每日晨讯

每日大市点评 政策更新 易会满：将加强对股市交易行为、资金流向的监测，建立健全风险综合研判和预警机制 潘功胜：主动适应我国房地产市场重大转型战略上牢牢坚持“房住不炒”定位 香港金管局据报要求本地银行增加不良贷款拨备应对内房危机 行业动态 【医药】药明生物（2269.HK）经营交流会大幅下调2023年部分板块营收和盈利预期 【新能源汽车】中国动力电池被排除在美国通胀法案补贴外 【房地产】深圳二手住宅走出翘尾行情，上月成交量创近7个月新高 IPO日志 燕之屋（1497HK）新股报告：（评分：72分；评级：申购） 近期研报分享 海吉亚医疗（6078HK）:预计下半年业绩将超越预期（评级：买入，目标价：58.70港元）2023-12-01 石药集团（1093HK）：三季报表现稳健，2024年收入将恢复双位数增长（评级：买入，目标价：9.35港元）2023-12-01 中教控股（839HK）更新报告：业绩受一次性费用拖累（评级：增持；目标价：5.70港元）2023-11-29 策略周报：市场积极信号不断，顺周期开始转强2023-11-28 中国燃气（384.HK）更新报告：FY24中期业绩不及预期（评级：中性；目标价：7.06港元）2023-11-28 中国水务（855HK）更新报告：中期业绩略逊预期，长远发展升势不变（评级：买入；目标价：7.00港元）2023-11-28 中汇集团(382HK)更新报告：高投入奠定高质量办学（评级：买入；目标价5.17港元）2023-11-28 天伦燃气（1600HK）更新报告：燃气销量稳健增长，顺价机制加快完善（评级：买入；目标价：6.12港元）2023-11-22 策略周报：港股情绪、盈利、资金面持续向好中2023-11-21 每日大市点评 12月4日，港股大盘再度下行，恒生指数全日下跌184点或1.1%，收报16,646点。恒生科指下跌1.9%，收报3,759点。 大市成交金额有1,064多亿港元，港股通录得6.95亿港元的净流出。盘面上，资金向高股息及黄金相关股份靠拢，石油、电讯、煤炭、公用事业股上升，黄金相关股受惠国际金价创出历史高点而造好。消费电子、汽车、生物医药、内险有较大跌幅。蓝筹股药明生物(2269HK)在盘前召开经营交流会，并下调收入增长指引，消息触发其股价及生物科技盘面大跌，市场情绪遭到一定打击。药明生物在停牌前下跌23.8%，同业康龙化成(3759HK)、泰格医药(3347HK)、药明康德(2359HK)分别跌14.5%、9.7%及8.8%。港交所股价大跌4.1%，创出今年收市新低。 美国制造业下行压力在放缓。11月美国ISM制造业PMI指数报46.7%，按月持平。内需好于外需，新订单指数按月上升 2.8个百分点至48.3%，新出口订单指数则按月下跌3.4个百分点至46.0%。就业指数按月下跌1个百分点至45.8%，显示用工需求继续收缩，有助纾缓劳动力市场的紧张状况。11月制造业新订单-自有库存指数进一步上升至3.5%，是2022年2月以来最高，美国制造业活动或处于主动去库存向被动去库存切换的阶段。 上周美国公布的10月PCE及核心PCE分别跌至3.0%及3.5%，其中PCE环比增长为0%，进一步增强通胀持续下行的预期。当前利率期货基本上已定价明年减息5次的可能性，而10年期国债收益率跌至4.24%，回到9月中旬的水平。名义利率 自11月以来累计下跌69个基点，当中通胀预期下跌23个基点，实际利率下跌46个基点。10年期国债收益率持续走低主要是交易美联储降息的预期，理由来自经济数据不断显示通胀回落及经济增长或在放缓。 参考降息历史，美联储在一年内降息125个基点的次数并不多，90年代起只曾出现过三次（其背景均是出现金融系统性风险或巨大经济危机）。今年三季度美国的财政赤字占GDP为6.3%，这样高的财政赤字率预计不会持续太久，但是2024年是总统大选年，历史上当届总统为拉选票都会大打“经济牌”刺激经济，因此预计明年的财政刺激力度也不会大差。1980年至今美国的财政赤字占GDP平均3.7%，当前市场预计明年的财政赤字占GDP从今年的6.2%下降至6.0%，仍远高于历史平均。 我们认为在美国财政部预计持续积极财政、美联储更节制的货币政策及居民与企业更低杠杆率的背景下，美国经济出现系统性经济危机的机会不大，而长期国债收益率下行也有助降低发生金融系统性风险的机会。当前美国通胀回落给予美联储政策一定的腾挪空间，由于实际利率已高见2%，处于较为紧缩的环境。预计明年美国通胀将继续回落，给予美联储作出保险性降息的举措，明年中旬有望降息50至75个基点。 政策更新 易会满：将加强对股市交易行为、资金流向的监测，建立健全风险综合研判和预警机制 据新华社，证监会党委书记、主席易会满表示，我们将加强对股市交易行为、资金流向的监测，建立健全风险综合研判和预警 机制。完善一二级市场逆周期调节机制，鼓励和引导上市公司回购、股东增持，发挥好各类经营主体内在稳市作用。健全维护资本市场稳定的应急响应机制，加强分级会商和快速反应，守牢风险底线。 潘功胜：主动适应我国房地产市场重大转型战略上牢牢坚持“房住不炒”定位 央行行长潘功胜在《人民日报》撰文指出，加强与财政、监管等政策的协调配合，持续加大对重大战略、重点领域和薄弱环节 的支持力度。服务高质量发展首要任务，继续用好支农支小再贷款、再贴现和普惠小微贷款支持工具，延续实施碳减排支持工具、支持企业技术进步专项再贷款、普惠养老专项再贷款等，支持科技创新、民营小微、先进制造、绿色发展、普惠养老等领域健康发展，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章。主动适应我国房地产市场重大转型，战略上，牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位；策略上，弱化房地产市场风险水平，防范房地产市场风险外溢，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，维护房地产市场稳健运行。为保障性住房等“三大工程”建设提供中长期低成本资金支持，完善住房租赁金融政策体系，加快构建房地产发展新模式。 香港金管局据报要求本地银行增加不良贷款拨备应对内房危机 香港金管局据报敦促本地银行在内房债务危机中增加不良贷款的拨备。有港媒引述消息指，金管局副总裁阮国恒近期会见一批 中型银行高层，指业界应考虑趁今年盈利稳健增长时，加快处理问题资产。金管局主要作出具方向的建议及举例，最终安排仍由银行衡量不同选项的成本代价，与核数师依据会计准则决定。有关报道称，金管局料今年12月底止的银行体系特定分类贷款比率将会升至约2%水平。金管局发言人回复传媒查询时指，该局不时就各议题与银行业沟通，但不会评论具体内容。 行业动态 【医药】药明生物（2269.HK）经营交流会大幅下调2023年部分板块营收和盈利预期 药明生物（2269.HK）12月4日在经营交流会上称，主要预期药物开发(D)营收下降18%-20%，生产(M)营收下降15%-18%。药 物开发业务端收入增速低于预期，主要由于在下行周期中公司2023年目标新增120个项目显然过于激进；生物技术融资放缓 导致新增项目减少，比去年减少40个新项目意味着减少约3亿美元收入。生产端收入下降主要由于今年下半年的主要意外是由于监管机构批准滞后，3个来自大药企的重磅药延期。此前，药明康德在三季报中也下调了全年营收预期，从之前5-7%，调整至2-3%。 【新能源汽车】中国动力电池被排除在美国通胀法案补贴外 当地时间12月1日，美国政府发布《<通胀削减法案>外国敏感实体指南》。指南提出，从2024年开始，含有由外国敏感实体 (ForeignEntityofConcern)制造或组装的任何电池组件的车辆将失去享受《通胀削减法案》提供的税收抵免的资格。到2025年，该项规定还将扩展至电池制造中所需的锂、钴和镍等关键矿物，即车辆不能含有在外国敏感实体提取加工的电池关键原材料，否则将无法享受税收抵免。外国敏感实体包括中国、俄罗斯、朝鲜和伊朗政府拥有、控制、管辖或指示的个体。根据指南，所有在中国注册成立或中国政府持有其25%及以上股份的公司都将被视为外国敏感实体。 【房地产】深圳二手住宅走出翘尾行情，上月成交量创近7个月新高 据深圳市住建局日前披露，11月份深圳全市一手住宅成交2773套，环比+4.5%，同比+7%；全市二手住宅成交3133套，环比 +12.9%，同比+44.5%。深圳11月份的一手住宅成交量创近5个月新高，二手住宅成交量更是创下7个月以来新高。从市场整体来看，全市一、二手住宅合计成交量在历经8、9月份的低位之后，成交量持续走高，11月份的数据逼近6000套，年底行情小幅上扬。 近期研报摘要分享 【中泰国际】海吉亚医疗（6078HK）:预计下半年业绩将超越预期（评级：买入，目标价：58.70港元） 下半年旗下医院营运表现良好 我们近期审视了公司下半年营运表现，预计第三季度单季收入将同比增加超20%，相比上半年15.3%的同比增速明显提速。公司管理层表示旗下医院四季度营运表现良好，因此我们预计2023年全年收入将超越此前预期。 新并购及新建医院营运情况理想 公司管理层表示2022年底与2023年落实收购的江苏宜兴医院与陕西长安医院营运情况良好。宜兴医院6月并表后诊疗人次增 加，10月单月收入预计超1,900万元，因此预计2023年贡献收入有望超1亿元，并略超我们早前预期。我们原先预计长安医院 在收购初期需要整合将于年底并表，但是管理层表示长安医院收购后磨合工作顺利，收入从10月起已并表，因此预计将于2023年产生超1亿元收入。公司新建的医院中，2023年投入营运的重庆海吉亚二期与单县海吉亚二期下半年诊疗人次均在增加，营运表现理想。 在建医院进展顺利，未来还将每年并购1-2家医院 公司总共有六家在建医院，按照目前的进度，我们预计德州海吉亚医院与无锡海吉亚医院分别有望于2024及25年投入营运。除此以外，公司未来还将积极收购优质标的，争取每年完成1-2家收购。从以往情况看，公司收并购执行力及投后管理能力强大，2022-23年收购的宜兴医院及长安医院均为经济发达地区知名度较高的医院，而且收购后医院营运情况均有改善，因此我们认为公司有能力达成后续收购目标。 目标价上调至58.70港元，维持“买入”评级 考虑到长安医院并表时间早于预期，而且宜兴医院收购后营运表现也略超预期，因此我们将2023-25E收入预测分别上调3.4%、0.1%、0.1%。股东净利润分别上调4.4%、0.6%、0.6%。我们仍然按照32.0倍2024EPER定价，目标价从57.40港元微升至58.70港元，维持“买入”评级。 风险提示：（一）收购医院初期可能需磨合；（二）医疗事故可能影响声誉；（三）超预期行业调控影响业绩。 【中泰国际】石药集团（1093HK）：三季报表现稳健，2024年收入将恢复双位数增长（评级：买入，目标价：9.35港元） 公司前三季度营运表现稳健 公司2023年前三季度收入同比增加1.6%至238.7亿元（人民币，下同），毛利同比微降1.7%至168.0亿元，股东净利润微增 0.6%至44.9亿元。虽然三季度医疗反腐行动升级导致收入轻微低于预期，但整体看营运表现较稳健，第三季度收入仅同比微跌 1.3%，销售费用率环比下降2.7个百分点至27.4%，因此股东净利润同比微增3.0%至15.5亿元。 神经系统主要产品将稳健增长 公司前三季度神经系统药物收入同比增加15.2%至69.3亿元，主要是脑卒中药物恩必普收入快速增加所致。我们预计公司神经系统主要产品收入将维持稳健增长，主因：1）主要产品恩必普近年来OTC与互联网渠道增长显著，预计2022-25E收入CAGR为7.9%。2）铭复乐在2022年新增心梗适应症后销售表现理想，该产品的缺血性脑卒中适应症的上市申请已获得国家药监局受理， 预计1-2年内可能获批。 肿瘤药收入同比降幅收窄，预计2024年起将重拾增长 由于2023年