饲料周报：多重因素利好，豆粕价格偏强震荡

期货研究报告|饲料周报2024-11-10 多重因素利好，豆粕价格偏强震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 粕类观点 ■市场分析 国际方面，美国农业部发布了11月供需报告，此次报告主要超预期下调了新季美豆单 产至51.7蒲式耳/英亩，同时将单产下调至44.61亿蒲式耳，环比下调1.21亿蒲式耳。 下调新季美豆�口预期0.25亿蒲式耳至18.25亿蒲式耳；下调期末库存0.8亿蒲式耳 至4.7亿蒲式耳，南美阿根廷及巴西方面未见明显调整。由于8-9月份美豆产区在种植尾声迎来的干旱天气一定程度上影响了新季美豆的单产情况，产量的下调也将给美豆价格带来一定的上涨动力。巴西国家商品供应公司公布的数据显示，截至11月3日，2024/25年度巴西大豆播种进度为53.3%，一周前为38.3%，去年同期48.4%。头号生产州马托格罗索播种进度为79.5%，帕拉纳州播种进度为74%；南马托格罗索州为79%。从整体上来看，巴西前期干旱天气对于播种进度造成的影响已基本消除，目前巴西大豆的播种进度已经超过历史同期，近期丰沛的降水明显利于新季大豆的播种和生长，后续仍需持续关注南美的天气情况。而美国方面USDA对于新季大豆产量端的超预期下调则给到了美豆一定的上涨动力，叠加前期美豆价格已经跌至低位，短期美豆价格偏强震荡。国内方面，受到港口方面消息的影响，油厂开机率有所下调，叠加大选结果公布后市场对于后期中美贸易关系的不利预期，带动国内豆粕价格偏强运行。整体来看，后期仍需关注政策端的变化以及南美方面的天气情况，当前在美豆产量下调以及大选结果的影响下，预计豆粕价格或仍将维持偏强震荡运行。 参考资讯来源：USDA、CONAB ■策略 偏强震荡 ■风险 政策风险 玉米观点 ■市场分析 国际方面，美国农业部�口销售报告显示，截至10月31日当周，美国2024/2025年度玉米�口净销售为276.6万吨，前一周为234.2万吨。美国2024/2025年度玉米�口装船91.8万吨，前一周为78.8万吨。粮农组织谷物价格指数10月平均为114.4点， 较9月上升0.9点，但仍比去年10月的水平低10.3点。10月份世界玉米价格保持上涨趋势，其中巴西国内需求强劲，干旱天气对阿根廷玉米种植业产生了影响。国内方面，供应端，东北地区新季玉米继续增量上市，烘干玉米也增量进入市场，供应依旧明显充足。需求端，近期受深加工行业利润持续推动和前期检修结束，深加工行业开机率继续升高，创近半年最高。饲料企业需求依然较为平稳。近期重点关注基层售粮节奏变化，以及国家政策发展。预计近期玉米价格维持震荡态势。 参考资讯来源：钢联数据、USDA ■策略 中性 ■风险 无 目录 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨8 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨8 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨8 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨8 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨8 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨8 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨9 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨9 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨9 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨9 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨9 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨9 图13:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨10 图14:氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图15:玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图16:玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图17:主要深加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图18:主要深加工企业玉米库存丨单位：万吨10 图19:主要玉米淀粉企业周产量丨单位：万吨11 图20:主要玉米淀粉企业周开工率丨单位：%11 图21:主要玉米淀粉企业周提货量丨单位：万吨11 图22:主要企业淀粉周库存丨单位：万吨11 图23:全球大豆产量库存丨单位：千吨11 图24:美国大豆产量库存丨单位：千吨11 图25:巴西大豆产量库存丨单位：千吨12 图26:阿根廷大豆产量库存丨单位：千吨12 图27:中国大豆产量库存丨单位：千吨12 图28:全球菜籽油产量库存丨单位：千吨12 图29:加拿大菜籽油产量库存丨千吨12 图30:欧盟菜籽油产量库存丨千吨12 图31:乌克兰菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图32:中国菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图33:全球玉米产量库存丨单位：千吨13 图34:美国玉米产量库存丨单位：千吨13 图35:巴西玉米产量库存丨单位：千吨13 图36:中国玉米产量库存丨单位：千吨13 图37:豆粕主力合约丨单位：元/吨14 图38:菜粕主力合约丨单位：元/吨14 图39:玉米主力合约丨单位：元/吨14 图40:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨14 图41:豆粕现货均价丨单位：元/吨14 图42:菜粕现货均价丨单位：元/吨14 图43:玉米现货均价丨单位：元/吨15 图44:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨15 图45:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图46:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨15 图47:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨15 图48:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图49:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨16 图50:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨16 图51:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨16 图52:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨16 图53:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨16 图54:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨16 图55:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨17 图56:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨17 图57:豆粕主力基差丨单位：元/吨17 图58:菜粕主力基差丨单位：元/吨17 图59:玉米主力基差丨单位：元/吨17 图60:豆菜粕比价丨元/吨17 图61:阿根廷大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图62:巴西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图63:美湾大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图64:美西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图65:加拿大菜籽近月进口利润丨单位：元/吨18 图66:美湾玉米近月进口利润丨单位：元/吨18 粕类市场分析 ■价格行情 期货方面，上周末收盘豆粕2501合约3013元/吨，环比上涨50元，涨幅1.69%；上 周末收盘菜粕2501合约2383元/吨，环比上涨43元，涨幅1.84%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3160元/吨，环比上涨130，现货基差M01+147，环比上涨80；江苏地区豆粕现货价格3090元/吨，环比上涨130，现货基差M01+77，环比上涨80；广东地区豆粕现货价格3090元/吨，环比上涨110，现货基差M01+77，环比上涨 60。福建地区菜粕现货价格2330元/吨，环比上涨40，现货基差M01-53，环比下跌 3。 参考资讯来源：钢联数据 ■豆粕供需 国际方面：美国大豆方面，据USDA作物进展报告显示，截至11月3日，美国大豆收获进度为94%，高于去年同期的89%，也高于五年均值85%。巴西大豆方面，巴西国家商品供应公司表示，截至11月3日当周，巴西2024/25年度大豆种植进度为53.3%，较上周进度增加15.0%。去年同期的播种进度为48.4%。阿根廷大豆方面，布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，截至10月30日当周，阿根廷2024/25年度大豆种植进度为3.3%，大豆作物开局顺利，主要归功于最近几周的充沛降雨。 国内方面：据Mysteel农产品调研显示，2024年第44周国内全样本油厂大豆到港共计29船约188.5万吨大豆。其中华东及沿江8船，山东及河南7.5船，华北及西北 5.5船，东北3船，广西1船，广东2.5船，福建1船，云南0.5船。第44周油厂大豆实际压榨量185.27万吨，开机率为53%；较预估低19.25万吨。预计第45周国内油厂开机率小幅下降，油厂大豆压榨量预计179.84万吨，开机率为51%。 参考资讯来源：钢联数据 菜粕供需 供应方面，截至上周11月1日沿海油厂菜籽压榨量16.25万吨，较上期增加4.85万 吨。；截至上周11月1日沿海油厂菜粕产量为9.59万吨，较上期增加2.86万吨。截 至上周11月1日沿海油厂菜油提货量为6.61万吨，较上周增加0.64万吨。参考资讯来源：钢联数据 ■后市展望 国际方面，美国农业部发布了11月供需报告，此次报告主要超预期下调了新季美豆单 产至51.7蒲式耳/英亩，同时将单产下调至44.61亿蒲式耳，环比下调1.21亿蒲式耳。 下调新季美豆�口预期0.25亿蒲式耳至18.25亿蒲式耳；下调期末库存0.8亿蒲式耳 至4.7亿蒲式耳，南美阿根廷及巴西方面未见明显调整。由于8-9月份美豆产区在种植尾声迎来的干旱天气一定程度上影响了新季美豆的单产情况，产量的下调也将给美豆价格带来一定的上涨动力。巴西国家商品供应公司公布的数据显示，截至11月3日，2024/25年度巴西大豆播种进度为53.3%，一周前为38.3%，去年同期48.4%。头号生产州马托格罗索播种进度为79.5%，帕拉纳州播种进度为74%；南马托格罗索州为79%。从整体上来看，巴西前期干旱天气对于播种进度造成的影响已基本消除，目前巴西大豆的播种进度已经超过历史同期，近期丰沛的降水明显利于新季大豆的播种和生长，后续仍需持续关注南美的天气情况。而美国方面USDA对于新季大豆产量端的超预期下调则给到了美豆一定的上涨动力，叠加前期美豆价格已经跌至低位，短期美豆价格偏强震荡。国内方面，受到港口方面消息的影响，油厂开机率有所下调，叠加大选结果公布后市场对于后期中美贸易关系的不利预期，带动国内豆粕价格偏强运行。整体来看，后期仍需关注政策端的变化以及南美方面的天气情况，当前在美豆产量下调以及大选结果的影响下，预计豆粕价格或仍将维持偏强震荡运行。 参考资讯来源：USDA、CONAB 玉米市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘玉米2501合约2199元/吨，环比下跌41元，跌幅1.83%；淀粉 2501合约2596元/吨，环比下跌69元，跌幅2.59%。现货方面，鲅鱼圈港玉米现货价 格2201元/吨，较上周上涨38元/吨，现货基差C2501+2，较上周上涨79元/吨；吉林地区玉米淀粉现货价格2700元/吨，较上周持平，现货基差CS2501+104，较上周上涨69元/吨。 参考资讯来源：钢联数据 ■玉米供需 据中国海关数据显示：2024年9月国内玉米进口量31.3万吨，较2023年9月份 164.6万吨减少133.3万吨，同比下降80.98%；较2024年8月份43万吨下降11.5万吨，环比下降26.9玉米库存共计246.5万吨，周比增加55.6万吨；广东港内贸玉米库存共计24.9万吨，较上周增加4.6万吨。2%。需求方面，据样本点数统计上周全国主要126家玉米深加工企业共消费玉米126.44万吨，较前一周增加2.54万吨。库存方面，上周北方四港玉米库存共计246.5万吨，周比增加55.6万吨；广东港内贸玉米库存共计24.9万吨，较上周增加4.6万吨。 参考资讯来源：钢联数据 ■淀粉供需 供应方面，据样本点统计数据显示，周度全国玉米淀粉产量为35.13万吨，较上周产量增加1.6万吨；周度开机率为67.91%，较上周升高3.09%。利润方面，上周吉林玉米淀粉对冲副产品利润为48元/吨，较上周升高7元/吨