每日晨讯

每日大市点评 港股在经历连续四周下跌后终迎反弹，港股在多个重磅会议及事件的夹击下全周波动加剧，恒生指数上周上升1.1%，收报20,728点。恒生科指全周上升4.1%，收报4,668点。大市日均成交金额按周增加26.9%至1,912多亿港元，港股通全周净流入323亿港元。恒生综合行业分类指数中，必选消费及可选消费全周分别上升5.6%及2.5%，促消费的政策预期是刺激板块表现的主因。能源、电讯及公用事业上周逆市下跌。上周美国大选、美联储FOMC会议及人大常委会等“靴子落地”，有助消除市场的不明朗因素，VIX指数及恒生波幅指数上周均出现明显回调，港股后续有望摆脱横行闷局。 外部因素方面，特朗普上台将再度增加外资对港股的风险溢价，估值进一步扩张或面临压力，长线主动外资对港股将继续以观望态度居多。不过，港股仍有不少积极因素支撑。美联储于11月FOMC会议上预期宣布降息25基点，对于后续的降息会视乎数据行事，但鲍威尔也强调如果劳动力市场明显恶化，美联储会加快降息步伐。我们认为12月再降息的机会仍不能排除，10月以来急速上升的债息及美元指数短期内或有调整机会，有利于缓解港股资金流压力。 内部因素方面，人大常委会批准增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务。本次政策符合市场此前预期重点方向是时间跨度较大的地方化债，以时间换空间，尽管与市场期望的中央政府以特别国债加杠杆下场兜底出现落差，但地方政府举债置换隐性债务始终也有利于降低地方政府债务的利息成本，腾出部分财政空间稳增长。由于缺少对于地产、消费等增量财政刺激，会给相关板块带来回调压力。本次政策没有市场期待的提高赤字率、增发特别国债等，但料市场在一定回调后，或再期待年底中央经济工作会议对明年加码部署，政策底部相对坚实。若12月中央经济工作会议有更着重针对提振居民收入和就业、完善生育养老、医疗保障体系及财税改革等政策方向，将会令市场喜出望外。 行业动态：汽车板块，小鹏汽车（9868HK）发布AI智驾新车型。CEO称新车在12分钟内收获超过1万台的大订订单，订单上涨速度打破小鹏汽车历史记录。受到新车消息造好，上周五小鹏汽车股价大涨14.7%，全周上涨30%，跑赢其他同业。其他新势力车企理想汽车（2015HK）和蔚来（9866HK）上周分别下跌1%和上涨3.3%。 AI概念板块，第四范式（6682HK）股价从10月底部返弹接近100%，并且成交量放大。上周五宣布被纳入MSCI全球小盘股指数，从11月25日收盘后正式生效。投资者需警惕指数调整生效后的下跌风险。同业创新奇智（2121HK）上周上涨15.8%。 恒生医疗保健指数上周累计2.93%，跑赢恒生指数1.85个百分点。对于近期的医药政策，我们预计认为11月底公布结果的医保谈判将在继续扩容降价的同时鼓励创新药加入，第十批带量采购不会涉及港股制药板块龙头企业的中生（1177HK）、石药（1093HK）、翰森（3692HK）的重要品种。短期推荐24年年报确定性较强的中生制药（1177HK)与翰森制药（3692HK），另外如康方生物（9926HK）重磅产品依沃西单抗月底能以合理的价格进入医保，我们认为有望对公司股价构成利好。 新能源板块中，上周光伏股跌幅较大。例如信义光能(968HK)及福莱特玻璃(6865HK)全周分别下跌8.1%及9.6%。我们归因于(一)光伏产品价格低迷，其中光伏玻璃价格更下跌；(二)市场担心特朗普上台后将收紧中国企业的光伏产品经过第三地进口美国。 特朗普赢得美国总统选举相信是上周港股虚拟资产ETF上涨的主因。现货比特币及以太币ETF全周分别上升约10.0%及16.5%。比特币及以太币分别由前周五70,000美元及2,500美元水平上升约9%及16%至上周五76,000美元及2,900美元 水平。以太币的百分比升幅低于比特币，相信因为以太币仍远低于4,600美元历史高水平，相反比特币上周已刚突破历史高位。相对上，比特币的短期获利回吐机会较大。 近期研报摘要分享 【中泰国际】医药行业月度行业策略：预计医保目录继续支持创新药，重点关注年报绩优股 10月医药行业股价受对医保谈判降价忧虑等因素影响 10月恒生医疗保健指数下跌11.47%并跑输恒生指数8.61个百分点，各子板块分别录得5.0%-19.4%的跌幅。我们认为主要原因包括：1）中成药板块龙头中国中药（570HK）私有化计划失败，导致股价大幅下跌并拖累板块表现；2）前期受降息政策刺激等上涨的部分医疗服务与生物科技股回落；3）10月底国家医保谈判前，市场忧虑医保谈判的价格跌幅。 预计新版国家医保目录将继续支持新药 国家医保局计划11月底公布医保谈判的结果。根据人民日报报道，今年谈判的总体结果与往年基本相若，而且国家医保局也首次在官网表示医保谈判的目的之一是为创新药腾挪空间，因此我们预计新版国家医保目录将在不断扩容、降价满足广大患者需求的同时，鼓励创新药加入目录。 预计第十批带量采购对港股主要企业影响较小 国内第十批带量采购即将拉开帷幕，重点涉及心血管药、全身用抗感染药物、消化系统代谢药等，符合申报资格企业数达10家 以上的有38个品种，因此我们预计这些品种的产品的价格竞争将加剧。尽管如此，预计本次集采将不涉及港股主要医药企业的重点产品，对这些企业业绩影响有限。 美国大选结果对医药行业多数企业影响有限 目前医药行业中除医药研发外包服务（CXO）板块可能受美国生物法案的影响外，其他板块由于多数企业主要收入源在中国，受地缘政治影响不大。中国药企2019年左右开始出海，根据我们的了解，2019年至今在美国获批的中国创新药仅九款，而且通常美国医院选择药物也是优选本土产品，因此我们认为中国药企短期内还难以对美国制药行业构成威胁，目前来看美国政策对除CXO板块以外的港股药企影响有限。 重点关注年报业绩确定性强且政策影响小的企业 短期内我们选股主要考虑2024年业绩确定性、医保谈判与带量采购的影响，重点推荐中国生物制药（1177HK）与翰森制药 （3692HK）。我们预计两家公司2024年均将汇报良好业绩，而且无主要产品被纳入第十批集采，预计医保谈判对主要产品的影响较小。除此以外，我们也建议关注康方生物（9926HK）新药依沃西单抗的医保谈判结果，如产品能以合理价格被纳入医保，将对公司构成利好。 风险提示 1）医保谈判与集采降价幅度如超预期，可能影响药企业绩；2）如新药研发慢于预期，可能影响研发管线兑现时间；3）新药上市后如销售推广效果差于预期，可能短期内难以给企业带来利润。 近期研报摘要分享 【中泰国际】2024年11月港股市场策略展望：“靴子落地”后，港股有望实现年末震荡上行的行情 经历10月的调整，恒生指数在9月11日至10月7日升浪回调0.5倍的黄金比率获得支撑。年初以来呈现典型的多头走势，恒指中线及长线市场高位震荡，内部股份上升动能继续保持，大市沽空及PUT/CALL比率低企。预计在国内财政及针对资本市场政策进一步发力，叠加美国大选“靴子落地”、美联储降息的预期下，港股有望实现年末震荡上行的行情，但上行空间或受制于财政政策发力的方向，料恒生指数年内高点已于10月出现。 四季度“保5”的地方债发行大概率已经部署完毕，10月制造业PMI超预期改善，地产销售高频数据转暖，市场期待政策底托住基本面持续温和修复。不过，财政部在10月上旬强调化债、补充银行资本金、保交楼等防风险方向先行，结合8-10月新增地方 专项债投向来看，当前比较确定的结构性方向仍是基建、制造业、棚改等投资端相关板块。若12月中央经济工作会议提及更大力度的消费或生育补贴、减税等针对扩大家庭收入及消费的政策方向，这将是意外惊喜。同时期待中长期不断完善生育养老、医疗保障体系及财税改革，才能从根本上提升居民的消费意愿。 参考2018年“特朗普1.0”的中美贸易摩擦，中国政策面更注重“发展与安全”主题下的供应链安全、“卡脖子”高新技术、国产替代等结构性方向。当下“特朗普2.0”贸易摩擦来袭，我们认为国内政策思路仍会延续“发展与安全”，资源更倾向高质量发展、新质生产力等供给端结构性发力。考虑到在法律层面上加征关税最早或在2025年下半年才能落地，中国出口企业仍有一定的“抢出口”时间。部分新能源汽车、光伏的优质龙头企业已布局海外产业链规避关税风险，人民币适度贬值也能部分对冲美国加征关税带来的影响。 三季度美国消费、通胀、就业数据尚稳健，随着美联储逐渐下调利率，高利率的抑制作用减弱，预计美国制造业PMI有望类似1995年及1998年般降息后六个月逐渐回稳。短期大幅冲高的美国10年期债息及美元指数有回调压力。随着大选结果落地，美联储进一步降息，近月受压的新兴市场货币有望迎来喘息机会，资金流将有利港股回稳。 在国内政策底的支撑下，恒生指数的预测PE回到9倍以下的机率不大。针对当前物价、房地产及消费信心下行等多重发展掣肘的解决并非一蹴而就，叠加特朗普重返白宫加剧中美贸易磨擦，预期PPI同比增速转正以及核心CPI同比增速回升需要较长时间，港股盈利增长幅度也较温和。我们仍然认为恒生指数的预测PE至少在未来半年都难以突破11倍的。 策略上，偏好1)盈利增长改善、股东回报提升的头部互联网平台经济；2)受惠以旧换新政策支持和四季度稳增长加力提效的工程机械、电气设备；3)业绩稳健、股东回报稳定的部分香港本地公用事业龙头，以及安全垫较高的电讯、能源、内银等央国企攻守兼备；4)捕捉部分受惠政策发力预期改善、业绩增长稳健的部分餐饮、文旅的优质消费股弹性；5）受惠资本市场回暖的内险。 根据中泰国际行业分析师的观点，11月金股推荐如下：中国建筑国际（3311HK）、腾讯（700HK）、百胜中国（9987HK）、新华保险（1336HK）、中国联通（762HK）、汇丰（5HK）、携程集团-S（9961HK）、昆仑能源（135HK）、中国生物制药 （1177HK）、吉利汽车（175HK）。 风险提示：全球衰退风险加剧、政策效果不及预期、地缘政治冲突恶化 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司