铁合金期货周报：宏观情绪反复，合金供需双增

铁合金期货周报 宏观情绪反复，合金供需双增 作者：徐艺丹 广发期货APP 微信公众号 联系方式：020-88818017 从业资格证：F03125507 投资咨询：Z0020017 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年10月13日 品种 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 基本面来看，硅铁厂家利润明显改善，宁夏地区大厂均有所复产，陕西部分厂家有检修，预计后续硅铁产量仍有增长空间。需求端，本周铁水复产超预期，钢厂盈利率大幅修复，成材矛盾较前期缓解，表需环比显著改善。但快速复产后更考验需求韧性及承接力度。非钢需求方面，金属镁下游需求边际改善，国外出口订单有所好转但定价较低，国内镁系合金开工有所恢复但大厂仍维持检修，整体需求仍相对弱势。硅铁出口利润中性偏高水平，近 宽幅震荡运行，区间参考 震荡偏弱运行，区间参考5900-6700，可卖出 硅铁期由于硅铁价格反弹，出口利润收缩，出口销售优势一般。成本端，兰炭跟随成本端维持偏强表现，青海地区结5900-6700，可卖出01合约01合约虚5%左右看涨 算电价上涨1-4分。展望后市，短期硅铁基本面暂没有较大矛盾，整体呈现供增需稳态势，供需格局依旧偏宽松 预计后续仍以宏观定价为主，产业层面关注成材复产后终端需求边际变化及承接力度。短期预计硅铁价格宽幅震荡运行为主。 虚5%左右看涨期权 期权 基本面来看，近期锰硅厂家利润有所修复，锰硅产量止降企稳，且预计仍有新产能投放及复产；目前，广西电价成本压力较大，贵州盈利有所改善，部分厂家已着手复产。云南电价将上涨，厂家停产陆续增多，整体锰硅供应压力仍存。需求端，本周铁水复产超预期，钢厂盈利率大幅修复，成材矛盾较前期缓解，表需环比显著改善。但快速复产后更考验需求韧性及承接力度。锰矿方面，氧化矿供应受加蓬发运恢复的影响持续增加，新一轮康密劳 宽幅震荡，区间参考6000- 弱势震荡，区间参考 5700-6700，可卖出 硅锰报盘低于预期，高中品价差持续走缩，高品矿性价比凸显，而锰硅短期存在复产预期，或提振氧化矿需求，后续6700，可卖出01合约虚5% 主力合约虚5%的看涨 重点关注高品矿去库及11月South32定价情况。综合来看，锰硅供过于求的现实仍未改变，供需矛盾尚未得到 有效缓解。展望后市，短期锰硅以宏观定价为主，现实与预期博弈加剧，产业层面关注成材复产后终端需求边际变化及承接力度。短期预计锰硅价格宽幅震荡运行为主。 左右看涨期权 期权 一、硅铁 硅铁行情总结与展望 估值：本周硅铁主力合约下跌0.71%（-48），最终报收6678元/吨。主产区价格变动：72硅铁：内蒙6400（+300）元/吨；宁夏6350 （+300）元/吨；青海6250（+250）元/吨；75硅铁：内蒙6850（+200）元/吨；宁夏6950（+350）元/吨；青海6800（+200）元/吨；厂家报价：西金72硅铁承兑价6600（+250）元/吨；君正72硅铁承兑价6600（+250）元/吨；贸易地报价：天津72硅铁合格块6600 （+150）元/吨；江苏72硅铁合格块6700（+300）元/吨；河南72硅铁合格块6400（+50）元/吨。 供给：本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国39.06%，较上期降0.11；日均产量15985吨，较上期增470吨。周度产量11.19万吨。 成本及利润：内蒙即期生产成本6250元/吨，青海即期生产成本6221元/吨，宁夏即期生产成本6146元/吨。内蒙即期利润150元/吨，宁夏即期利润254元/吨。 兰炭：兰炭市场持稳运行，神府小料价格在943-990元/吨。本周，全国135家兰炭企业产能利用率41.8%，环比减1.07个百分点；日均产量15.64万吨，环比减0.4万吨；兰炭库存48.15万吨，环比增5.2万吨；原料煤库存147.05万吨，环比增16.4万吨。 炼钢需求：五大钢种硅铁周度需求18558.8吨，环比上周增1.70%。五大材总产量863.82万吨，环比增10.24万吨；总库存1310.08万吨，环比减29.03万吨，其中社会库存914.69万吨，环比减20.53万吨，厂内库存395.39万吨，环比减8.5万吨；表需892.85万吨，环比增86.47万吨。 非钢需求：金属镁价格上涨略显疲乏，原料端价格回落，市场情绪转差，叠加下游需求恢复依旧缓慢，市场观望情绪浓厚。99.90%镁锭陕西主流出厂现金含税17900-18000元/吨左右，主流成交价格17900元/吨，其他区域跟随小幅调整，山西闻喜镁锭主流出厂现金含税18100-18200元/吨。 库存：截止10月10日，Mysteel统计全国60家独立硅铁企业样本：全国库存量5.68万吨，较上期降3.30%。 观点：基本面来看，硅铁厂家利润明显改善，宁夏地区大厂均有所复产，陕西部分厂家有检修，预计后续硅铁产量仍有增长空间。需求端，本周铁水复产超预期，钢厂盈利率大幅修复，成材矛盾较前期缓解，表需环比显著改善。但快速复产后更考验需求韧性及承接力度。非钢需求方面，金属镁下游需求边际改善，国外出口订单有所好转但定价较低，国内镁系合金开工有所恢复但大厂仍维持检修，整体需求仍相对弱势。硅铁出口利润中性偏高水平，近期由于硅铁价格反弹，出口利润收缩，出口销售优势一般。成本端，兰炭跟随成本端维持偏强表现，青海地区结算电价上涨1-4分。展望后市，短期硅铁基本面暂没有较大矛盾，整体呈现供增需稳态势，供需格局依旧偏宽松。预计后 续仍以宏观定价为主，产业层面关注成材复产后终端需求边际变化及承接力度。短期预计硅铁价格宽幅震荡运行为主。 3000 2000 1000 0 20202021202220232024 1000 800 600 400 200 0 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 -1000 -2000 -3000 -200 -400 -600 -800 -1000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 7400 7200 7000 6800 6600 6400 6200 6000 2024-10-11一周前一月前两月前三月前半年前 月差：本周硅铁1-5月差震荡运行为主。目前硅铁处于供需双增的态势中。目前炼钢需求快速好转，铁水产量快速回升至233万吨左右，炼钢利润快速修复，但对铁水修复高度存疑。目前成材终端需求实际改善有限，且需求转向淡季，更多以宏观情绪提振为主。一方面近月利好政策预期仍未兑现，另一方面远月政策预期提振下的需求尚未证伪，预计短期月差仍将维持震荡态势。 硅铁商品曲线 双硅价差：基本面来看，硅铁供需关系更为健康。锰硅高库存压力尚未得到缓解，但硅铁供应增加的预期更强。成本端来看，硅铁成本兰炭仍维持偏强表现，产区电价相对持稳，但锰硅成本锰矿供需宽松，供应压力过大下价格仍有下行预期。综合来看，双硅价差仍有回升空间。 硅铁-硅锰价差 内蒙仓单-盘面主力 2020 2021 2022 2023 2024 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙硅铁72%FeSi现货价格 主产区价格变动：72硅铁：内蒙6400（+300）元/吨；宁夏6350（+300）元/吨；青海6250（+250）元/吨；75硅铁：内蒙6850（+200）元/吨；宁夏6950（+350）元/吨；青海6800（+200）元/吨； 厂家报价：西金72硅铁承兑价6600（+250）元/吨；君正72硅铁承兑价 6600（+250）元/吨； 贸易地报价：天津72硅铁合格块6600（+150）元/吨；江苏72硅铁合格块 6700（+300）元/吨；河南72硅铁合格块6400（+50）元/吨。 宁夏72%FeSi现货价格 青海72%FeSi现货价格 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙-宁夏硅铁价差 20202021 2022 2023 2024 400 300 200 100 0 -1001/2 -200 -300 2/2 3/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙-青海硅铁价差 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙75硅铁-青海72硅铁 内蒙75硅铁-宁夏72硅铁 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 硅铁周产量（万吨） 本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国39.06%，较上期20202021202220232024 降0.11；日均产量15985吨，较上期增470吨。周度产量11.19万吨。 本周硅铁产量维持增长态势。厂家利润显著修复下，增产动力较强。分地区来看，青海结算电价上调至0.4元/度左右，硅铁单吨生产成本增加120元/吨左右，短期受电价上涨影响复产预期不足。宁夏、内蒙等其余产区仍有复产预期。短期来看，宏观情绪转暖带动厂家利润修复，同时下游钢厂复产加速，河钢新一轮招标量、价回升。硅铁供需双增，尽管现阶段硅铁库存处于中性水平，但我们对于未来炼钢需求的修复高度存疑，因此仍需警惕供应增加后的压力。 14 13 12 11 10 9 8 7 6 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 硅铁开工率（%） 硅铁产量及开工率（万吨，%） 20202021202220232024硅铁：产量：中国（周）硅铁生产企业：开工率（周） 751570 65 1360 5550 11 4540 9 3530 25720 15510 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-07 中国硅铁产量（月） 累计同比(右)20202021 202220232024 60 55 50 45 40 35 60 550 040 -530 -1020 -1510 0 硅铁产量（分省） 内蒙宁夏青海陕西甘肃 内蒙古硅铁产量 累计同比(右) 2020 2021 2022 2023 2024 2015 18 10 16 14 5 12 100 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -20 2020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-06 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 累计同比(右) 2020 2021 2022 2023 2024 宁