PVC期货周报：需求终须验证预期，宏观氛围加剧盘面波动

PVC期货周报 需求终须验证预期，宏观氛围加剧盘面波动 作者：金果实从业资格：F3083706 联系方式：020-88818045投资咨询资格：Z0019144 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023-09-10 主要观点 本周策略 上周策略 PVC 近期政策上仍有积极信号，市场心态尚维持积极；但从地产数据来看压力较大。PVC开工看矛盾不大，在电石供应提升后或有进一步提振开工率可能。需求端前期亮眼的出口驱动转弱，市场等待10月报价，偏下跌预期。内需在当下节点市场对金九银十存期待、对国庆节前备货有期待且当前仍维持去库局面。但从当前订单及华南开工疲态看，需求或难及预期。短期盘面宏观情绪扰动加剧，预计短期波动加剧，结合当前点位大方向维持逢高试空观点，上方暂看6600。 暂观望中期试空为主 中期试空为主 指标与观点 指标 运行情况 观点 截止9月7日，乌海地区主流出厂价格稳定在3250元/吨。电石厂利润明显走强至290元/吨。行业开工率加速提升至76.41%。目前 电石市场供需双增背景下，供应增速明显快于需求端的增加，市场进入货源补充阶段，但待卸车整体依旧呈现低位，市场进入盘整 阶段。预计下周电石供应持续提升，供需市场转换，供大于求市场初现。 利多趋弱 供应1-8月产量累计1501万吨，同比2022年略低高3万吨。从整体开工率看6月中旬的开工率为阶段性低点。截至9月7日，PVC整体开工负荷率74.02%，环比下降0.43个百分点；其中电石法PVC开工负荷率73.47%，乙烯法PVC开工负荷率75.69%。 库存截至9月8日，国内PVC社会库存在45.10万吨，环比减少1.52%，同比增加19.64%；其中华东地区在38.92万吨，华南地区在6.18万吨。厂库再度去化在34.98万吨，环比去库1.38万吨，同比略低于2022年同期。 利润电石价格主流区域出厂价涨势放缓，估算电石厂利润仍在走强。PVC方面利润显分化，自备电石利润偏强，外采电石法利润仍是亏损，整体行业利润相较22年同期偏好；氯碱一体化利润估算在300元/吨。 中性偏空 环比好转同比承压 估值中性 下游据资讯商信息，内贸需求僵持持稳，下游维持刚需，新接订单量不足导致企业消化制品库存为主，中小企业开工偏低，中大型&企业开工持稳。在宏观政策积极驱动下PVC价格偏强运行，进入四季度“金九银十”将逐步验证预期，若需求难有效带动库存去宏观化，盘面或有恐高。 预期乐观 进出口 亚洲PVC市场成交价格下调，CFR中国在850美元/吨，东南亚在860美元/吨，CFR印度价格在860美元/吨。当前天津港报成交价在810-830美元/吨附近。估算出口利润回落至+190元/吨。当前亚洲市场商家不急于购买现货，印度及东南亚主要买家对9月价格上涨表现谨慎，9月补货活动已经完成，市场多观望等待下周公布的10月份新报价。 中性偏弱 目录 01行情回顾 02原料及其产业链相关品 03聚氯乙烯供需及库存 04聚氯乙烯进出口 一、行情回顾 6,800.00 6,540.00 前期宏观转暖，地产政策引发市场乐观预期社会库存连续去化近期出口利好支撑盘面震荡上行。节后回来，对节前高涨情绪有所修复，挤出一 定“水分”。基本面方面短期需求预期谨慎叠加高库存压力，价格出现回调 供应回升而库存维持小幅去化引发对需求积极期待海外8月台塑预售报价超预期叠加出口延续放量支撑、 后续政策释放偏积极信号，叠加社库仍维持环比去化边际压力有限，出口告一段落后金九银十预期接力 6,280.00 6,020.00 前期在需求预期修正、基本面维持弱现实下盘面呈下行趋势。 5,760.00 5,500.00 “金九银十”暂看PVC需求未有实际起色，阶段性的利润压力、疫情及限电带来供应端的扰动大方向在高库存下仍是逢高空局面 近期宏观情绪偏强，叠加供应端缩量明显，盘面低位震荡 2022-09-062022-10-062022-11-062022-12-062023-01-062023-02-062023-03-062023-04-062023-05-062023-06-062023-07-062023-08-062023-09-0 期货收盘价(活跃合约):PVC日 PVC现货主流价 华东乙电价差 6,860.00 6,520.00 6,180.00 5,840.00 5,500.00 PVC(乙烯法):华东市场价元/吨PVC(电石法):华东市场价元/吨 PVC(乙烯法):华南市场价元/吨PVC(电石法):华南市场价元/吨 1300.00 1100.00 900.00 700.00 500.00 300.00 100.00 -100.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 截至9月8日，PVC期货震荡走低，点价货源价格优势较明显，市场内现货点价成交居多。下游采购积极性不高，现货市场交投气氛整体偏淡。 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 华南-华东电石法价差 5型电石料，华东主流现汇自提6280-6430元/吨，华南主流现汇自提6360-6500元/吨，河北现汇送到6280-6320元/吨，山东现汇送到6330-6380元/吨。 -100.00 PVC基差 1-5价差 1200 800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 400 700 0 200 -400 -300 201820192020202120222023 -800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 PVC活跃合约持仓量 PVC注册仓单 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 30000.00 25000.00 20000.00 15000.00 10000.00 5000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 二、原料及其产业链相关品 煤炭相关期货 兰炭价格（元/吨） 2,400.00 2,200.00 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 3,200.00 3,000.00 2,800.00 2,600.00 2,400.00 2,200.00 2,000.00 1,800.00 2000.00 1800.00 1600.00 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 期货收盘价(活跃合约):焦煤元/吨期货收盘价(活跃合约):焦炭元/吨陕西兰炭中料宁夏兰炭中料内蒙古兰炭中料 兰炭月度产量（万吨） 兰炭周度开工率（%） 430.0 410.0 390.0 370.0 350.0 330.0 310.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 70.00% 61.00% 52.00% 43.00% 34.00% 25.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 电石产能及增速（万吨、%） 电石月度产量（万吨） 电石周度开工率（%） 4200 3500 2800 2100 1400 700 0 20182019202020212022E2023E 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% 276.0 90.00% 260.0 85.00%80.00% 244.0 75.00% 228.0 70.00% 212.0 65.00% 196.0180.0 60.00%55.00% 50.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 产能产量产能增速 201820192020202120222023 201820192020202120222023 电石价格（元/吨） 4600 4100 3600 3100 2600 山东价元/吨河南价元/吨乌海价元/吨陕西价元/吨 电石企业利润（元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 1 -500 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201820192020202120222023 截止9月7日，乌海地区主流出厂价格稳定在3250元/吨。电石厂利润明显走强至290元/吨。行业开工率加速提升至76.41%。 目前市场供需双增背景下，供应增速明显快于需求端的增加，市场进入货源补充阶段，但待卸车整体依旧呈现低位，市场进入盘整阶段。预计下周电石供应持续提升，供需市场转换，供大于求市场初现。 32%液碱山东折百价（元/吨） 山东烧碱利润估算（元/吨） 烧碱开工率（%） 5500.00 4600.00 3700.00 2800.00 1900.00 1000.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -5001 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201820192020202120222023 88.00% 83.00% 78.00% 73.00% 68.00% 63.00% 58.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 烧碱库存（万吨） 烧碱月度产量（万吨） 烧碱月度出口量（万吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 360 332 304 276 248 220 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 35.00 28.00 21.00 14.00 7.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 三、聚氯乙烯供需 PVC电石法开工率（%） PVC乙烯法开工率（%） PVC总开工率（%） 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 95.00% 86.00% 77.00% 68.00% 59.00% 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 50.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 60.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 2018201920202021202