铁合金周报：消息扰动增加，合金波动加剧

铁合金期货周报 消息扰动增加，合金波动加剧 作者：徐艺丹 广发期货APP 微信公众号 联系方式：020-88818017 从业资格证：F03125507 投资咨询：Z0020017 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年8月18日 品种 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 目前厂家即期利润较前期收缩，宁夏大厂减产，本周产量小幅增加，产区减产趋势不明显，8月下旬中卫有线路集中检修，短期产量仍由下滑空间。需求端，铁水产量加速下滑，钢厂检修范围继续扩大，预计短期内仍有下滑空间，但降速或有所收窄，整体炼钢需求环比降幅在5%左右。非钢需求方面，金属镁国内需求依旧偏弱，国外夏休需求亦较为疲软，高库存压力依旧存在，但厂家减产有限；硅铁出口利润持续修复，但海外粗钢产量边际走 差，同时外围宏观环境不佳，FOB报价或仍将下滑，预计国内价格将给予硅铁出口支撑，但向上空间取决于海外弱势震荡，区间参考6100- 硅铁需求。成本端，煤炭价格暂稳但支撑略显不足，兰炭自身供需暂无矛盾，跟随成本及上下游副产品运行。产区电 价变动来看，宁夏部分企业调出高耗能电价名单，预计电价降幅在2-3分左右；近期青海、甘肃下调电价1分。展望后市，硅铁自身暂无重大矛盾，但需求边际走差下潜在压力依旧存在，因此硅铁以减产定价的逻辑为主，压缩行业利润调节供应。产业链全环节仍维持相对偏低库存，但需求端的疲软对价格形成拖累，预计未来硅铁价格呈现弱势震荡态势为主。短期跟随黑色系整体情绪运行为主，底部支撑暂时参考宁夏成本6100-6200一线。 锰硅供需来看，高供应、高库存现实压力仍未有效缓解。近期锰硅价格深跌后，产地减产范围有所扩大，但以南方地区为主，北方生产仍将对持稳，现阶段减产幅度对锰硅供应压力缓解作用有限，关注后续产量变化。需求端铁水产量加速下滑，终端需求走差、钢厂亏损加剧，炼钢需求显著走弱。锰硅库存压力依旧存在，一则是仓单仍维持增势，二是厂家累库有所加快，整体供需矛盾并未缓解，减产紧迫性增加。目前的核心问题在于减产缓解库存压力及对冲疲软的需求，但按照目前的减产幅度难以有限缓解供需矛盾，因此预计在北方产区开始大面积减产 区间参考6200-7000 6900 后，供需矛盾才能够得到缓解。本轮收储量约为一旬度的产量，能够一定程度上缓解锰硅过剩，但拉长周期作用逢高试空，区间参考5800- 硅锰并不显著。因此，锰硅后续仍以减产定价为主，压缩产业利润调节供应变化仍是重点。锰矿方面，目前发运增量 短期观望为主，区间参 仍以南非为主，加蓬发运不及预期，同比降幅仍在扩大。国内港口锰矿价格加速下行，新一轮报价环比均有所回落，缓解了港口贸易商的压力，锰硅减产下，锰矿负反馈仍在持续。展望后市，短期锰硅仍需减产缓解供需矛盾价格暂不具备大幅反弹基础。后续关注锰硅产量及库存变动，如若减产不及预期，价格或有继续向下的可能。预 计锰硅价格仍将承压运行。后续的核心关注黑色见底时间点以及北方产区产量。底部支撑参考锰矿4月前水平， 6700 考6000-7000 一、硅铁 硅铁行情总结与展望 估值：本周硅铁主力合约上涨1.82%（+124），最终报收6922元/吨。主产区价格变动：72硅铁：内蒙6250（-150）元/吨；宁夏6250 （-50）元/吨；青海6250（-100）元/吨；75硅铁：内蒙6900（-）元/吨；宁夏6900（-）元/吨；青海6850（-50）元/吨；厂家报价：西金72硅铁承兑价6600（-100）元/吨；君正72硅铁承兑价6600（-100）元/吨；贸易地报价：天津72硅铁合格块6500（-100）元/吨；江苏72硅铁合格块6600（-200）元/吨；河南72硅铁合格块6500（-150）元/吨。 供给：本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国37.79%，较上期增0.25%；日均产量14575吨，较上期增50吨。周度产量10.20万吨。 成本及利润：内蒙即期生产成本6142元/吨，青海即期生产成本6032元/吨，宁夏即期生产成本6196元/吨。内蒙即期利润206元/吨，宁夏 即期利润102元/吨。 兰炭：兰炭受煤价企稳影响价格暂稳，神府小料价格在870-1000元/吨。Mysteel统计全国135家兰炭企业产能利用率43.58%，环比增0.8 个百分点；日均产量16.31万吨，环比增0.3万吨；兰炭库存44.31万吨，环比增5.37万吨；原料煤库存149.8万吨，环比增11.1万吨。 炼钢需求：五大钢种硅铁周度需求17427.95，环比上周降0.72%。五大材总产量777.98万吨，环比减5.53万吨；总库存1700万吨，环比减22.63万吨，其中社会库存1235.06万吨，环比减16.81万吨，厂内库存464.94万吨，环比减5.82万吨；表需800.61万吨，环比减7.68万吨。 非钢需求：金属镁出货价格小幅下调，下游需求跟进不足。99.90%镁锭陕西主流出厂现金含税17700-17800元/吨左右，成交价格在17700元/吨左右，有各别厂家以低于市场主流成交价出货。山西闻喜镁锭主流出厂现金含税17900-18000元/吨左右，其他地区报价也跟随调整。 库存：截止8月15日，Mysteel统计全国60家独立硅铁企业样本：全国库存量5.72万吨，较上期降5.33%。 观点：目前厂家即期利润较前期收缩，宁夏大厂减产，本周产量小幅增加，产区减产趋势不明显，8月下旬中卫有线路集中检修，短期产量仍由下滑空间。需求端，铁水产量加速下滑，钢厂检修范围继续扩大，预计短期内仍有下滑空间，但降速或有所收窄，整体炼钢需求环比降幅在5%左右。非钢需求方面，金属镁国内需求依旧偏弱，国外夏休需求亦较为疲软，高库存压力依旧存在，但厂家减产有限；硅铁出口利润持续修复，但海外粗钢产量边际走差，同时外围宏观环境不佳，FOB报价或仍将下滑，预计国内价格将给予硅铁出口支撑，但向上空间取决于海外需求。成本端，煤炭价格暂稳但支撑略显不足，兰炭自身供需暂无矛盾，跟随成本及上下游副产品运行。产区电价变动来看，宁夏部分企业调出高耗能电价名单，预计电价降幅在2-3分左右；近期青海、甘肃下调电价1分。展望后市，硅铁自身暂无重大矛盾，但需求边际走差下潜在压力依旧存在，因此硅铁以减产定价的逻辑为主，压缩行业利润调节供应。产业链全环节仍维持相对偏低库存，但需求端的疲软对价格形成拖累，预计未来硅铁价格呈现弱势震荡态势为主。短期跟随黑色系整体情绪运行为主，底部支撑暂时参考宁夏成 本6100-6200一线。4 3000 2000 1000 0 20202021202220232024 1000 800 600 400 200 0 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 -1000 -2000 -3000 -200 -400 -600 -800 -1000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 7700 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 2024-08-16一周前一月前两月前三月前半年前 月差：本周硅铁9-1月差在周四受宁夏降电价预期影响，大幅走缩。由于宁夏部分企业调出高耗能企业电价名单，导致市场对于宁夏部分企业电价下调预期增强，且目前公布第一批企业名单，后续仍需持续关注。供需层面，硅铁产量快速下滑，宁夏大厂减产影响硅铁供应的10%左右，短期有利于缓解硅铁过剩的压力。但相比于供应端，需求端的降幅同样较大，本周铁水产量大幅下降至231万吨左右，基于螺纹钢新旧国标切换、终端需求走弱、钢厂亏损加剧等方面，钢厂减产在逐步兑现中，8月以来硅铁炼钢需求降幅在5%左右；非钢需求中出口及金属镁需求边际改善不明显，因此硅铁处于供需双减、供需两弱的格局中。短期尽管供需暂无重大矛盾，但减产定价、成本下移仍是交易重心，基于此，认为硅铁近月现实压力仍存，预计短期月差上以反套走势为主。 硅铁商品曲线 双硅价差：本周价差小幅走缩。从两者基本面来看，锰硅高库存下供应压力远大于硅铁，炼钢需求走弱下，两者均存在压制利润调节供应的问题，基本面看硅铁更为健康。成本端来看，短期宁夏电价下调预期对硅铁的影响远大于锰硅，但盘面已经有所定价，锰矿价格持续下移带动 锰硅缓解亏损压力，预计短期价差维持震荡态势为主趋势。 硅铁-硅锰价差 内蒙仓单-盘面主力 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货发展研究中心5 2020 2021 2022 2023 2024 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙硅铁72%FeSi现货价格 主产区价格变动：72硅铁：内蒙6250（-150）元/吨；宁夏6250（-50）元 /吨；青海6250（-100）元/吨；75硅铁：内蒙6900（-）元/吨；宁夏6900 （-）元/吨；青海6850（-50）元/吨； 厂家报价：西金72硅铁承兑价6600（-100）元/吨；君正72硅铁承兑价 6600（-100）元/吨； 贸易地报价：天津72硅铁合格块6500（-100）元/吨；江苏72硅铁合格块 6600（-200）元/吨；河南72硅铁合格块6500（-150）元/吨。 宁夏72%FeSi现货价格 青海72%FeSi现货价格 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙-宁夏硅铁价差 20202021 2022 2023 2024 400 300 200 100 0 -1001/2 -200 -300 2/2 3/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙-青海硅铁价差 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙75硅铁-青海72硅铁 内蒙75硅铁-宁夏72硅铁 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 硅铁周产量（万吨） 本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国37.79%，较上期 增0.25%；日均产量14575吨，较上期增50吨。周度产量10.20万吨。 本周硅铁产量环比基本持平，供应压力有所缓解。上周产量的大幅下滑主要受宁夏大厂减产所致，同时8月下旬宁夏存在线路检修预期，短期硅铁产量仍将维持下滑趋势。另外，宁夏此次将部分企业调出高耗能行业的措施，一方面是电价下调的预期，二则是这部分企业的电价下调会导致市场竞争的加剧，从而变相鼓励企业提高绿电消纳比例。 20202021202220232024 14 13 12 11 10 9 8 7 6 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 硅铁开工率（%） 硅铁产量及开工率（万吨，