信用债市场回顾：本周非金信用债净融资1225.85亿

本周非金信用债净融资1225.85亿证券研究报告 2024年11月17日 信用债市场回顾（2024-11-17） 评级跟踪 本周（11.11-11.15）共有1家发行人及其债券发生跟踪评级调整。京市创新投资集团有限责任公司评级由AA上调为AAA，上调超过一级。 本周（11.11-11.15）共5只产业债、19只城投债隐含评级发生变动，涉及主体共6家，为华电云南发电有限公司、西安曲江文化金融控股(集团)有限公 司、河南省路桥建设集团有限公司、淮安市清江浦融合投资控股集团有限公司、常德市城市发展集团有限公司、伊川财源实业投资有限责任公司。 一级市场 本周（11.11-11.15）非金信用债净融资额为1225.85亿元，相比上周上升 1419.77亿元，其中城投债合计净融资额593亿元，产业债合计净融资额 632.85亿元；金融债净融资额-734亿元，相比上周下降1753.70亿元，其中银行二级资本债净融资额为-190亿元，永续债净融资额为-290亿元。二级资本债相比上周下降170亿元，永续债相比上周下降820亿元。 一级市场情绪与期限 截至本周（11.11-11.15），11月所有信用债有投标倍数的主体中，1倍以上投标量占比为86%，城投债、产业债11月1倍以上投标量占比为88%、83%。11月，金融债发行期限为2.95年，非金融债发行期限为3.42年。 二级市场：成交量较上期上升 银行间和交易所信用债合计成交78270.28亿，总交易量相比上周上升。分类别看，银行间短融、中票和企业债分别成交1428.41亿元、3344.95亿元、 130.06亿元，交易所公司债和企业债分别成交2730.3亿元和176.02亿元。 交易所公司债市场和企业债市场交易活跃度较上周下降。公司债成交活跃债券净价上涨数小于下跌数，企业债成交活跃债券净价上涨数小于下跌数。总的来看公司债净价上涨396只，净价下降404只；企业债净价上涨120只， 净价下跌231只。 风险提示：宏观经济变动超预期、城投信用风险、政策超出预期；本报告为市场情况监控，不构成投资建议。 作者 孙彬彬分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 孟万林分析师 SAC执业证书编号：S1110521060003 mengwanlin@tfzq.com 李飞丹联系人 lifeidan@tfzq.com 近期报告 1《固定收益：CD利率上行，净融资回落-固定收益专题》2024-11-16 2《固定收益：新房、二手房结构分化，强于去年同期-国内商品房销售周度跟踪20241116》2024-11-16 3《固定收益：转债市场风格震荡，估值基本较前周走平-可转债市场每周复盘（2024.11.16）》2024-11-16 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.信用评级调整回顾4 2.一级市场净融资5 2.1.城投债5 2.2.产业债6 2.3.超长债发行主体8 3.一级市场情绪8 4.一级市场期限9 5.二级市场：成交量较上期上升11 6.附录13 图表目录 图1：信用债周度净融资（亿元）5 图2：金融债（不含政金债）周度净融资（亿元）5 图3：城投债分区域本年截至本周末净融资额变动（亿元）5 图4：城投债分区域净融资额环比变动（亿元）6 图5：城投债分行政级别净融资额（亿元）6 图6：产业债分行业本年截至本周末净融资额变动（亿元）7 图7：产业债分行业净融资额环比变动（亿元）7 图8：产业债分企业性质净融资额（亿元）8 图9：全部信用债1倍以上投标量占比（月度）9 图10：城投债1倍以上投标量占比（月度）9 图11：产业债1倍以上投标量占比（月度）9 图12：城投债1倍以上、1倍投标量占比（周度）9 图13：产业债1倍以上、1倍投标量占比（周度）9 图14：金融/非金融债月度发行期限（按发行额加权）（年）10 图15：城投/产业债月度发行期限（按发行额加权）（年）10 图16：城投分区域加权期限数据表（年）10 图17：产业债加权期限数据表（年）11 图18：银行间信用债成交额11 图19：交易所信用债成交额11 图20：银行间质押式回购利率13 图21：交易所质押式回购利率13 图22：商业银行普通债券收益率13 图23：商业银行普通债券信用利差13 图24：商业银行二级资本债到期收益率13 图25：商业银行二级资本债信用利差13 图26：商业银行永续债收益率14 图27：商业银行永续债信用利差14 图28：证券公司债收益率14 图29：证券公司债信用利差14 表1：上周发行人跟踪评级调整汇总4 表2：本周债项隐含评级调整汇总4 表3：上周产业债超长债发行主体情况8 表4：本周城投债超长债发行主体情况8 表5：本周成交活跃的交易所信用债12 表6：中短期票据收益率分位数14 表7：中短期票据信用利差分位数14 表8：中短期票据等级利差分位数15 表9：中短期票据期限利差分位数15 表10：城投债收益率分位数15 表11：城投债信用利差分位数15 表12：城投债等级利差分位数16 表13：城投债期限利差分位数16 表14：商业银行普通债收益率分位数16 表15：商业银行普通债信用利差分位数16 表16：商业银行普通债等级利差分位数17 表17：商业银行普通债期限利差分位数17 1.信用评级调整回顾 本周（11.11-11.15）共有1家发行人及其债券发生跟踪评级调整。南京市创新投资集团有限责任公司评级由AA上调为AAA，上调超过一级。 最新主发行人类型体评级/展望 上次主体评级 /展望 企业性质 行业 南京市创新投资AAA/ AA/稳 地方国有 商业和专 集团有限责任公评级上调稳定 定 企业 业服务 表1：上周发行人跟踪评级调整汇总 地区 城投 评级机构 关联债券 江苏省 否 中诚信 22南创K1 司 资料来源：Wind，天风证券研究所 本周（11.11-11.15）共5只产业债、19只城投债隐含评级发生变动，涉及主体共6家。华电云南发电有限公司存续债隐含评级由AA上调至AA+，西安曲江文化金融控股(集团) 有限公司和河南省路桥建设集团有限公司存续债隐含评级由AA下调至AA-，淮安市清江浦融合投资控股集团有限公司存续债隐含评级由AA-上调至AA(2)，常德市城市发展集团有限公司存续债隐含评级由AA(2)上调为AA，伊川财源实业投资有限责任公司存续债隐含评级由AA(2)下调为AA-。 表2：本周债项隐含评级调整汇总 含评级 含评级 型 产业债 20华电云南MTN001 华电云南发电有限公司 评级上调 AA+ AA 公用事业(2021) 产业债 22华电云南MTN001 华电云南发电有限公司 评级上调 AA+ AA 公用事业(2021) 产业债 24华电云南CP001 华电云南发电有限公司 评级上调 AA+ AA 公用事业(2021) 产业债 24华电云南MTN001(两新) 华电云南发电有限公司 评级上调 AA+ AA 公用事业(2021) 产业债 24华电云南CP002 华电云南发电有限公司 评级上调 AA+ AA 公用事业(2021) 城投债 20曲金01 西安曲江文化金融控股(集团)有限公司 评级下调 AA- AA 陕西省 城投债 21曲金01 西安曲江文化金融控股(集团)有限公司 评级下调 AA- AA 陕西省 城投债 23曲江金融MTN001 西安曲江文化金融控股(集团)有限公司 评级下调 AA- AA 陕西省 城投债 24曲金控PPN001 西安曲江文化金融控股(集团)有限公司 评级下调 AA- AA 陕西省 城投债 24曲金控PPN002 西安曲江文化金融控股(集团)有限公司 评级下调 AA- AA 陕西省 城投债 24曲金控PPN003 西安曲江文化金融控股(集团)有限公司 评级下调 AA- AA 陕西省 城投债 24曲金控PPN004 西安曲江文化金融控股(集团)有限公司 评级下调 AA- AA 陕西省 城投债 24曲江金融SCP002 西安曲江文化金融控股(集团)有限公司 评级下调 AA- AA 陕西省 城投债 24河南路桥SCP001 河南省路桥建设集团有限公司 评级下调 AA- AA 河南省 城投债 24河南路桥SCP002 河南省路桥建设集团有限公司 评级下调 AA- AA 河南省 城投债 24河南路桥SCP003 河南省路桥建设集团有限公司 评级下调 AA- AA 河南省 城投债 21豫桥02 河南省路桥建设集团有限公司 评级下调 AA- AA 河南省 城投债 24清浦01 淮安市清江浦融合投资控股集团有限公司 评级上调 AA(2) AA- 江苏省 城投债 24清浦02 淮安市清江浦融合投资控股集团有限公司 评级上调 AA(2) AA- 江苏省 城投债 23清浦融控MTN001 淮安市清江浦融合投资控股集团有限公司 评级上调 AA(2) AA- 江苏省 城投债 23清浦融控MTN002 淮安市清江浦融合投资控股集团有限公司 评级上调 AA(2) AA- 江苏省 城投债 23常德城发PPN001 常德市城市发展集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 湖南省 城投债 24常发01 常德市城市发展集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 湖南省 城投债 24伊川01 伊川财源实业投资有限责任公司 评级下调 AA- AA(2) 河南省 债券类型债券简称债务主体类型本周隐 上周隐 省份/行业类 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.一级市场净融资 本周（11.11-11.15）非金信用债净融资额为1225.85亿元，相比上周上升1419.77亿元；金融债净融资额-734亿元，相比上周下降1753.70亿元，其中银行二级资本债净融资额为 -190亿元，永续债净融资额为-290亿元。二级资本债相比上周下降170亿元，永续债相 比上周下降820亿元。 图1：信用债周度净融资（亿元）图2：金融债（不含政金债）周度净融资（亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 2.1.城投债 本周（11.11-11.15）城投债合计净融资额593亿元，2024年初截至11月15日净融资额合计918.03亿元，2022年同期为13661.85亿元，2023年同期为13996.19亿元，2024年同比下滑93.44%。分区域来看，前3名净融资的地区分别为江苏省、四川省、湖北省，后3名分别为北京市、福建省、内蒙古。 图3：城投债分区域本年截至本周末净融资额变动（亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所 图4：城投债分区域净融资额环比变动（亿元） 地区 2024.7 2024.8 2024.9 2024.10 10.21~10.27 10.28~11.3 11.4~11.10 11.11~11.17 近4周变化趋势 江苏省 (90.5) (338.3) (317.4) 53.9 114.03 (172.88) (103.56) 148.80 四川省 (7.3) 26.6 (32.9) 1.3 26.78 (18.67) 46.91 74.11 湖北省 73.4 (44.0) (82.3) (7.4) (6.18) 33.04 7.84 56.17 浙江省 (17.2) (9.2) (126.0) 184.4 (28.98) 85.16 52.77 53.33 山东省 51.5 123.4 (241.9) 12.6 2.11 11.99 5.82 36.75 广西壮族自治区 (31.8) 55.7 49.8 (20.8) (2.19) (25.36) (6.86) 32.99 江西省 (19.5) (9.6) (52.4) 11.7 57.74 (44.89) (4.50) 32.50 河南省 49.4 8.2 (38.2) 114.8 70.82 24.59 15.53 30.79 湖南省 (