饲料月报：天气因素扰动，豆粕价格偏强运行

期货研究报告|饲料月报2024-05-05 天气因素扰动，豆粕价格偏强运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 粕类观点 ■市场分析 国际方面，美国农业部本月发布的供需报告略显偏空，本次报告下调了23-24年度美 国大豆�口2000万蒲式耳，上调期末库存2500万蒲式耳至3.4亿蒲式耳，对于巴西 大豆各项数据未有明显调整。巴西全国谷物�口商协会表示，巴西4月份大豆�口量 估计为1362万吨，较前一周预估的1348万吨调高了14万吨，略高于3月份的�口量 1356万吨，但是低于去年同期的1405万吨。整体来看，本月美国农业部略显偏空的供需报告叠加巴西大豆开始�口、卖压逐步增大的影响，本月前期的美豆价格呈现�震荡偏弱的态势。而国内方面，由于到港压力的逐渐增大，和临近交割月的影响，本月的05合约主要以期现回归为主，维持了震荡运行的态势。而09合约关注的重点将主要转向北美的种植以及后续美国关键生长期的天气情况，未来将会有更大的波动空间。从进口成本上来看，巴西升贴水始终维持坚挺，给到了豆粕下方强有力的支撑，因此即使国内到港压力较大，豆粕也并未�现大幅下跌。后市来看，首先未来需要关注巴西近期的天气情况，由于巴西仍有部分地区未完成收割，因此近期的强降雨天气对于巴西的大豆收获仍有影响，从目前的情况来看，当前的天气或对于巴西最终的大豆产量造成一定的影响从而影响到最终的�口数量，后续需要持续关注。其次，美国当前正值播种阶段，作为09合约关注的重点，美国当前的天气情况也至关重要，目前美国大豆玉米带降水频繁，后续需要持续关注天气数据及其对于美国播种进度的影 响。而国内仍需持续关注未来的到港情况以及升贴水的变化情况。综上所述，较为坚挺的升贴水给到了豆粕下方较为强力的支撑，而未来天气因素的扰动也给了豆粕上方更多想象的空间，预计中长期豆粕价格仍将维持偏强震荡运行。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 到港压力完全释放 玉米观点 ■市场分析 国际方面，全球4月粮农组织谷物价格指数平均为111.28点，环比上涨0.3点，与 2023年4月相比下跌达25点。全球小麦在连续下跌三个月后在4月份稳定价格。玉 米�口价格在4月份上涨。南半球国家收获期即将开始，巴西在南部和中西部地区都 受不利天气的影响，削弱了产量前景，预测玉米产量下调至1.11亿吨。美国方面，美 国农业部发布最新干旱报告显示，截至4月30日当周，约有19%的美国玉米种植区域受到干旱影响，而此前一周为23%，去年同期为27%。美国2023/24年度玉米�口净销售为75.8万吨，前一周为130万吨，2024/25年度玉米净销售3.4万吨，前一周为 26.2万吨。国内方面，供应端，5月份进入麦收期，华北地区作为小麦主产区，在麦收期前贸易商有腾库需求，加上雨水天气也开始增多，储存难度加大，有部分玉米会陆续上市，基层市场整体供应氛围偏宽松。需求方面，养殖需求疲软，下游饲料企业采购积极性较低，叠加替代品供应宽松，内贸玉米需求被挤压。深加工企业库存处于高位，原料库处于安全水平，后期有降低开工率的可能。本月重点关注农户售粮节奏变化，贸易商和下游企业建库节奏、进口谷物以及政策调整。预计本月玉米市场价格维持震荡运行。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 粕类市场分析5 玉米市场分析6 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨8 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨8 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨8 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨8 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨8 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨8 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨9 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨9 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨9 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨9 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨9 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨9 图13:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨10 图14:氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图15:玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图16:玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图17:主要深加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图18:主要深加工企业玉米库存丨单位：万吨10 图19:主要玉米淀粉企业周产量丨单位：万吨11 图20:主要玉米淀粉企业周开工率丨单位：%11 图21:主要玉米淀粉企业周提货量丨单位：万吨11 图22:主要企业淀粉周库存丨单位：万吨11 图23:全球大豆产量库存丨单位：千吨11 图24:美国大豆产量库存丨单位：千吨11 图25:巴西大豆产量库存丨单位：千吨12 图26:阿根廷大豆产量库存丨单位：千吨12 图27:中国大豆产量库存丨单位：千吨12 图28:全球菜籽油产量库存丨单位：千吨12 图29:加拿大菜籽油产量库存丨千吨12 图30:欧盟菜籽油产量库存丨千吨12 图31:乌克兰菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图32:中国菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图33:全球玉米产量库存丨单位：千吨13 图34:美国玉米产量库存丨单位：千吨13 图35:巴西玉米产量库存丨单位：千吨13 图36:中国玉米产量库存丨单位：千吨13 图37:豆粕主力合约丨单位：元/吨14 图38:菜粕主力合约丨单位：元/吨14 图39:玉米主力合约丨单位：元/吨14 图40:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨14 图41:豆粕现货均价丨单位：元/吨14 图42:菜粕现货均价丨单位：元/吨14 图43:玉米现货均价丨单位：元/吨15 图44:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨15 图45:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图46:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨15 图47:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨15 图48:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图49:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨16 图50:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨16 图51:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨16 图52:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨16 图53:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨16 图54:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨16 图55:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨17 图56:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨17 图57:豆粕主力基差丨单位：元/吨17 图58:菜粕主力基差丨单位：元/吨17 图59:玉米主力基差丨单位：元/吨17 图60:豆菜粕比价丨元/吨17 图61:阿根廷大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图62:巴西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图63:美湾大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图64:美西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图65:加拿大菜籽近月进口利润丨单位：元/吨18 图66:美湾玉米近月进口利润丨单位：元/吨18 粕类市场分析 ■价格行情 期货方面，上月末收盘豆粕2409合约3399元/吨，环比上涨142元，涨幅4.36%；上 月末收盘菜粕2409合约2783元/吨，环比上涨161元，涨幅6.14%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3340元/吨，环比下跌60，现货基差M09-59，环比下跌202；江苏地区豆粕现货价格3250元/吨，环比下跌90，现货基差M09-149，环比下跌232；广东地区豆粕现货价格3300元/吨，环比下跌160，现货基差M09-99，环比下跌302。福建地区菜粕现货价格2740元/吨，环比下跌150元，现货基差M07-43，环比下跌11。 ■豆粕供需 国际方面：从全球的数据来看，本次报告下调期初库存为1.01亿吨，环比3月下调84 万吨。全球产量调低为3.97亿吨，环比3月下降12万吨，大豆产量下降主要是由于 南非当季干旱，这对产量潜力产生了一定影响。进口量调整为1.70亿吨，环比3月下 调45万吨。调低压榨量为3.28亿吨，环比3月下调16万吨。期末库存调整为1.142 亿吨，环比3月下降5万吨，但高于市场预期。美国大豆方面，USDA作物进展报告显示，截至4月21日，美国大豆播种进度为8%，上周3%，去年同期8%，五年同期均值为4%。报告�台前分析师们预计大豆收获7%，预测区间位于4%到9%。阿根廷大豆方面，据布宜诺斯艾利斯交易所，截至2024年4月24日，阿根廷全国大豆收获进度达 25.5%，已收获面积为439.3万公顷，单产预估3.66吨/公顷。 国内方面：据海关总署数据显示：中国3月大豆进口554.1万吨，去年同期为654万吨，同比下降15.3%。1-3月大豆进口1857.7万吨，去年同期2083.3万吨，同比下降10.8%。2024年4月，全国油厂大豆压榨量为790.97万吨，较上月增加71.49万吨，增幅9.94%；较去年同期增加了84.19万吨，增幅11.91%。2024年自然年度全国大豆压榨量为2729.26万吨，较去年同期增幅达3.31%。库存方面：4月上旬油厂大豆到港较少，随着4月下旬到港增加，开机率逐渐回升至190万吨左右，大豆库存较3月底小幅增加43.74万吨，增幅14.05%，较去年同期增加69.24万吨，增幅24.22%，三年均值 307.14万吨。需求方面：截止到4月30日，月内共成交524.81万吨，环比减少82.48 万吨，增幅13.58%；同比增加146.75万吨，增幅38.82%；其中现货成交197.26万吨，远月基差成交327.55万吨。截止到4月30日，月内国内主要油厂豆粕提货量 337.93万吨，环比增加22.16万吨，增幅7.02%。 ■菜粕供需 供应方面，本月沿海油厂菜籽压榨量为31.35万，较上月减少3.3万吨；本月沿海油厂 菜粕产量为18.5万吨，较上月减少1.95万吨。需求方面，本月沿海油厂菜粕提货量为 18.89万吨，较上月减少1.11万吨。 ■后市展望 国际方面，美国农业部本月发布的供需报告略显偏空，本次报告下调了23-24年度美 国大豆�口2000万蒲式耳，上调期末库存2500万蒲式耳至3.4亿蒲式耳，对于巴西 大豆各项数据未有明显调整。巴西全国谷物�口商协会表示，巴西4月份大豆�口量 估计为1362万吨，较前一周预估的1348万吨调高了14万吨，略高于3月份的�口量 1356万吨，但是低于去年同期的1405万吨。整体来看，本月美国农业部略显偏空的供需报告叠加巴西大豆开始�口、卖压逐步增大的影响，本月前期的美豆价格呈现�震荡偏弱的态势。而国内方面，由于到港压力的逐渐增大，和临近交割月的影响，本月的05合约主要以期现回归为主，维持了震荡运行的态势。而09合约关注的重点将主要转向北美的种植以及后续美国关键生长期的天气情况，未来将会有更大的波动空间。从进口成本上来看，巴西升贴水始终维持坚挺，给到了豆粕下方强有力的支撑，因此即使国内到港压力较大，豆粕也并未�现大幅下跌。后市来看，首先未来需要关注巴西近期的天气情况，由于巴西仍有部分地区未完成收割，因此近期的强降雨天气对于巴西的大豆收获仍有影响，从目前的情况来看，当前的天气或对于巴西最终的大豆产量造成一定的影响从而影响到最终的�口数量，后续需要持续关注。其次，美国当前正值播种阶段，作为09合约关注的重点，美国当前的天气情况也至关重要，目前美国大豆玉米带降水频繁，后续需要持续关注天气数据及其对于美国播种进度的影 响。而国内仍需持续关注未来的到港情况以及升贴水的变化情况。综上所述，较为坚挺的升贴水给到了豆粕下方较为强力的支撑，而未来天气因素的扰动也给了豆粕上方更多想象的空间，预计中长期豆粕价格仍将维持偏强震荡运行。 玉米市场分析 ■价格行情 期货方面，上月收盘玉米2407合约2388元/吨，环比下跌49元，跌幅2.01%；淀粉 2407合约2777元/吨，环比下跌41元，跌幅1.45%。现货方面，鲅鱼圈港玉米现货价 格2350元/吨，较上月