铁合金周报：河钢定价下调 合金跌势加剧

投资咨询业务资格 河钢定价下调合金跌势加剧 ——铁合金周报20240311 证监发【2014】217号 研 究 所 ：彭博涵 联 系方 式 ：0371-58630083 电 子邮 箱 ：pengbh_qh@ccnew.com 执 业证书编 号 ：F3076814 投 资咨询编 号 ：Z0016415 01硅铁 本期观点 品种 主要逻辑 策略建议 风险点 供应：硅铁上周产量9.94万吨（环比-0.9%，同比-9.6%），2月硅铁产量42.45万吨（环比-9.8%，同比-10.8%）。 硅铁 需求：硅铁周消费量1.97万吨（环比+3.8%，同比-19.3%）。五大材周产量847.7万吨（环比+3.3%，同比-11%）。库存：企业库存8.3万吨（环比+16.3%，同比+37%）；钢厂2月库存天数16.79万吨（环比-2.7天，同比-3天）；硅铁仓单数量：6734张（环比+914张，同比-502张）。成本：上周兰炭小料跌30元/吨，氧化铁皮跌10，电费未变。截至上周五内蒙成本6040元/吨，宁夏6573元/吨，青海6327元/吨，周内成本下调40左右。基差：05基差8元/吨，环比72元/吨。总结：上周黑色系普跌，硅铁重心下移。供应端，随着期现价格共跌，硅铁厂家亏损加剧，宁夏减产继续增多，周产量均已处于近三年低位；需求端，3月河钢招标采购定价，硅铁定价6700，较节前跌幅320元/吨，厂家出货意愿虽强但下游采购一般。原料端，兰炭氧化铁皮小降，但难以抵消合金现货下调，厂家利润继续缩水。目前柜体盘面持续跌破成本，低位追空不宜，建议企业反弹保值思路对待。基于远月供应收紧，库存压力缓解，套利关注硅铁5-9反套。 单边：反弹偏空对待，暂看前低6450支撑力度；套利：双硅套利200-400区间波动；硅铁5-9反套，目标-150左右。 国内宏观政策/美联储货币政策变动 14 硅铁周产量：万吨 13 12 11 10 9 8 7 6 2021 2022 2023 2024 供应：产量降幅收窄 全国硅铁月产量：万吨 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 2020 2021 2022 2023 2024 数据来源：Mysteel 1-1 1-16 1-31 2-15 3-2 3-17 4-1 4-16 5-1 5-16 5-31 6-15 6-30 7-15 7-30 8-14 8-29 9-13 9-28 10-13 10-28 11-12 11-27 12-12 12-27 •136家独立硅铁企业周产量9.94万吨（环比-0.9%，同比-9.6%） •2024年2月硅铁产量42.45万吨（环比-9.8%，同比-10.8%） 需求：钢厂利润修复有助成材复产 3.1 硅铁周消费：万吨 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 2021 2022 2023 2024 五大材产量：万吨 1180 1130 1080 1030 980 930 880 830 780 2021 2022 2023 2024 1-1 1-16 1-31 2-15 3-2 3-17 4-1 4-16 5-1 5-16 5-31 6-15 6-30 7-15 7-30 8-14 8-29 9-13 9-28 10-13 10-28 11-12 11-27 12-12 12-27 1-1 1-15 1-29 2-12 2-26 3-12 3-26 4-9 4-23 5-7 5-21 6-4 6-18 7-2 7-16 7-30 8-13 8-27 9-10 9-24 10-8 10-22 11-5 11-19 12-3 12-17 12-31 数据来源：Mysteel •硅铁五大材消费量1.97万吨（环比+3.8%，同比-19.3%） •五大材周产量847.7万吨（环比+3.3%，同比-11%） 库存：钢厂节后继续降库 钢厂硅铁库存天数 26 24 22 20 18 16 14 12 10 2020 2021 2022 2023 2024 硅铁企业库存：万吨 14 12 10 8 6 4 2 0 2021 2022 2023 2024 1-1 1-14 1-27 2-9 2-22 3-7 3-20 4-2 4-15 4-28 5-11 5-24 6-6 6-19 7-2 7-15 7-28 8-10 8-23 9-5 9-18 10-1 10-14 10-27 11-9 11-22 12-5 12-18 12-31 数据来源：Mysteel •企业库存（双周数据）：8.3万吨（环比+16.3%，同比+37%） •钢厂库存：2月库存天数16.79万吨（环比-2.7天，同比-3天） 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1-1 1-15 1-29 2-12 2-26 3-12 3-26 4-9 4-23 5-7 5-21 6-4 6-18 7-2 7-16 7-30 8-13 8-27 9-10 9-24 10-8 10-22 11-5 11-19 12-3 12-17 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 12-31 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 青海 2021-02 2021-05 兰炭成本 2021-08 宁夏 2021-11 2022-02 内蒙 2022-05 2022-08 2022-11 甘肃 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 成本：兰炭继续下探 铁合金电价 0.8 内蒙兰炭小料 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024 数据来源：Mysteel 1-1 1-1 1-15 1-15 1-29 1-29 2-12 2-12 2-26 2-26 3-12 3-12 3-26 2 3-26 4-9 02 4-9 4-23 1 4-23 5-7 5-7 5-21 兰炭 2 5-21 6-4 02 6-4 6-18 利润 2 6-18 7-2 7-2 7-16 2 7-16 7-30 02 7-30 8-13 3 8-13 8-27 8-27 9-10 9-10 9-24 202 9-24 10-8 4 10-8 10-22 10-22 11-5 11-5 11-19 11-19 12-3 12-3 12-17 12-17 12-31 12-31 成本：成本降幅不及成品 原料 地区 2024/3/8 2024/3/1 周涨跌 涨跌幅 电价 青海 0.44 0.44 0 0.00% 宁夏 0.47 0.47 0 0.00% 内蒙 0.405 0.405 0 0.00% 甘肃 0.49 0.49 0 0.00% 兰炭小料 神木 940 970 -30 -3.09% 阳极 西北 3918 3918 0 0.00% 氧化铁皮 河北 1005 1015 -10 -0.99% 硅石 西北 245 245 0 0.00% 硅铁成本 青海 6327 6363 -36.2 -0.57% 宁夏 6573 6609 -36.2 -0.55% 内蒙 6040 6076 -36.2 -0.60% 利润 青海 -76.992 -13.192 -63.8 -483.63% 宁夏 -272.992 -309.192 36.2 11.71% 内蒙 260.008 273.808 -13.8 -5.04% 数据来源：同花顺 1-1 1-16 1-31 2-15 3-2 3-17 4-1 4-16 5-1 5-16 5-31 6-15 6-30 7-15 7-30 8-14 8-29 9-13 9-28 10-13 10-28 11-12 11-27 12-12 12-27 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 期现：基差基本平水 30000 硅铁仓单：张 硅铁主力基差：宁夏 1,000.00 25000 20000 500.00 15000 0.00 10000 -500.00 5000 -1,000.00 0 -1,500.00 2021 2022 2023 2024 数据来源：Wind • • 硅铁仓单数量： 6734张（环比+914张，同比-502张） 硅铁主力基差（宁夏）：05基差8元/吨，环比72元/吨 1-1 1-17 2-2 2-18 3-6 3-22 4-7 4-23 5-9 5-25 6-10 6-26 7-12 7-28 8-13 8-29 9-14 9-30 10-16 11-1 11-17 12-3 12-19 1-1 1-17 2-2 2-18 3-6 3-22 4-7 4-23 5-9 5-25 6-10 6-26 7-12 7-28 8-13 8-29 9-14 9-30 10-16 11-1 11-17 12-3 12-19 1-1 1-14 1-27 2-9 2-22 3-7 3-20 4-2 4-15 4-28 5-11 5-24 6-6 6-19 7-2 7-15 7-28 8-10 8-23 9-5 9-18 10-1 10-14 10-27 11-9 11-22 12-5 12-18 12-31 1-1 1-17 2-2 2-18 3-6 3-22 4-7 4-23 5-9 5-25 6-10 6-26 7-12 7-28 8-13 8-29 9-14 9-30 10-16 11-1 11-17 12-3 12-19 持仓：同比持仓偏低 持仓量:硅铁指数:万手 120 350000 硅铁03持仓 300000 100 250000 80 200000 60 150000 40 100000 20 50000 0 0 2020 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024 350000 300000 硅铁05持仓 硅铁09持仓 300000 250000 250000 200000 200000 150000 150000 100000 100000 50000 50000 0 0 2020 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024 数据来源：同花顺IFind 02锰硅 本期观点 品种 主要逻辑 策略建议 风险点 供应：硅锰周产量20万吨（环比-1.78%，同比-9.26%）,2月全国硅锰产量84.22万吨（环比-9.7%，同比-3.2%）。 锰硅 消费：硅锰周需求量12.2万吨（环比+3.6%，同比-14.6%）,五大材周产量847.7万吨（环比+3.3%，同比-11%）。库存：企业库存20万吨（环比+8.7%，同比+9.1%）；钢厂2月库存天数17天（环比-2.8天，同比-3.1天）；硅锰仓单数量：34862（环比+2501张，同比+19468张）。成本：天津港澳矿36.3（-0.2）半碳酸34.3（-0.2）；钦州港澳矿36.7（-）半碳酸33.7（-）,港口价格松动；乌海二级冶金焦1770（-）。上周硅锰成本下移，内蒙6123，宁夏6383、贵州6695。基差：05基差6元/吨，环比+70元/吨.