市场估值水平8 5市场资金跟踪9 6风险提示10 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅3 图2：水泥价格指数:全国（点）7 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）7 图4：工业品产量同比增速（%）8 图5：波罗的海干散货指数(BDI)（点）8 图6：焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）8 图7：煤炭库存:CCTD主流港口:合计（万吨）8 图8：主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）8 图9：电子产品销量增速（%）8 图10：万得全A指数市盈率走势（倍）9 图11：万得全A指数市净率走势（倍）9 图12：北上资金当年净流入趋势（亿元）9 图13：北上资金历史累计净流入趋势（亿元）9 图14：两融余额变化（亿元）10 图15：偏股混合型基金指数走势（点）10 图16：中国新成立基金份额（亿份）10 图17：非金融企业境内股票融资（亿元）10 图18：融资买入额及占比（亿元、%）10 表1：主要股指涨跌幅3 表2：全球主要股指涨跌幅4 电力设备 综合 轻工制造 传媒环保 商贸零售基础化工社会服务建筑材料纺织服饰国防军工农林牧渔 汽车建筑装饰机械设备医药生物 通信房地产有色金属家用电器食品饮料 电子美容护理交通运输石油石化公用事业 煤炭钢铁计算机 非银金融 银行 1A股行情回顾 上周（10.21-10.25)股指高开，上证指数上涨1.17%，收报3299.7点，深证成指上涨2.53%，收报10619.85点，中小100上涨2.90%，创业板指上涨2.00%；行业板块方面，电力设备、综合、轻工制造涨幅居前；主题概念方面，连板指数、首板指数、打板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为18632.1亿，沪深两市成交额较前一周上升13.14%，其中沪市上升10.44%，深市上升14.89%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨0.05%，中证500上涨3.01%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1219，涨幅为0.26%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨3.50%，COMEX黄金上涨1.13%，南华铁矿石指数上涨1.18%，DCE焦煤上涨0.56%。 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 表1：主要股指涨跌幅 中证1000 5,974.91 3.92% 4.66% 1.49% 中小板综 10,961.13 3.89% 1.72% 3.11% 创业板综 2,885.68 3.43% 6.75% 13.55% 中证500 5,809.69 3.01% 1.16% 7.01% 中小板指 6,562.36 2.90% 0.80% 9.00% 万得全A 5,022.53 2.72% 1.64% 10.02% 深证成指 10,619.85 2.53% 0.86% 11.50% 创业板指 2,238.90 2.00% 2.93% 18.37% 创业板50 2,244.92 1.76% 4.06% 26.23% 上证综指 3,299.70 1.17% -1.10% 10.92% 中证100 3,784.02 1.10% -2.01% 15.97% 沪深300 3,956.42 0.79% -1.53% 15.31% 上证50 2,683.32 0.05% -2.62% 15.35% 资料来源：财信证券，Wind 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% 当周涨跌幅 图1：申万行业周度涨跌幅 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 纳斯达克指数 18,518.61 0.16% 1.81% 23.36% 韩国综合指数 2,583.27 -0.41% -0.39% -2.71% 圣保罗IBOVESPA 129,893.32 -0.46% -1.46% -3.20% 台湾加权指数 23,348.45 -0.59% 5.06% 30.21% 标普500 5,808.12 -0.96% 0.79% 21.77% 德国DAX 19,463.59 -0.99% 0.72% 16.19% 恒生指数 20,590.15 -1.03% -2.57% 20.78% 富时100 8,248.84 -1.31% 0.14% 6.67% 法国CAC40 7,497.54 -1.52% -1.81% -0.61% 孟买SENSEX30 79,402.29 -2.24% -5.81% 9.91% 胡志明指数 1,252.72 -2.55% -2.73% 10.87% 道琼斯工业指数 42,114.40 -2.68% -0.51% 11.74% 日经225 37,913.92 -2.74% -0.01% 13.30% 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 除10月份LPR如期下调25bp以外，上周A股总体处于国内经济数据及宏观政策的真空期，市场走势较少受宏观因素干扰，可较好反映当前市场真实情绪及交投意愿。上周市场情绪继续回暖，代表全部A股表现的万得全A指数周上涨2.72%，沪深两市日均成交额为18632.1亿元，较前一周上升13.14%。展望后市，“924政策组合拳”实施力度超预期、9月底政治局会议积极定调、10月12日财政部积极正面表态，均对权益市场底部企稳形成有力支撑。在今年前三季度经济数据披露完毕后，历史经济数据对市场的影响作用减弱，市场开始积极预期财政政策加码发力，叠加资本市场赚钱效应正反馈，市场风险偏好仍有继续上行动力。目前上证指数在3150-3300点区间已经窄幅震荡了两周时间，后续将迎来国内外宏观事件密集落地期，例如：10月底A股三季报密集披露、10月底政治局会议、11月初全国人大常委会召开、11月5日美国大选落地、11月7日美联储议息会议结果出台。我们预计下周起A股波动幅度将逐步放大，如果财政政策出台超预期，不排除11月初A股向上走出震荡调整区间、并开启新一轮上涨行情的可能性。目前A股估值仍相对便宜，截至10月27日，万得全A市净率估值为1.59倍，低于近十年以来的82.11%时期；如果用万得全A指数的股息率减同期中国十年期国债到期收益率（中证）来衡量股债相对回报率，10月27日万得全A指数的股债相对回报率为+0.05%，高于近十年以来的历史96.28%时期。A股市场估值虽然初步修复，但仍处于历史相对低位水平。如果后续财政政策能超预期发力、经济基本面企稳回升，预计A股市场估值仍有继续上修空间。具体来看： （1）小市值风格、科技成长板块领涨，风险偏好继续提升。上周，分上市板块来看，代表沪、深、北交易所的上证指数、深证成指、北证50指数分别周上涨1.17%、2.53%、16.61%，小市值且30%涨停板的北交所个股涨幅最好；分方向来看，科创50指数、创业板指、红利指数周涨跌幅分别为1.28%、2.00%、-0.75%，高beta的科技成长方向表现好 于防御类的红利方向；分市值来看，代表超大盘股、大盘股、中盘股、小盘股、中小盘股、微盘股的上证50指数、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数、中证2000指数、万得微盘股指数分别周上涨0.0