信用债市场回顾：非金信用债净融资超千亿

非金信用债净融资超千亿证券研究报告 2024年10月27日 信用债市场回顾（2024-10-27） 评级跟踪 本周（10.21-10.25）共有1家发行人及其债券发生跟踪评级调整。安徽应流机电股份有限公司评级由AA上调为AA+。 本周（10.21-10.25）共1只城投债隐含评级发生变动，涉及主体共1家，为安顺市西秀区工业投资(集团)有限公司，其存续债隐含评级由AA(2)下调至AA-。 一级市场 本周（10.21-10.25）非金信用债净融资额为1096.36亿元，相比上周上升 918.38亿元；金融债净融资额707.5亿元，相比上周上升418.5亿元，其中银行二级资本债净融资额为7.5亿元，永续债净融资额为0亿元。二级资本债相比上周上升7.5亿元，永续债相比上周不变。 一级市场情绪与期限 截至本周（10.21-10.25），10月所有信用债有投标倍数的主体中，1倍以上投标量占比为80%，城投债、产业债10月1倍以上投标量占比为86%、73%。10月，金融债发行期限为1.67年，非金融债发行期限为3.01年。 二级市场：成交量较上期下降 银行间和交易所信用债合计成交74468.08亿，总交易量相比上周下降。分类别看，银行间短融、中票和企业债分别成交1216.37亿元、3465.05亿元、 135.29亿元，交易所公司债和企业债分别成交2829.78亿元和176.84亿元。 交易所公司债市场和企业债市场交易活跃度较上周下降。公司债成交活跃债券净价上涨数小于下跌数，企业债成交活跃债券净价上涨数小于下跌数。总的来看公司债净价上涨373只，净价下降510只；企业债净价上涨152只， 净价下跌248只。 风险提示：宏观经济变动超预期、城投信用风险、政策超出预期；本报告为市场情况监控，不构成投资建议。 作者 孙彬彬分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 孟万林分析师 SAC执业证书编号：S1110521060003 mengwanlin@tfzq.com 李飞丹联系人 lifeidan@tfzq.com 近期报告 1《固定收益：新房恢复至季节性水平，二手房成交显著超季节性-国内商品房销售周度跟踪20241026》2024- 10-26 2《固定收益：破面转债持续变少，百元溢价率上行-可转债市场每周复盘 （2024.10.26）》2024-10-26 3《固定收益：CD利率上行，发行成功率下降-同业存单周度跟踪（2024-10-26）》2024-10-26 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.信用评级调整回顾4 2.一级市场净融资4 2.1.城投债4 2.2.产业债6 2.3.超长债发行主体7 3.一级市场情绪8 4.一级市场期限9 5.二级市场：成交量较上期下降11 6.附录13 图表目录 图1：非金信用债周度净融资（亿元）4 图2：金融债（不含政金债）周度净融资（亿元）4 图3：城投债分区域本年截至本周末净融资额变动（亿元）5 图4：城投债分区域净融资额环比变动（亿元）5 图5：城投债分行政级别净融资额（亿元）6 图6：产业债分行业本年截至本周末净融资额变动（亿元）6 图7：产业债分行业净融资额环比变动（亿元）7 图8：产业债分企业性质净融资额（亿元）7 图9：全部信用债1倍以上投标量占比（月度）8 图10：城投债1倍以上投标量占比（月度）9 图11：产业债1倍以上投标量占比（月度）9 图12：城投债1倍以上、1倍投标量占比（周度）9 图13：产业债1倍以上、1倍投标量占比（周度）9 图14：金融/非金融债月度发行期限（按发行额加权）（年）9 图15：城投/产业债月度发行期限（按发行额加权）（年）9 图16：城投分区域加权期限数据表（年）10 图17：产业债加权期限数据表（年）11 图18：银行间信用债成交额11 图19：交易所信用债成交额11 图20：银行间质押式回购利率13 图21：交易所质押式回购利率13 图22：商业银行普通债券收益率13 图23：商业银行普通债券信用利差13 图24：商业银行二级资本债到期收益率13 图25：商业银行二级资本债信用利差13 图26：商业银行永续债收益率14 图27：商业银行永续债信用利差14 图28：证券公司债收益率14 图29：证券公司债信用利差14 表1：本周发行人跟踪评级调整汇总4 表2：本周债项隐含评级调整汇总4 表3：本周产业债超长债发行主体情况8 表4：本周城投债超长债发行主体情况8 表5：本周成交活跃的交易所信用债12 表6：中短期票据收益率分位数14 表7：中短期票据信用利差分位数14 表8：中短期票据等级利差分位数15 表9：中短期票据期限利差分位数15 表10：城投债收益率分位数15 表11：城投债信用利差分位数15 表12：城投债等级利差分位数16 表13：城投债期限利差分位数16 表14：商业银行普通债收益率分位数16 表15：商业银行普通债信用利差分位数16 表16：商业银行普通债等级利差分位数17 表17：商业银行普通债期限利差分位数17 1.信用评级调整回顾 本周（10.21-10.25）共有1家发行人及其债券发生跟踪评级调整。安徽应流机电股份有限公司评级由AA上调为AA+。 表1：本周发行人跟踪评级调整汇总 最新主 上次主 发行人类型 体评级 /展望 体评级 /展望 企业性质行业地区城投评级机构关联债券 安徽应流机电股份有限公司 AA+/ 评级上调稳定 AA/稳定 民营企业资本货物安徽省否新世纪暂未发行债券 资料来源：Wind，天风证券研究所 本周（10.21-10.25）共1只城投债隐含评级发生变动，涉及主体共1家，为安顺市西秀区工业投资(集团)有限公司，其存续债隐含评级由AA(2)下调至AA-。 表2：本周债项隐含评级调整汇总 债券类型债券简称债务主体类型本周隐含评级 上周隐含评级 省份/行业类型 城投债21安投01安顺市西秀区工业投资(集团)有限公司评级下调AA-AA(2)贵州省资料来源：Wind，天风证券研究所 2.一级市场净融资 本周（10.21-10.25）非金信用债净融资额为1096.36亿元，相比上周上升918.38亿元；金融债净融资额707.5亿元，相比上周上升418.5亿元，其中银行二级资本债净融资额为 7.5亿元，永续债净融资额为0亿元。二级资本债相比上周上升7.5亿元，永续债相比上周 不变。 图1：非金信用债周度净融资（亿元）图2：金融债（不含政金债）周度净融资（亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 2.1.城投债 本周（10.21-10.25）城投债合计净融资额227.74亿元，2024年初截至10月25日净融资额合计533.24亿元，2022年同期为12998.26亿元，2023年同期为14256.77亿元，2024年同比下滑96.26%。分区域来看，前3名净融资的地区分别为江苏省、河南省、江西省，后3名分别为湖南省、重庆市、浙江省。 图3：城投债分区域本年截至本周末净融资额变动（亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所 图4：城投债分区域净融资额环比变动（亿元） 地区 2024.6 2024.7 2024.8 2024.9 9.30~10.6 10.7~10.13 10.14~10.20 10.21~10.27 近4周变化趋势 江苏省 21.8 (90.5) (338.3) (317.4) (115.77) 81.55 34.18 131.63 河南省 106.0 49.4 8.2 (38.2) 10.00 9.70 (0.89) 70.82 江西省 21.8 (19.5) (9.6) (52.4) (10.50) 1.40 8.73 57.74 四川省 72.6 (7.3) 26.6 (32.9) (25.72) (2.93) (7.50) 26.78 天津 (55.3) (31.2) (126.6) (162.9) (4.00) (27.02) (25.60) 22.25 河北省 27.5 81.8 27.0 (70.9) 0.00 5.50 (2.60) 18.68 云南省 75.1 50.0 19.3 (9.5) (6.30) (5.00) 10.00 16.70 贵州省 (36.9) 5.3 (19.7) (25.7) (8.75) (10.00) (0.31) 11.92 陕西省 73.7 13.1 (42.1) (27.4) (7.90) (5.00) (25.00) 11.04 新疆维吾尔自治区 26.5 46.6 (27.2) (11.8) 0.00 23.00 (3.80) 10.26 安徽省 52.6 (37.2) 64.0 (107.6) (15.00) (15.00) 16.27 5.74 辽宁省 2.0 (10.8) 14.1 (14.5) 0.00 0.00 0.00 5.00 山东省 271.2 51.5 123.4 (241.9) (44.95) (48.15) 51.43 2.11 山西省 (21.6) (1.2) 7.9 11.1 0.00 0.00 (5.32) 0.60 甘肃省 (42.9) (6.5) (21.0) (22.0) 0.00 0.00 0.00 0.00 海南省 0.0 (1.2) 0.0 9.0 0.00 0.00 0.00 0.00 内蒙古自治区 (10.0) 5.0 (10.0) (10.0) 0.00 0.00 0.00 0.00 宁夏回族自治区 (0.0) (14.1) (3.1) (5.6) 0.00 0.00 0.00 0.00 青海省 10.4 5.0 0.0 (11.4) 0.00 0.00 0.60 0.00 上海 (7.8) 13.4 50.5 (51.0) (5.00) 10.00 4.00 0.00 西藏自治区 0.0 (5.0) 20.0 0.0 0.00 (1.29) 0.00 0.00 黑龙江省 (5.0) 0.0 (7.5) (10.3) 0.00 0.00 0.00 (1.00) 广东省 (24.5) 27.1 13.4 (101.9) (35.20) 6.00 41.00 (1.80) 广西壮族自治区 28.9 (31.8) 55.7 49.8 1.00 (16.25) 23.01 (2.19) 吉林省 35.0 70.0 (14.9) (12.1) 0.00 0.00 0.00 (2.40) 北京 55.1 41.2 23.0 (83.2) (10.00) 5.00 20.00 (5.00) 湖北省 11.9 73.4 (44.0) (82.3) (4.50) (10.60) (23.32) (6.18) 福建省 19.1 (7.2) 119.2 (4.6) (15.70) 18.00 22.80 (14.20) 浙江省 8.0 (17.2) (9.2) (126.0) (70.08) 49.49 103.49 (28.98) 重庆 42.4 90.2 (27.2) (74.4) (7.80) 28.45 (14.97) (30.81) 湖南省 77.9 (130.5) (45.5) 1.2 (50.98) (11.40) 75.92 (70.97) 资料来源：Wind，天风证券研究所 分行政级别看，城投债2024年1月1日至10月25日，省级、地市级、区县级与园区级的净融资额分别为899.51亿元、1465.86亿元、-1373.08亿元、-459.05亿元，分别较2023年同期变动40.44、-78.48%、-135.25%、-115.79%。 图5：城投债分行政级别净融资额（亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.2.产业债 本周（10.21-10.25）产业债合计净融资额868.62亿元，2024