铁合金期货周报：宏观定价氛围再起，合金波动加剧

铁合金期货周报 宏观定价氛围再起，合金波动加剧 作者：徐艺丹 广发期货APP 微信公众号 联系方式：020-88818017 从业资格证：F03125507 投资咨询：Z0020017 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年11月10日 品种 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 基本面来看，硅铁供应持稳。受现货持续走弱的影响，厂家利润再度回落，目前产区基本均亏损，内蒙宁夏仍保有一定利润，预计短期厂家复产动力转弱。需求端，铁水产量见顶回落，钢厂盈利情况亦走差，成材库存库拐点确定，淡季供应压力重新回升，尤其是螺纹，硅铁炼钢需求阶段性见顶。非钢需求方面，金属镁下游需求维持疲软态势，国外出口订单仍以压价为主，国内镁系合金开工有所恢复但大厂仍维持检修。硅铁出口利润环比收缩， 宽幅震荡运行，区间参考 震荡偏弱运行，区间参考5900-6700，可卖出 硅铁近期由于国内硅铁价格反弹，国内出口优势回落。不锈钢需求维持韧性。整体硅铁非钢需求边际走弱为主。成本6200-6700，可卖出01合约01合约虚5%左右看涨 端，兰炭价格持稳，产区电价暂无明显变动。展望后市，短期硅铁基本面暂无重大矛盾，整体呈现供平需减态势 盘面交易将在宏观预期与现实见摇摆，宏观仍有较多预期未落地。预计短期宏观异动或频发，硅铁价格宽幅震荡为主。 虚5%左右看涨期权 期权 基本面来看，受焦炭提降及锰硅现货小幅上涨的影响，锰硅产区利润有所修复，本周内蒙、宁夏复产速度加快。云南进入丰水期电价大幅上涨，产量继续收缩，但份额被北场产区抢占。整体来看，锰硅供应压力仍存，减产定价仍是重点。需求端，铁水产量见顶回落，钢厂盈利情况亦走差，成材库存库拐点确定，淡季供应压力重新回升尤其是螺纹，硅铁炼钢需求阶段性见顶。锰矿方面，近期中高品溢价重新回升，加蓬受性价比回升的影响，入炉 宽幅震荡，区间参考6300- 弱势震荡，区间参考 5700-6700，可卖出 硅锰比例明显增加，南非矿相较于低品溢价有所走高。受南非、加蓬到港回落的影响，港口库存连续下滑，但整体绝6800，可卖出01合约虚5% 主力合约虚5%的看涨 对值仍处于历史同期高位。随着锰矿供应收缩，锰矿价格阶段性底部较为明确，后续价格弹性也将扩大。展望后 市，锰硅供过于求的现实未改，减产定价仍是主逻辑，成本端锰矿向上驱动力度有限。短期盘面定价将在预期与现实见摇摆，宏观层面仍有预期未落地。预计短期锰硅价格宽幅震荡运行为主。待宏观预期确定后可落实方向。 左右看涨期权 期权 一、硅铁 硅铁行情总结与展望 估值：本周硅铁主力合约下跌1.95%（-126），最终报收6352元/吨。主产区价格变动：72硅铁：内蒙6100（-）元/吨；宁夏6100（-50）元/吨；青海6100（-）元/吨；75硅铁：内蒙6750（-）元/吨；宁夏6700（-50）元/吨；青海6700（-）元/吨；厂家报价：西金72硅铁 承兑价6300（-100）元/吨；君正72硅铁承兑价6300（-100）元/吨；贸易地报价：天津72硅铁合格块6650（-30）元/吨；江苏72硅铁合格块6600（-50）元/吨；河南72硅铁合格块6380（-20）元/吨。 供给：本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国39.89%，较上期增0.11%；日均产量16685吨，较上期增100吨。周度产量11.68万吨。 成本及利润：内蒙即期生产成本6061.5元/吨，青海即期生产成本6126.5元/吨，宁夏即期生产成本6117.5元/吨。内蒙即期利润38.5元/吨，宁夏即期利润-17.5元/吨。 兰炭：兰炭市场小幅探涨，神府小料价格在860-1100元/吨。Mysteel统计全国135家兰炭企业产能利用率44.95%，环比增0.83个百分点；日均产量16.82万吨，环比增0.31万吨；兰炭库存65.55万吨，环比减4.41万吨；原料煤库存159.83万吨，环比增0.68万吨 炼钢需求：五大钢种硅铁周度需求20474.4吨，环比上周降2.29%。五大材总产量861.49万吨，环比减5.79万吨；总库存1407.96万吨，环比减17.63万吨，其中社会库存1009.09万吨，环比减9.55万吨，厂内库存398.87万吨，环比减8.08万吨；表需879.12万吨，环比减13.24万吨。 非钢需求：金属镁价格持续阴跌，下游按需采购，交投氛围较差，成交相对冷清，下游需求依旧恢复不佳。99.90%镁锭陕西主流出厂现金含税17300-17400元/吨左右，主流成交价格17250-17300元/吨，其他区域跟随小幅调整，山西闻喜镁锭主流出厂现金含税17600-17700元/吨。 库存：截止10月24日，全国60家独立硅铁企业样本库存6.20万吨，较上期增0.24%。 观点：基本面来看，硅铁供应持稳。受现货持续走弱的影响，厂家利润再度回落，目前产区基本均亏损，内蒙宁夏仍保有一定利润，预计短期厂家复产动力转弱。需求端，铁水产量见顶回落，钢厂盈利情况亦走差，成材库存库拐点确定，淡季供应压力重新回升，尤其是螺纹，硅铁炼钢需求阶段性见顶。非钢需求方面，金属镁下游需求维持疲软态势，国外出口订单仍以压价为主，国内镁系合金开工有所恢复但大厂仍维持检修。硅铁出口利润环比收缩，近期由于国内硅铁价格反弹，国内出口优势回落。不锈钢需求维持韧性。整体硅铁非钢需求边际走弱为主。成本端，兰炭价格持稳，产区电价暂无明显变动。展望后市，短期硅铁基本面暂无重大矛盾，整体呈现供平需减态势，盘面交易将在宏观预期与现实见摇摆，宏观仍有较多预期未落地。预计短期宏观异动或频发，硅铁价格宽幅震荡为主。 3000 2000 1000 0 20202021202220232024 1000 800 600 400 200 0 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 -1000 -2000 -3000 -200 -400 -600 -800 -1000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 7800 7600 7400 7200 7000 6800 6600 6400 6200 6000 硅铁商品曲线 2024-11-08一周前一月前两月前三月前半年前 双硅价差：本周双硅价差加速回落。主要受两者成本差异影响。本周锰硅消息扰动增多，且成本端锰矿价格筑底反弹，但整体反弹空间受限，且锰硅自身供需偏宽松，供应持稳下，锰矿需求难有明显增加。因此，在见到锰矿去库暂缓后，整体双硅价差或将企稳运行。 硅铁-硅锰价差 内蒙仓单-盘面主力 2020 2021 2022 2023 2024 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙硅铁72%FeSi现货价格 主产区价格变动：72硅铁：内蒙6100（-）元/吨；宁夏6100（-50）元/吨；青海6100（-）元/吨；75硅铁：内蒙6750（-）元/吨；宁夏6700（-50）元/吨；青海6700（-）元/吨； 厂家报价：西金72硅铁承兑价6300（-100）元/吨；君正72硅铁承兑价 6300（-100）元/吨； 贸易地报价：天津72硅铁合格块6650（-30）元/吨；江苏72硅铁合格块 6600（-50）元/吨；河南72硅铁合格块6380（-20）元/吨。 宁夏72%FeSi现货价格 青海72%FeSi现货价格 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙-宁夏硅铁价差 20202021 2022 2023 2024 400 300 200 100 0 -1001/2 -200 -300 2/2 3/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙-青海硅铁价差 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙75硅铁-青海72硅铁 内蒙75硅铁-宁夏72硅铁 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 硅铁周产量（万吨） 本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国39.89%，较上期增0.11%；日均产量16685吨，较上期增100吨。周度产量11.68万吨。 本周硅铁产量基本持稳。目前产区仅内蒙、宁夏、青海处于盈亏平衡边缘，其余地区亏损。短期现货情绪不佳，叠加铁水产量见顶回落，非钢需求暂无亮点，需求端难有边际向上的驱动。硅铁产量增长受限，预计仍以减产定价为主。 20202021202220232024 14 13 12 11 10 9 8 7 6 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 硅铁开工率（%） 硅铁产量及开工率（万吨，%） 20202021202220232024硅铁：产量：中国（周）硅铁生产企业：开工率（周） 751570 65 1360 5550 11 4540 9 3530 25720 15510 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-022024-08 中国硅铁产量（月） 累计同比(右)20202021 202220232024 60 55 50 45 40 35 60 550 040 -530 -1020 -1510 0 硅铁产量（分省） 内蒙宁夏青海陕西甘肃 内蒙古硅铁产量 累计同比(右) 2020 2021 2022 2023 2024 2015 18 10 16 14 5 12 100 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -20 2021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-07 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 累计同比(右) 2020 2021 2022 2023 2024 宁夏硅铁产量 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 16 13 10 7 4 1 -2 -5 -8 -11 -14 -17 青海硅铁产量 12 累计同比(右) 2020 2021 2022 2023 2024 11 10 9 8 7 6 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 甘肃硅铁产量 累计同比(右)2020 20222023 2021 2024 累计同比(右) 2020 202