信用债市场回顾：信用跟踪：本周非金信用债净融资222亿

信用跟踪：本周非金信用债净融资222亿证券研究报告 2024年10月20日 信用债市场回顾（2024-10-20） 评级跟踪 本周（10.14-10.18）共有1家发行人及其债券发生跟踪评级调整。东方时尚驾驶学校股份有限公司评级由A+下调为A-。东方时尚驾驶学校股份有限公司评级下调超过一级。 本周（10.14-10.18）共40只城投债隐含评级发生变动，涉及主体共4家，为成都兴锦生态建设投资集团有限公司、淮安市国有联合投资发展集团有限公司、淮安市城市发展投资控股集团有限公司、江苏众安建设投资(集团)有限 公司。 一级市场 本周（10.14-10.18）非金信用债净融资额为221.65亿元，相比10.8-10.12上升71.49亿元；金融债净融资额289亿元，相比上周下降82亿元，其中银行二级资本债净融资额为0亿元，永续债净融资额为0亿元。二级资本债相比上周下降5亿元，永续债相比上周不变。 一级市场情绪与期限 截至本周（10.14-10.18），10月所有信用债有投标倍数的主体中，1倍以上投标量占比为82%，城投债、产业债10月1倍以上投标量占比为87%、76%。10月，金融债发行期限为1.35年，非金融债发行期限为2.71年。 二级市场：成交量较上期上升 银行间和交易所信用债合计成交82114.77亿，总交易量相比上周上升。分类别看，银行间短融、中票和企业债分别成交1762.19亿元、4131.46亿元、 197.31亿元，交易所公司债和企业债分别成交3157.69亿元和169亿元。 交易所公司债市场和企业债市场交易活跃度较上周上升。公司债成交活跃债券净价上涨数小于下跌数，企业债成交活跃债券净价上涨数小于下跌数。总的来看公司债净价上涨213只，净价下降799只；企业债净价上涨101只， 净价下跌415只。 风险提示：宏观经济变动超预期、城投信用风险、政策超出预期；本报告为市场情况监控，不构成投资建议。 作者 孙彬彬分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 孟万林分析师 SAC执业证书编号：S1110521060003 mengwanlin@tfzq.com 近期报告 1《固定收益：小额、低评级转债占优，破面转债持续变少-可转债市场每周复盘（2024.10.19）》2024-10-19 2《固定收益：CD利率下行、发行成 功率走高-同业存单周度跟踪（2024-10-19）》2024-10-19 3《固定收益：数据走弱、增量政策不及预期，利率整体下行-债市观察20241019》2024-10-19 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.信用评级调整回顾4 2.一级市场净融资5 2.1.城投债5 2.2.产业债7 2.3.超长债发行主体8 3.一级市场情绪9 4.一级市场期限10 5.二级市场：成交量较上期上升12 6.附录14 图表目录 图1：非金信用债周度净融资（亿元）5 图2：金融债（不含政金债）周度净融资（亿元）5 图3：城投债分区域本年截至上周末净融资额变动（亿元）6 图4：城投债分区域净融资额环比变动（亿元）6 图5：城投债分行政级别净融资额（亿元）7 图6：产业债分行业本年截至上周末净融资额变动（亿元）7 图7：产业债分行业净融资额环比变动（亿元）8 图8：产业债分企业性质净融资额（亿元）8 图9：全部信用债1倍以上投标量占比（月度）9 图10：城投债1倍以上投标量占比（月度）9 图11：产业债1倍以上投标量占比（月度）9 图12：城投债1倍以上、1倍投标量占比（周度）10 图13：产业债1倍以上、1倍投标量占比（周度）10 图14：金融/非金融债月度发行期限（按发行额加权）（年）10 图15：城投/产业债月度发行期限（按发行额加权）（年）10 图16：城投分区域加权期限数据表（年）11 图17：产业债加权期限数据表（年）12 图18：银行间信用债成交额12 图19：交易所信用债成交额12 图20：银行间质押式回购利率14 图21：交易所质押式回购利率14 图22：商业银行普通债券收益率14 图23：商业银行普通债券信用利差14 图24：商业银行二级资本债到期收益率14 图25：商业银行二级资本债信用利差14 图26：商业银行永续债收益率15 图27：商业银行永续债信用利差15 图28：证券公司债收益率15 图29：证券公司债信用利差15 表1：上周发行人跟踪评级调整汇总4 表2：上周债项隐含评级调整汇总4 表3：上周产业债超长债发行主体情况9 表4：上周城投债超长债发行主体情况9 表5：上周成交活跃的交易所信用债13 表6：中短期票据收益率分位数15 表7：中短期票据信用利差分位数15 表8：中短期票据等级利差分位数16 表9：中短期票据期限利差分位数16 表10：城投债收益率分位数16 表11：城投债信用利差分位数16 表12：城投债等级利差分位数17 表13：城投债期限利差分位数17 表14：商业银行普通债收益率分位数17 表15：商业银行普通债信用利差分位数17 表16：商业银行普通债等级利差分位数18 表17：商业银行普通债期限利差分位数18 1.信用评级调整回顾 本周（10.14-10.18）共有1家发行人及其债券发生跟踪评级调整。东方时尚驾驶学校股份有限公司评级由A+下调为A-。 东方时尚驾驶学校股份有限公司评级下调超过一级。 表1：上周发行人跟踪评级调整汇总 最新主 上次主 发行人类型 体评级 /展望 体评级 /展望 企业性质行业地区城投评级机构关联债券 东方时尚驾驶学校股份有限公司 评级下调A-/负 面 A+/负面 民营企业消费者服 务Ⅱ 北京否联合东时转债 资料来源：Wind，天风证券研究所 本周（10.14-10.18）共40只城投债隐含评级发生变动，涉及主体共4家，为成都兴锦生态建设投资集团有限公司、淮安市国有联合投资发展集团有限公司、淮安市城市发展投资控股集团有限公司、江苏众安建设投资(集团)有限公司。成都兴锦生态建设投资集团 有限公司、淮安市国有联合投资发展集团有限公司、淮安市城市发展投资控股集团有限公司存续债隐含评级由AA(2)上调至AA，江苏众安建设投资(集团)有限公司存续债隐含评级由AA-上调至AA(2)。 表2：上周债项隐含评级调整汇总 含评级 含评级 型 城投债 锦生态02 成都兴锦生态建设投资集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 四川省 城投债 20成都兴锦PPN001 成都兴锦生态建设投资集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 四川省 城投债 20锦生态 成都兴锦生态建设投资集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 四川省 城投债 23锦生01 成都兴锦生态建设投资集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 四川省 城投债 22兴锦生态MTN001 成都兴锦生态建设投资集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 四川省 城投债 21淮安国投MTN003 淮安市国有联合投资发展集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 江苏省 城投债 21淮发03 淮安市国有联合投资发展集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 江苏省 城投债 21淮安国投PPN001 淮安市国有联合投资发展集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 江苏省 城投债 22淮安国投MTN001 淮安市国有联合投资发展集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 江苏省 城投债 22淮发01 淮安市国有联合投资发展集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 江苏省 城投债 22淮安国联PPN001 淮安市国有联合投资发展集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 江苏省 城投债 22淮安国投MTN002 淮安市国有联合投资发展集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 江苏省 城投债 22淮发03 淮安市国有联合投资发展集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 江苏省 城投债 22淮安国联PPN002 淮安市国有联合投资发展集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 江苏省 城投债 22淮发02 淮安市国有联合投资发展集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 江苏省 城投债 23淮安国投MTN002 淮安市国有联合投资发展集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 江苏省 城投债 23淮发V1 淮安市国有联合投资发展集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 江苏省 城投债 23淮发02 淮安市国有联合投资发展集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 江苏省 城投债 23淮发01 淮安市国有联合投资发展集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 江苏省 城投债 23淮安国投MTN001 淮安市国有联合投资发展集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 江苏省 城投债 23淮发03 淮安市国有联合投资发展集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 江苏省 城投债 23淮安国投MTN003 淮安市国有联合投资发展集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 江苏省 城投债 23淮发V2 淮安市国有联合投资发展集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 江苏省 城投债 23淮安国投MTN004 淮安市国有联合投资发展集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 江苏省 城投债 24淮安国联PPN001 淮安市国有联合投资发展集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 江苏省 城投债 24淮安国投SCP002 淮安市国有联合投资发展集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 江苏省 城投债 24淮安国投MTN001 淮安市国有联合投资发展集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 江苏省 城投债 24淮安国联PPN002 淮安市国有联合投资发展集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 江苏省 城投债 24淮发01 淮安市国有联合投资发展集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 江苏省 城投债 24淮安国投MTN002 淮安市国有联合投资发展集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 江苏省 债券类型债券简称债务主体类型本周隐 上周隐 省份/行业类 城投债 24淮发02 淮安市国有联合投资发展集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 江苏省 城投债 24淮发03 淮安市国有联合投资发展集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 江苏省 城投债 24淮安国联PPN003 淮安市国有联合投资发展集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 江苏省 城投债 24淮安国投MTN003 淮安市国有联合投资发展集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 江苏省 城投债 24淮安国投SCP004 淮安市国有联合投资发展集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 江苏省 城投债 24淮城02 淮安市城市发展投资控股集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 江苏省 城投债 24淮城01 淮安市城市发展投资控股集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 江苏省 城投债 24淮城04 淮安市城市发展投资控股集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 江苏省 城投债 24淮城03 淮安市城市发展投资控股集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 江苏省 城投债 锦生态02 成都兴锦生态建设投资集团有限公司 评级上调 AA AA(2) 四川省 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.一级市场净融资 本周（10.14-10.18）非金信用债净融资额为221.65亿元，相比10.8-10.12上升71.49亿元；金融债净融资额289亿元，相比上周下降82亿元，其中银行二级资本债净融资额为0亿元，永续债净融资额为0亿元。二级资本债相比上周下降5亿元，永续债相比上周不 变。 图1：非金信用债周度净融资（亿元）图2：金融债（不含政金债）周度净融资（亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 2.1.城投债 本周（10.14-10.18）城投债合计净融资额327.12亿元，2024年初截至10月18日净融资额合计3