轻工行业周报：地方化债政策落地，加大逆周期调节力度

投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 轻工制造 沪深300 19% 9% -1% -12% -22% -32% 分析师吕明璋 SAC证书编号：S0160523030001 lvmz@ctsec.com 联系人何栋 hedong@ctsec.com 相关报告 1.《10月地产数据向好，期待政策效果持续释放》2024-11-03 2.《止跌回暖势头显现，关注相关家居转债》2024-11-03 3.《家具出口降幅扩大，9月美通胀再回落》2024-10-27 证券研究报告 轻工行业周报 核心观点 本周行情回顾：本周（2024.11.04-2024.11.08）申万轻工指数收报2115.59点周涨跌幅为+7.58%，跑赢沪深300指数2.08pct，在31个申万一级行业中排名第7。本周轻工制造细分板块普涨，文娱用品/包装印刷/造纸/家居用品分别 +10.84%/+10.52%/+9.04%/+3.82%。 地方化债组合拳出台，积极因素累积。11月8日人大常委会审议通过了 《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》，议案提出：1）增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务。2）从2024 年开始连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。3）2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。三项政策协同发 力，2028年之前，地方需消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅降至2.3万 亿元，平均每年消化额从2.86万亿元减为4600亿元，化债压力大大减轻，可更大力度支持投资和消费、科技创新等，促进经济平稳增长和结构调整。此外官方表示正在积极谋划下一步的财政政策，加大逆周期调节力度，积极因素逐步累积，市场信心持续提升，看好地产后周期家居产业链修复。 前10月家具出口额同比+7.2%，关注轻工出口链。据海关总署数据，2024年1-10月我国家具及其零件出口额达549.3亿美元，同比增长7.2%，灯具、照明装置及其零件出口额达342.1亿美元，同比-0.2%，塑料制品出口额达866.0亿美元，同比+5.8%，箱包及类似容器出口额达285.3亿美元，同比-2.7%。低基数下今年前10月家具、塑料制品出口实现正增长，伴随海外去库逐步进入尾声，补库周期或将到来，叠加2024年降息预期下美国地产有望迎来复苏，出海企业订单有望迎来改善，建议关注轻工家居出口链。 投资建议：推荐一体两翼战略稳步推进的软体家居龙头顾家家居 （603816.SH）、供应链效率与组织管理能力持续提升的定制家居龙头欧派家居（603833.SH）、外销业务稳健增长的雾化代工龙头思摩尔国际（6969.HK）。建议关注品牌领先、渠道强势的中高端床垫龙头慕思股份（001323.SZ）、加速渠道下沉和数字化新零售转型的泛家居行业龙头居然之家（000785.SZ）、产品矩阵丰富，渠道持续发力的床垫龙头喜临门（603008.SH）、海外产能稳步提升带动利润率改善的一体化针织龙头申洲国际（2313.HK）。 风险提示：地产销售下滑；原材料价格上涨；下游需求不及预期。 轻工制造/行业投资策略周报/2024.11.10 地方化债政策落地，加大逆周期调节力度 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1本周行情概览4 2行业重点数据跟踪5 3重点公司公告及行业要闻10 3.1重点公司公告10 3.2行业要闻10 4风险提示12 图表目录 图1.本周（2024.11.04-2024.11.08）申万轻工指数涨7.58%，排名第74 图2.本周申万轻工指数跑赢沪深300指数2.08pct4 图3.本周轻工子版块普涨4 图4.本周ST金运、紫江企业、高乐股份涨幅居前5 图5.本周沪江材料、嘉益股份、哈尔斯跌幅居前5 图6.住宅销售、竣工、新开工面积累计同比5 图7.住宅销售、竣工、新开工面积当月同比5 图8.住宅累计销售面积（万平米）6 图9.住宅当月销售面积（万平米）6 图10.住宅累计竣工面积（万平米）6 图11.住宅当月竣工面积（万平米）6 图12.住宅累计新开工面积（万平米）6 图13.住宅当月新开工面积（万平米）6 图14.社会消费品零售总额累计值及同比增速（亿元）7 图15.社会费品零售总额当月值及同比增速（亿元）7 图16.家具类零售额累计值及同比增速（亿元）7 图17.家具类零售额当月值及同比增速（亿元）7 图18.日用品类零售额累计值及同比增速（亿元）7 图19.日用品类零售额当月值及同比增速（亿元）7 图20.文化办公用品类零售额累计值及同比增速（亿元）8 图21.文化办公用品类零售额当月值及同比增速（亿元）8 图22.建材家居卖场销售额累计值及同比增速（亿元）8 图23.建材家居卖场销售额当月值及同比增速（亿元）8 图24.全国建材家居景气指数及同比情况（点）9 图25.家具及其零件出口额累计值及同比增速（万美元）9 图26.家具及其零件出口额当月值及同比增速（万美元）9 图27.TDI价格跟踪（元/吨）10 图28.MDI价格跟踪（元/吨）10 表1.重点公司公告10 1本周行情概览 本周（2024.11.04-2024.11.08）申万轻工指数收报2115.59点，周涨跌幅为+7.58%，跑赢沪深300指数2.08pct，在31个申万一级行业中排名第7。本周轻工制造细分板块普涨，文娱用品/包装印刷/造纸/家居用品分别+10.84%/+10.52%/+9.04%/+3.82%。个股方面，本周ST金运、紫江企业、高乐股份涨幅居前，分别+45.1%/+38.0%/+37.7%，沪江材料、嘉益股份、哈尔斯本周分别-14.6%/-8.2%/-7.7%，跌幅居前。 图1.本周（2024.11.04-2024.11.08）申万轻工指数涨7.58%，排名第7 7.58% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 计国非商电机轻汽传食房通建医环社电农基美纺综钢交建石有家煤公银 算防银贸子械工车媒品地信筑药保会力林础容织合铁通筑油色用炭用行 机军金零设制工融售备造 饮产装生 料饰物 服设牧化护服务备渔工理饰 运材石金电事输料化属器业 数据来源：Wind、财通证券研究所 图2.本周申万轻工指数跑赢沪深300指数2.08pct图3.本周轻工子版块普涨 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 沪深300轻工制造（申万） 10.84% 10.52% 9.04% 5.50% 3.82% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 2021-01-042022-01-042023-01-042024-01-04 沪深300文娱用品包装印刷造纸家居用品 数据来源：Wind、财通证券研究所数据来源：Wind、财通证券研究所 45.1% 38.0%37.7% 30.1%29.2%27.4%26.2% 24.6%24.3%21.9% 图4.本周ST金运、紫江企业、高乐股份涨幅居前图5.本周沪江材料、嘉益股份、哈尔斯跌幅居前 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% 0.1%0.1% -0.5% -2.1%-2.9%-3.5% -6.2% -7.7%-8.2% -14.6% 数据来源：Wind、财通证券研究所数据来源：Wind、财通证券研究所 2行业重点数据跟踪 地产月度数据观察：2024年9月住宅销售、竣工面积降幅收窄，新开工降幅扩大。 2024年9月住宅销售面积同比-11.0%（前值为-12.6%），商品房住宅竣工面积同比 -30.1%（前值为-33.9%），住宅新开工面积同比-17.7%（前值为-17.0%），9月住宅销售、竣工面积降幅收窄，新开工面积降幅扩大，地产数据整体仍承压。 图6.住宅销售、竣工、新开工面积累计同比图7.住宅销售、竣工、新开工面积当月同比 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% -40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% -40.0% 2023-92023-102023-112023-12 2024-22024-32024-42024-5 2024-62024-72024-82024-9 2023-92023-102023-112023-12 2024-22024-32024-42024-5 2024-62024-72024-82024-9 数据来源：Wind、财通证券研究所数据来源：Wind、财通证券研究所 图8.住宅累计销售面积（万平米）图9.住宅当月销售面积（万平米） 中国:商品房销售面积:住宅:累计值同比200000150% 25000 中国:商品房销售面积:住宅:当月值同比 150% 150000 100000 50000 0 100% 50% 0% -50% 20000 15000 10000 5000 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 2023-08 2024-02 2024-08 0 100% 50% 0% -50% 数据来源：Wind、财通证券研究所数据来源：Wind、财通证券研究所 图10.住宅累计竣工面积（万平米）图11.住宅当月竣工面积（万平米） 80000 60000 40000 20000 0 中国:房屋竣工面积:住宅:累计值同比 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% -40.0% 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 中国:房屋竣工面积:住宅:当月值同比 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 2023-10 2024-03 2024-08 -60% 数据来源：Wind、财通证券研究所数据来源：Wind、财通证券研究所 图12.住宅累计新开工面积（万平米）图13.住宅当月新开工面积（万平米） 中国:房屋新开工面积:住宅:累计值同比中国:房屋新开工面积:住宅:当月值同比 200000 150000 100000 50000 0 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% -40.0% -60.0% 25000 20000 15000 10000 5000 0 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 2023-08 2024-02 2024-08 -60% 数据来源：Wind、财通证券研究所数据来源：Wind、财通证券研究所 轻工月度数据：2024年9月家具类社零同比+0.4%，增速转正。2024年前9月社会消费品零售总额35.36万亿元，同比增长3.3%。轻工方面，2024年前9月家具类、日用品类、文化办公用品类社零分别同比+1.1%/+2.2%/-2.9%。 图14.社会消费品零售总额累计值及同比增速（亿元）图15.社会费品零售总额当月值及同比增速（亿元） 500000 400000 300000 200000 100