铝产业周报：短期现货偏紧，盘面震荡偏强

短期现货偏紧，盘面震荡偏强 研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675研究员：袁棋投资咨询号：Z0019013 目录 第一部分核心观点 第二部分氧化铝-产业基本面第三部分电解铝-产业基本面 核心观点 宏观：宏观方面，国内宏观政策刺激预期延续，10月制造业PMI出现拐点迹象，表明经济出现拐点的概率较大，但短期维持弱现实强预期格局；中国10月CPI年率录得0.3%，10月CPI月率录得-0.3%，均不及前值和预期；中国10月PPI年率录得-2.9%，不及前值和预期。美国大选落地，特朗普所代表的共和党取得美国总统及两院选票优势，贸易战担忧及再通胀预期有所提升；美联储11月议息会议降息25BP，符合预期；美国11月一年期通胀率预期初值录得2.6%，不及前值和预期，美国11月密歇根大学消费者信心指数初值录得73，超过前值和预期，美元指数偏强运行。 氧化铝-产业基本面总结： 供给：10月，在产产能及开工率同比微幅增加，环比小幅下滑；国内铝土矿维持偏紧，氧化铝产能转化受阻 进口：2024年9月中国氧化铝净出口10.29万吨，中国氧化铝净进口累计为5.91万吨，同比减少34.22万吨；进口亏损收敛，进口通道关闭 需求：电解铝在产产能维持高位，短期氧化铝需求相对持稳 利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨3926元左右，每吨盈利1474元，周度环比大幅上升；烧碱价格最新价3830元/吨，周度环比下降20元/吨 立足当下，我们认为：氧化铝2024合约基本面维持偏强不变，主要原因是铝土矿持续偏紧，空有氧化铝产能，没法在短期内转化为充足的产量，而且国内外都是这个问题，国外氧化铝价格表现更强；加上近期北方环保限产之下，氧化铝冶炼环节会受到一定影响，同时西南电力充沛之下，电解铝冶炼减产的概率下滑，对氧化铝的需求或将维持在高位。因此，对于年内合约来说，基本面维持偏强，操作上建议逢低入多，谨慎追涨；而对于远月，多近空远的正套组合或者逢高空远月合约，将会是未来一段时间的主旋律，但鉴于市场情绪激烈之下，短期价差或者远月价格存在过度演绎的概率，因此追单入场的性价比不高，建议耐心等待二次入场机会。 电解铝-产业基本面总结： 供给：广西炼厂因亏损出现减产，预计影响产能10万吨，影响有限；10月，电解铝产能、在产产能及开工率环比微幅上升 进口：9月净进口12.55万吨，同比减少6.81万吨，环比减少2.28万吨；当前进口亏损周度环比大幅收敛，进口通道维持关闭 需求：9月铝材产量602.15万吨，同比增7.3%，环比增加20.16万吨；9月铝合金产量144万吨，同比增长10.9%，环比增加9.4万吨 利润：电解铝冶炼成本随氧化铝价格大幅上涨有所上升，目前冶炼成本在22538元附近，亏损678元/吨，周度环比小幅收敛 库存：社会库存56.2万吨，周度环比去库3.4万吨；新疆现货运输不畅，南方主流消费地区社库快速去化，短期现货偏紧 综合来看，短期来看，尽管铝产业下游需求不足，但成本端的强支撑，以及因现货运输不畅所导致的社库快速去化和现货维持偏紧，或将助推盘面完成一波上涨行情，但上方空间预计受需求不足所压制，关注22000附近的压力，谨慎追涨，建议等待回调建多的机会。 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 2023-11 2024-04 2024-09 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 2023-11 2024-04 2024-09 2.1.1氧化铝产能：同比微幅增加，环比小幅下滑 中国:ALD:氧化铝:总产能万吨 中国:ALD:氧化铝:总产能:同比% 中国:ALD:氧化铝:在产产能万吨 中国:ALD:氧化铝:在产产能:同比% 11,000.00 10,500.00 10,000.00 9,500.00 9,000.00 8,500.00 8,000.00 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6,000.00 14.00 10.00 9,500.00 9,000.00 8,500.00 8,000.00 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6,000.00 5,500.00 5,000.00 25.00 12.00 20.00 15.00 8.00 10.00 5.00 6.00 0.00 4.00 -5.00 2.00 0.00 -10.00 -15.00 据阿拉丁数据,2024年10月中国氧化铝总产能为10402万吨，同比增加0.58%，环比无变化；2024年10月中国氧化铝在产产能为8620万吨，同比增加1.65%，环比减少25万吨。 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 2023-10 2024-03 2024-08 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 2023-10 2024-03 2024-08 2.1.2氧化铝产量 中国:产量:氧化铝:当月值万吨 中国:产量:氧化铝:当月同比% 中国:产量:氧化铝:累计值万吨 中国:产量:氧化铝:累计同比% 800.0030.009,000.0025.00 700.00 20.00 600.00 400.00 0.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 20.00 15.00 10.00 500.00 10.00 5.00 300.00 0.00 -10.00 200.00 2,000.00 -5.00 100.00 -20.00 1,000.00 -10.00 0.00 -30.00 0.00 -15.00 国内氧化铝月度产量季节图：万吨 750.00 700.00 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 据国家统计局数据,2024年9月中国氧化铝产量为731.07万吨，同比增加3.3%，环比减少2.57万吨；2024年1-9月中国氧化铝产量累计为6312.78万吨，同比增加2.4%。 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 2.1.3氧化铝开工率 中国:ALD:氧化铝:总产能万吨 中国:ALD:氧化铝:在产产能万吨 中国:ALD:氧化铝:开工率% 11,000.0095.00 10,000.00 90.00 9,000.00 8,000.00 85.00 7,000.00 80.00 6,000.00 75.00 5,000.00 4,000.00 70.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 70.00 75.00 80.00 85.00 90.00 95.00 中国:ALD:氧化铝:开工率季节图：% 据阿拉丁数据,2024年10月中国氧化铝开工率为82.87，处于历史偏中等位置，同比小幅上升，环比小幅下滑，上游铝土矿供给短期仍偏紧，根据季节图来看，上方空间很大，供给弹性较大 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 2024-07 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 2024-07 2.1.4氧化铝进出口 中国:净进口数量:氧化铝:当月值万吨 中国:净进口数量:氧化铝:累计值万吨 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 -50.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 中国:净进口数量:氧化铝:当月值：万吨 60.0050.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 -50.00 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 据海关总署数据,2024年9月中国氧化铝净出口10.29万吨，已连续六个月出现净出口格局；2024年1-9月中国氧化铝净进口累计为5.91万吨，同比减少34.22万吨 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 2023-10 2024-03 2024-08 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 2023-10 2024-03 2024-08 2.2电解铝产量 中国:产量:原铝(电解铝):当月值万吨 中国:产量:原铝(电解铝):当月同比% 中国:产量:原铝(电解铝):累计值万吨 中国:产量:原铝(电解铝):累计同比% 400.00 380.00 360.00 340.00 320.00 300.00 280.00 260.00 240.00 220.00 200.00 25.00 20.00 15.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.