现货偏紧，铝价短期偏强运行

南华期货研究 NFR 铝周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2019年12月23日 日星期一 1 郑景阳 0571-89727544 zhengjingyang@nawaa.com 投资咨询证书：Z0014143 王仍坚 0571-89727544 wangrengjian@nawaa.com 主要逻辑： 1. 宏观：国家主席习近平应邀同特朗普通电话，美方愿同中方保持密切沟通，争取尽快签署并予以落实，宏观市场情绪进一步改善。 2. 需求端：最新铝锭社会库存60.4万吨，周度去库4.4万吨，发运受阻，下游赶工等原因短期内库存或将继续小幅下降，但随着春节备货接近尾声，需求缺乏亮点，预计下周库存去化将有所放缓。 3. 成本端：本周国内整体小幅下跌，跌幅20元/吨，因海德鲁停电减产事故影响，预计下周跌幅有所收敛，后续持续关注高成本运行产能边际变化及海德鲁事件发展。 4. 供应端：复投产方面，青海西部水电以及青海百河继续复产，新投产方面，预计12月底云南神火铝业或将通电投产，且2020年一季度或将有更多产能释放，供应端压力越发增大。 5. 技术面：技术上看，AL2002上方压力关注 14350 元/吨，下方支撑关注 13950 元/吨。 周度关注： 1. 关注中美贸易协议进展情况； 2. 关注铝锭库存下周是否放缓； 3. 关注电解铝企业新增及复产释放进度。 周度观点： 宏观上，中美两国元首通电话，美方愿同中方保持密切沟通，争取尽快签署并予以落实，宏观市场情绪进一步改善；成本端，本周国内整体小幅下跌，因海德鲁停电减产事故影响，预计下周跌幅有所收敛，后续持续关注高成本运行产能边际变化及海德鲁事件发展；供应端，复投产方面，青海西部水电以及青海百河继续复产，新投产方面，预计12月底云南神火铝业或将通电投产，且2020年一季度或将有更多产能释放，供应端压力越发增大；需求方面，最新铝锭社会库存60.4万吨，周度去库4.4万吨，发运受阻，下游赶工等原因短期内库存或将继续小幅下降，但随着春节备货接近尾声，需求缺乏亮点，预计下周库存去化将有所放缓。但是市场有消息称现货市场有大户收货，现货货源偏紧带动期价大幅走高，沪铝短期仍将偏强运行，因此，新单暂时观望，可适当参与正套。现货偏紧，铝价短期偏强运行 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 铝周报 一周数据统计 盘面数据 最新价 周涨跌 涨跌幅 周成交 伦铝 1801 36.5 2.06% 1760000 沪铝 14175 230 1.65% 1491000 现货数据 价格 涨跌 基差 涨跌 伦铝现货 1767 3.5 -34 0.5 上海金属 14440 420 140 -5 长江有色 14450 450 150 -5 上海物贸 14440 340 140 -5 期限结构 价差 涨跌 AL2001-AL2002 110 95 AL2001- AL2003 210 185 AL2001- AL2004 265 235 AL2001-AL2005 300 50 LME铝升贴水(3-15) -76.25 10 进口利润 沪伦比 进口成本 进口利润 涨跌 现货 8.14 15355.28 -905.28 -78.36 三月 7.80 15570.81 -1530.81 -61.05 库存数据 现值 变动 LME 1486550 110875 SHFE 193820 -24547 合计 1680370 86328 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 铝周报 期货盘面回顾 沪铝主力合约2002周初开盘价格报13905元/吨，周一多头信心不足，盘面延续上周震荡趋势在13900~13950元/吨运行，周二多头放量进场，日盘加仓近2万手，夜盘继续加仓5646手，周二价格向上冲破均线，自10月9日以来重新站上14000元关口，周三空头被迫离场，价格回补向上冲破14100元，但周四早间部分多头离场造成短期价格回落，晚间多空双方短兵相接，铝价一度向上冲破14200元关口摸得14245元/吨，但上方阻力明显，空头趁势加仓，多头高位陆续离场，周五铝价基本呈现高位回落，旦整体依然远离所有均线。沪铝主力周度增仓2.2万余手，成交量大涨至80万手以上，周度涨幅1.65%。沪铝指数持仓量增加6.5万余手，成交量接近150万余手。本周多头主导市场，由于近期可流通铝锭量偏紧，周内社会库存下降4.2万吨至60.4万吨，近乎三年低位，且贸易商年底收货交付长单，铝锭下跌空间有限，近期的现货紧张状况及远期供应端产能释放预期导致2001合约至2007合约依次呈现back结构，且技术指标呈现完全多头格局，料下周偏强震荡运行于14000~14350 元/吨之间。 伦铝三月合约周初开盘价格报1767.5美元/吨，随着中美贸易谈判进展公布及宏观消息转暖，周一伦铝在北美交易时段冲高，但周一至周三连续三天库存分别增加2.7万吨、4.1万吨及4.3万吨，基本面偏弱导致伦铝上方压力明显，周二多头减仓回吐前一天涨幅，但沪铝的强势上涨以及美元的回落对伦铝有一定拉动作用，周三伦铝跟随沪铝上涨，突破均线组在周四摸得1800美元/吨，且周四库存小幅下降475吨，周五库存续降750吨，周内主要以空头大量离场推动伦铝直达1800美元的高位震荡，截至周五伦铝报1801美元/吨，涨幅2.06%。料在圣诞节前后伦铝维持高位区间震荡，且对内盘的跟随性更强，或运行于1765~1820美元/吨之间。 在铝价大涨背景下，本周现货成交较为一般。上海及无锡市场本周现货价在14000-14460元/吨之间，周均价较上周上涨210元/吨，其中周三环比周二大涨近240元/吨，周内实际现货升水在50-190元/吨之间，杭州地区现货价在14010-14460元/吨之间。一方面本周电解铝到货缓慢且去库力度未减，另一方面因临近年终结算期，部分贸易商长单量尚未执行完毕，本周积极大量采购，铝锭供不应求市场流通偏紧，某大户接连几日公布的采购计划也未完成，现货升水直线拉涨，自周初的50元/吨附近涨至后期的190元/吨。成交方面，因现货偏紧，市场周初呈现出少接多局面，随着绝对价大涨，持货商高价位下出货量有所增加，中间商周内接货非常积极，双方成交尚可，但因缺少大户的收货，实际成交量较上周有所不及。下游方面，本周前几日下游畏高情绪较为明显，多为观望状态接货不多，随着铝价始终未表现回落，下游原料库存持续消耗，临近周末再难延续，周五接货积极性明显提升，当日成交较好。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 铝周报 图1、伦铝走势 数据来源:Wind南华研究 图2、沪铝走势 数据来源:Wind南华研究 17001800190020002019-012019-012019-022019-032019-032019-042019-052019-052019-062019-072019-072019-082019-092019-102019-102019-112019-12伦铝单位：元/吨单位：元/吨130001350014000145002019-012019-012019-022019-032019-032019-042019-052019-052019-062019-072019-072019-082019-092019-102019-102019-112019-12沪铝单位：元/吨 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 铝周报 图3、沪铝持仓和成交 数据来源:Wind南华研究 图4、LME持仓 数据来源:Wind南华研究 0204060801001201401601800204060801001202017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-11沪铝持仓量沪铝成交量(右轴)单位：万手单位：万手-30-25-20-15-10-5051015202016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-12LME投资公司或信贷机构净多头持仓单位：万手 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 铝周报 图5、铝现货走势 数据来源: Wind南华研究 图6、沪铝期限结构 数据来源:Wind南华研究 10,000.0011,000.0012,000.0013,000.0014,000.0015,000.0016,000.0017,000.00Wind 上海金属网:平均价:铝:A00 日Wind 长江有色市场:平均价:铝:A00 日Wind 上海物贸:平均价:铝日13200134001360013800140001420014400146001480015000Al2001Al2002Al2003Al2004Al2005Al2006Al2007Al2008Al2009Al2010Al2011Al2012当前一周两周单位：元/吨 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 铝周报 图7、沪铝近月-三月 数据来源: Wind南华研究 图8、伦铝升贴水 数据来源: Wind南华研究 -500-450-400-350-300-250-200-150-100-500501001502002017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-11近月-三月单位：元/吨-150-100-500501001502017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-12LME铜升贴水(0-3)LME铝升贴水(3-15)单位：美元/吨 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 铝周报 图9、沪伦比-现货 数据来源: Wind南华研究 图10、沪伦比-三月 数据来源: Wind南华研究 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.05.56.06.57.07.58.08.59.09.5-5000-4500-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-50002017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-12进口利润沪伦比-现货（右轴）单位：元/吨0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.05.56.06.57.07.58.08.59.0