食品饮料行业周观点：财政政策加力，食饮延续进攻

周观点：财政政策加力，食饮延续进攻

核心观点：

• 财政政策持续发力强化市场信心，美国大选落定后内需重要性凸显。
• 基本面Q3降速释放风险，估值端受益风险偏好回升，食品饮料行业延续进攻方向。
• 白酒弹性优先，大众品寻找复苏与成长。

白酒：

• 茅台中期分红强化股东回报，拟派发现金红利300.01亿元，股息率约3.2%。
• 白酒行业充分受益政策积极，龙头优势强化，短期预期持续修复。
• 后续有望演绎估值先行、经营改善两步走。
• 建议关注：超跌龙头（贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖）、高确定性区域酒（迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、金徽酒）、弹性标的（老白干酒、水井坊、舍得酒业、港股珍酒李渡）。

啤酒饮料：

• 啤酒板块后续改善可期，上海消费券收效甚佳，若后续政策出台，需求有望随餐饮终端场景修复而逐步修复。
• 展望2025年，经济复苏效果显现或带动啤酒旺季销量重回正增长、结构升级加速。
• 农夫山泉包装水业务企稳，红瓶水市场份额趋于稳定，绿瓶水抢占份额，公司聚焦水、茶两大品类。
• 建议优选具备渠道精细化管理能力、战略执行力和大单品增长潜力的龙头公司。

食品：

• Q4春节旺季备货在即，重点关注强复苏与高成长两条主线。
• 三只松鼠拓展线下分销业务，完善全产业链布局，支撑运营版图扩张及全链路成本优势。
• 盐津铺子多品类全渠道运营模式，成长抓手多元，打造品类品牌，积累上游运营壁垒。
• 天润乳业Q3走出经营底部，进入利润弹性释放通道，积极开拓销售新渠道，品牌推广跨界合作等。

风险提示：

• 原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。

投资建议：

• 增持（维持）。