信用债市场回顾：本周金融永续净融资超500亿

本周金融永续净融资超500亿证券研究报告 2024年11月10日 信用债市场回顾（2024-11-10） 评级跟踪 本周（11.4-11.8）共有1家发行人及其债券发生跟踪评级调整。杭州之江城市建设投资集团有限公司评级由AA+上调为AAA 本周（11.4-11.8）共5只产业债、14只城投债隐含评级发生变动，涉及主体共2家，为鞍钢集团有限公司、溧阳市城市建设发展集团有限公司。 一级市场 本周（11.4-11.8）非金信用债净融资额为-189.92亿元，相比上周下降 228.43亿元；金融债净融资额1019.70亿元，相比上周下降29.73亿元，其中银行二级资本债净融资额为-20亿元，永续债净融资额为530亿元。二级资本债相比上周下降412亿元，永续债相比上周上升430亿元。 一级市场情绪与期限 截至本周（11.4-11.8），11月所有信用债有投标倍数的主体中，1倍以上投标量占比为89%，城投债、产业债11月1倍以上投标量占比为91%、86%。11月，金融债发行期限为3.70年，非金融债发行期限为3.15年。 二级市场：成交量较上期下降 银行间和交易所信用债合计成交64074.61亿，总交易量相比上周下降。分类别看，银行间短融、中票和企业债分别成交1373.1亿元、2748.71亿元、 97.6亿元，交易所公司债和企业债分别成交2887.92亿元和165.46亿元。 交易所公司债市场和企业债市场交易活跃度较上周上升。公司债成交活跃债券净价上涨数小于下跌数，企业债成交活跃债券净价上涨数小于下跌数。总 的来看公司债净价上涨267只，净价下降572只；企业债净价上涨93只，净价下跌270只。 风险提示：宏观经济变动超预期、城投信用风险、政策超出预期；本报告为市场情况监控，不构成投资建议。 作者 孙彬彬分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 孟万林分析师 SAC执业证书编号：S1110521060003 mengwanlin@tfzq.com 涂靖靖分析师 SAC执业证书编号：S1110524100002 tujingjing@tfzq.com 近期报告 1《固定收益：政策超预期OR低于预期？-人大常委发布会点评》2024- 11-09 2《固定收益：偏股风格回升强劲，偏股转债估值创新低-可转债市场每周复盘（2024.11.9）》2024-11-09 3《固定收益：通胀低于预期，利好债市——10月通胀点评-固定收益点评20241109》2024-11-09 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.信用评级调整回顾4 2.一级市场净融资4 2.1.城投债5 2.2.产业债6 2.3.超长债发行主体8 3.一级市场情绪8 4.一级市场期限9 5.二级市场：成交量较上期下降11 6.附录13 图表目录 图1：信用债周度净融资（亿元）5 图2：金融债（不含政金债）周度净融资（亿元）5 图3：城投债分区域本年截至本周末净融资额变动（亿元）5 图4：城投债分区域净融资额环比变动（亿元）6 图5：城投债分行政级别净融资额（亿元）6 图6：产业债分行业本年截至本周末净融资额变动（亿元）7 图7：产业债分行业净融资额环比变动（亿元）7 图8：产业债分企业性质净融资额（亿元）8 图9：全部信用债1倍以上投标量占比（月度）9 图10：城投债1倍以上投标量占比（月度）9 图11：产业债1倍以上投标量占比（月度）9 图12：城投债1倍以上、1倍投标量占比（周度）9 图13：产业债1倍以上、1倍投标量占比（周度）9 图14：金融/非金融债月度发行期限（按发行额加权）（年）10 图15：城投/产业债月度发行期限（按发行额加权）（年）10 图16：城投分区域加权期限数据表（年）10 图17：产业债加权期限数据表（年）11 图18：银行间信用债成交额11 图19：交易所信用债成交额11 图20：银行间质押式回购利率13 图21：交易所质押式回购利率13 图22：商业银行普通债券收益率13 图23：商业银行普通债券信用利差13 图24：商业银行二级资本债到期收益率13 图25：商业银行二级资本债信用利差13 图26：商业银行永续债收益率14 图27：商业银行永续债信用利差14 图28：证券公司债收益率14 图29：证券公司债信用利差14 表1：上周发行人跟踪评级调整汇总4 表2：本周债项隐含评级调整汇总4 表3：上周产业债超长债发行主体情况8 表4：本周城投债超长债发行主体情况8 表5：本周成交活跃的交易所信用债12 表6：中短期票据收益率分位数14 表7：中短期票据信用利差分位数14 表8：中短期票据等级利差分位数15 表9：中短期票据期限利差分位数15 表10：城投债收益率分位数15 表11：城投债信用利差分位数15 表12：城投债等级利差分位数16 表13：城投债期限利差分位数16 表14：商业银行普通债收益率分位数16 表15：商业银行普通债信用利差分位数16 表16：商业银行普通债等级利差分位数17 表17：商业银行普通债期限利差分位数17 1.信用评级调整回顾 本周（11.4-11.8）共有1家发行人及其债券发生跟踪评级调整。杭州之江城市建设投资集团有限公司评级由AA+上调为AAA。 无主体评级下调超过一级。 表1：上周发行人跟踪评级调整汇总 最新主 上次主 发行人类型 体评级 /展望 体评级 /展望 企业性质行业地区城投评级机构关联债券 24之江03、 杭州之江城市建设投资集团有限公司 评级上调 AAA/ 稳定 AA+/ 稳定 地方国有资本货物浙江省否新世纪企业 23之江城投 PPN001、23 之江城投 MTN001等 资料来源：Wind，天风证券研究所 本周（11.4-11.8）共5只产业债、14只城投债隐含评级发生变动，涉及主体共2家，为鞍钢集团有限公司、溧阳市城市建设发展集团有限公司，其中，鞍钢集团有限公司多数 存续债隐含评级由AA上调至AA+，溧阳市城市建设发展集团有限公司存续债隐含评级由AA(2)上调至AA。 表2：本周债项隐含评级调整汇总 含评级 含评级 型 产业债 22鞍钢集MTN001 鞍钢集团有限公司 评级上调 AA+ AA 钢铁(2021) 产业债 23鞍钢集MTN001 鞍钢集团有限公司 评级上调 AA AA- 钢铁(2021) 产业债 24鞍钢集K1 鞍钢集团有限公司 评级上调 AA+ AA 钢铁(2021) 产业债 24鞍钢集K4 鞍钢集团有限公司 评级上调 AA+ AA 钢铁(2021) 产业债 24鞍钢集K3 鞍钢集团有限公司 评级上调 AA+ AA 钢铁(2021) 城投债 22溧阳城建MTN002 溧阳市城市建设发展集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 江苏省 城投债 22溧阳城建PPN002 溧阳市城市建设发展集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 江苏省 城投债 22溧阳城建MTN001 溧阳市城市建设发展集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 江苏省 城投债 22溧阳城建MTN003 溧阳市城市建设发展集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 江苏省 城投债 22溧阳城建PPN004 溧阳市城市建设发展集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 江苏省 城投债 22溧阳城建PPN003 溧阳市城市建设发展集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 江苏省 城投债 23溧阳城建MTN001 溧阳市城市建设发展集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 江苏省 城投债 23溧城01 溧阳市城市建设发展集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 江苏省 城投债 24溧阳城建CP002 溧阳市城市建设发展集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 江苏省 城投债 24溧阳城建MTN001 溧阳市城市建设发展集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 江苏省 城投债 24溧城01 溧阳市城市建设发展集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 江苏省 城投债 24溧阳城建MTN002 溧阳市城市建设发展集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 江苏省 城投债 24溧城D1 溧阳市城市建设发展集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 江苏省 城投债 24溧阳城建MTN003 溧阳市城市建设发展集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 江苏省 债券类型债券简称债务主体类型本周隐 上周隐 省份/行业类 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.一级市场净融资 本周（11.4-11.8）非金信用债净融资额为-189.92亿元，相比上周下降228.43亿元；金融债净融资额1019.70亿元，相比上周下降29.73亿元，其中银行二级资本债净融资额为-20亿元，永续债净融资额为530亿元。二级资本债相比上周下降412亿元，永续债相比上周 上升430亿元。 图1：信用债周度净融资（亿元）图2：金融债（不含政金债）周度净融资（亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 2.1.城投债 本周（11.4-11.8）城投债合计净融资额-187.31亿元，2024年初截至11月8日净融资额合计329.03亿元，2022年同期为13472.74亿元，2023年同期为13989.65亿元，2024年同比下滑97.65%。分区域来看，前3名净融资的地区分别为浙江省、四川省、陕西省，后3名分别为江苏省、广东省、湖南省。 图3：城投债分区域本年截至本周末净融资额变动（亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所 图4：城投债分区域净融资额环比变动（亿元） 地区 2024.7 2024.8 2024.9 2024.10 10.14~10.20 10.21~10.27 10.28~11.3 11.4~11.10 近4周变化趋势 浙江省 (17.2) (9.2) (126.0) 184.4 103.49 (28.98) 85.16 52.77 四川省 (7.3) 26.6 (32.9) 1.3 (7.50) 26.78 (18.67) 46.91 陕西省 13.1 (42.1) (27.4) (24.0) (25.00) 11.04 (5.05) 17.70 河南省 49.4 8.2 (38.2) 114.8 (0.89) 70.82 24.59 15.53 福建省 (7.2) 119.2 (4.6) 62.4 22.80 (12.20) 43.82 13.10 湖北省 73.4 (44.0) (82.3) (7.4) (23.32) (6.18) 33.04 11.84 安徽省 (37.2) 64.0 (107.6) 43.2 16.27 5.74 34.82 11.78 云南省 50.0 19.3 (9.5) 9.4 10.00 16.70 (12.34) 6.35 山东省 51.5 123.4 (241.9) 12.6 51.43 2.11 11.99 5.82 宁夏回族自治区 (14.1) (3.1) (5.6) 0.0 0.00 0.00 0.00 5.00 甘肃省 (6.5) (21.0) (22.0) 0.0 0.00 0.00 0.00 4.00 北京 41.2 23.0 (83.2) (15.0) 20.00 (5.00) (32.00) 2.50 山西省 (1.2) 7.9 11.1 (24.7) (5.32) 0.60 (20.00) 2.00 海南省 (1.2) 0.0 9.0 0.0 0.00 0.00 0.00 0.00 辽宁省 (10.8) 14.1 (14.5) 5.0 0.00 5.00 0.00 0.00 青海省 5.0 0.0 (11.4) (2.9) 0.60 0.00 (3.50) 0.00 西藏自治区 (5.0) 20.0 0.0 (1.3) 0.00 0.00 0.00 0.00 江西省 (19.5) (9.6) (5