机械行业周报：化债力度空前加大逆周期调节，贸易风险提升关注自主可控

化债力度空前加大逆周期调节，10月挖机内外销表现亮眼。据中国工程机械工业协会数据，2024年10月销售各类挖掘机16791台，同比增长15.1%，增速较上月有所提升，其中国内8266台，同比增长21.6%，延续高增势头；出口8525台，同比增长9.5%，增速较上月有所提升，考虑到下半年出口基数相对较低，未来有望维持同比增长趋势。2024年前10月，共销售挖掘机164172台，同比增长0.5%，行业总销量同比实现转正，其中国内82211台，同比增长9.8%；出口81961台，同比下降7.4%。11月8日，人大常委会议通过了地方政府债务限额置换存量隐性债务相关决议，增加地方政府债务限额6万亿元，用于置换存量隐性债务。此外，财务部部长还表明从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。上述举措将直接增加地方化债资源10万亿元。 同时也明确，2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。从举债用途看，我国地方政府债务主要用于资本性支出，支持建设了一大批交通、水利、能源等项目，基建项目的推进有望对工程机械行业带来托底反弹的作用。推荐三一重工、恒立液压、中联重科，建议关注柳工、徐工机械等。 推荐自主可控、布局顺周期。美国大选尘埃落地，考虑到特朗普上台或加码技术封锁及关税壁垒，重点关注自主可控与内循环顺周期。自主可控重点方向： 1）工业母机核心零部件自主化，关注华中数控、恒立液压、科德数控等。2）流程工业涉及国家安全与经济命脉，关注川仪股份、中控技术等。3）控制层部件是高端装备行业的核心，关注汇川技术、信捷电气、固高科技、雷赛智能等。内循环与顺周期重点方向：1）数控刀具的耗材及优质顺周期属性，关注欧科亿、华锐精密、鼎泰高科等。2）检验检测长坡厚雪，产业升级推动行业螺旋式上升，关注华测检测、广电计量、信测标准、苏试试验等。3）激光与制造行业深度融合，新应用场景持续拓展，关注柏楚电子、英诺激光、锐科激光、华曙高科、铂力特等。4）工业母机是制造业基础，关注纽威数控、海天精工、浙海德曼等。 风险提示：宏观经济不景气，增速不及预期；国内固定资产投资不及预期；重点行业政策实施情况不及预期；公司推进相关事项存在不确定性。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、行情回顾 （一）板块行情回顾 本周上证综指涨幅为5.5%，深证成指涨幅为6.8%，沪深300涨幅为5.5%。其中，机械（中信）板块涨幅为7.1%。 机械各子板块中，工业机器人及工控系统涨幅最大，涨幅为25.6%；锅炉设备涨幅最小，涨幅-16.3%。 图表1主要指数当周日涨跌幅 图表2机械行业细分板块当周累计涨跌幅 本周涨幅最大的是计算机，涨幅为14.9%；涨幅最小的是银行，涨幅为1.4%；机械行业涨幅为7.1%。 图表3全行业当周涨跌幅 （二）个股行情回顾 个股方面，本周涨幅前五名依次为殷图网联（126.3%）、禾信仪器（68.1%）、吉冈精密（67.2%）、蓝海华腾（65.3%）、七丰精工（61.5%）。 图表4涨幅前五 本周涨幅后五名依次为川润股份（-20.1%）、泰禾智能（-16.6%）、宝馨科技（-13.9%）、宝塔实业（-13.6%）、宗申动力（-12.5%）。 图表5涨幅后五 二、行业与公司投资观点 行业及公司研究报告 1、轨交设备行业事项点评：11月5日国铁发布80组时速350公里动车组招标公告 事项：国铁采购平台发布2024年第三批时速350公里复兴号智能动车组采购项目招标公告：时速350公里复兴号智能动车组（8辆编组普通型），数量66组；时速350公里复兴号智能动车组（8辆编组高寒型），数量10组；时速350公里复兴号智能动车组（17辆编组普通型），数量4组（2列）。 评论： 国铁集团时速350公里动车组招标量（不完全统计）。1）2024年招标：2023年12月29日（投标时间24年1月），时速350公里复兴号智能配置动车组采购项目招标公告，采购数量6组；2024年5月10日，时速350公里复兴号智能配置动车组采购项目招标公告，采购数量165组；2024年11月5日，时速350公里复兴号智能动车组采购项目招标公告，采购数量80组。2）2023年招标：2023年6月5日，时速350公里复兴号智能配置动车组采购项目招标公告，采购数量103组；2023年11月27日，时速350公里复兴号智能配置动车组采购项目招标公告，采购55组。3）价值量测算：2024年上述三次采购动车组数量251组（含2023年12月29日招标），假设单组价值量1.8亿元/组，共计规模约450亿元。 新一轮轨交周期，“客流向好+维保周期+设备更新”。1）客流向好：铁路建设高峰或已过，相关采购驱动由铁路新建里程的快速增长转向由客运货运需求向好带来的增量需求；2024年国庆假期日均发送旅客1773.9万人次，同比+9.18%；铁路客流向上，致动车组新车需求有望向上。2）维保周期：随着我国轨道交通网络的形成和完善，动车组新增量增速或将趋缓，而存量市场越来越大，动车组需要定期进行维护；根据中国中车公告，动车高级修周期大致分为3年/6年/12年，前期大量存量车型正逐渐进入高级修时期，而2013-2016年期间动车组新增量尤为明显，预计轨交维修后市场规模将提升明显，将迎来黄金期；2024年两次动车组五级修招标已达509组。3）设备更新：老旧型铁路内燃机车的报废运用年限为30年，但是在用的老旧内燃机车因研制年代较早，一些处于超期服役状态；2024年2月，国家铁路局表示将“力争2027年实现老旧内燃机车基本淘汰”。截至2023年末，全国拥有铁路机车2.24万台，其中内燃机车0.78万台，而需要淘汰的老旧机车数量较多。 投资建议：我们认为新一轮轨交周期有望打开较大市场空间，对应细分领域具有明显竞争优势的龙头企业有望率先受益；1）中国中车：全球动车组、机车、城轨车辆、客车及货车等车辆领先企业，有望在动车组高级修及机车更新中受益；2）中国通号：我国铁路信号与控制系统领先企业，有望在铁路控制系统更新中受益；3）时代电气：轨道交通电气装备/轨道工程机械/通信信号系统等是公司的重要业务，公司有望受益于轨交维修及设备更新；4）中铁工业：盾构机、道岔等是公司主营产品，相关业务与设备更新政策契合度较高，有望在设备更新改造过程中受益。 风险提示：制造业景气度不及预期；客流量不及预期；行业政策变化风险；维保及设备更新不及预期；出口不及预期。 2、工程机械行业点评报告：10月挖掘机内外销持续景气，化债力度空前加大逆周期调节 10月挖机外销同比增幅扩大，化债力度空前助力经济加速复苏。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计数据，2024年10月销售各类挖掘机16791台，同比增长15.1%，增速较上月有所提升，其中国内8266台，同比增长21.6%，延续高增势头；出口8525台，同比增长9.5%，增速较上月有所提升，考虑到下半年出口基数相对较低，未来有望维持同比增长趋势。2024年前10月，共销售挖掘机164172台，同比增长0.5%，行业总销量同比实现转正，其中国内82211台，同比增长9.8%；出口81961台，同比下降7.4%。11月8日，人大常委会议通过了地方政府债务限额置换存量隐性债务相关决议，增加地方政府债务限额6万亿元，用于置换存量隐性债务，为地方政府腾出空间更好发展经济、保障民生。此外，财务部部长还表明从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。 上述举措将直接增加地方化债资源10万亿元。同时也明确，2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。从举债用途看，我国地方政府债务主要用于资本性支出，支持建设了一大批交通、水利、能源等项目，基建项目的推进有望对工程机械行业带来托底反弹的作用。 装载机出口表现亮眼，电动化渗透率维持高位。2024年10月销售各类装载机8355台，同比增长11.1%，其中国内市场销量4032台，同比下降7.1%；出口销量4323台，同比增长36%，增速大幅提升。2024年前10月，共销售各类装载机90153台，同比增长5.3%。 其中国内市场销量45442台，同比下降0.7%，出口销量44711台，同比增长12.1%，延续增长势头。装载机依托其自身便于移动、下游部分场景环保要求趋严、产品受益于锂电池原材料价格下降等多重因素，电动化渗透率快速提升。2024年10月销售电动装载机1038台，电动化率达12.4%，其中3吨15台、5吨811台、6吨197台、7吨15台。 我国在工程机械电动化方面走在行业前列，电动化、锂电化趋势有助于加快产品出海，看好中国主机厂不断提升海外影响力赶超欧美日主机厂品牌。 9月出口额同比增长0.2%，印尼出口累计同比降幅快速收窄。据中国工程机械工业协会数据，2024年9月我国工程机械出口贸易额为40.7亿美元，同比增长0.2%，增速较上月放缓。分区域看，前9月俄罗斯、美国、印度尼西亚分别以46.1、30.0、17.6亿美元位列出口额前三位，同比分别下滑-3.4%、-10.1%、-3.1%，除美国外降幅持续收窄，印尼收窄速度更快。同比增速较高的国家分布在南美和中东区域，巴西、阿联酋、沙特阿拉伯的出口额增速保持领先，分别同比增长57.7%、55.0%、45.8%。 投资建议：内销方面，挖掘机市场在今年3月开始持续改善，10月的销售数据再次证明了这一趋势。行业内对中挖预期出现改善，考虑到本轮下行周期中挖回调幅度更大，预计后续有望筑底反弹。未来设备更新的刚性需求以及政策法规的干预或将继续推动国内挖掘机市场的复苏。出口方面，在低基数的背景下，8月挖掘机出口同比首次转正，装载机的出口同比保持了高增长，或表明中国工程机械在国际市场上仍有一定的竞争力，预计未来出口市场将继续保持增长。推荐三一重工、恒立液压、中联重科，建议关注柳工、徐工机械等。 风险提示：国内经济复苏趋缓；市场竞争加剧；原材料价格波动。 三、重点数据跟踪 （一）宏观数据 图表6制造业PMI指数（%） 图表7固定资产投资完成额累计同比增速（%） 图表8全部工业品PPI当月同比（%） 图表9工业企业产成品存货同比（%） （二）中观数据 图表10我国挖掘机月度销量（台） 图表11我国挖掘机月销量同比变化 图表12我国叉车销量（台） 图表13我国工业企业产成品存货及利润同比（%） 图表14中国小松开机小时数（时） 图表15我国挖掘机当月开工小时数（时） 图表16我国工业机器人月产量（台，%） 图表17 OPEC原油产量（千桶/日）及同比变化 图表18美国活跃钻机数（部） 图表19我国新能源汽车销量（万辆）及同比变化 图表20我国动力电池装机量及同比变化 图表21我国金属切削机床产量（万台）及同比变化 图表22我国金属成形机床产量（万台）及同比变化 图表23日本出口中国大陆机床金额 图表24我国铁路客运量累计值（亿人） 图表25我国铁路客运量当月值（亿人） 图表26我国铁路货运量累计值（亿吨） 图表27我国铁路货运量当月值（亿吨） 四、风险提示 （1）宏观经济不景气，增速不及预期； （2）国内固定资产投资不及预期； （3）重点行业政策实施情况不及预期； （4）公司推进相关事项存在不确定性。