汽车周观点：第五周交强险同比+23.5%，继续看好汽车板块！

证券研究报告 汽车周观点： 第五周交强险同比+23.5%，继续看好汽车板块！ 证券分析师：黄细里 执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2024年11月10日 2 全板块最新周观点 本周复盘总结：十月第五周交强险同比+23.5%，继续看好汽车板块！本周SW汽车指数+7.3%，细分板块涨跌幅排序：SW商用载货车(9.5%)>SW汽车零部件(7.7%)>SW汽车(7.3%)>SW摩托车及其他(7.3%)>SW乘用车(6.5%)>SW商用载客车(0.1%)。本周已覆盖标的经纬恒润、明阳科技、小鹏汽车、北汽蓝谷、文灿股份涨幅较好。 行业大事：小鹏汽车发布P7+，定价超预期。小鹏P7+标签【AI智驾掀背轿跑】/【国内第一款纯视觉智驾做到特斯拉V12水平】。展望2025年：4款新车+增程上市+自研图灵芯片上市，小鹏汽车量-价-利正循环已开启且持续加速！ 本周团队研究成果：外发24Q3业绩综述，外发小鹏P7+上市点评，外发个股Q3业绩点 评15篇 3 Q4投资策略要点 板块观点重申：继续看好Q4汽车行情！首选【小鹏汽车+宇通客车】！ 板块景气度：乘用车产批零出口分别为795/793/637/151万辆，同比分别+2.3%/+2.7%/+1.6%/ +20.5%;Q4新能源车批发/零售/出口分别为385/325/48万辆，同比分别+29.8%/+36.5%/+57.9%。重卡批发/上险/出口分别21/15.5/6万辆，同比增速+1.3%/+10.4%/-10.5%；客车批发/上险/出口分别4.3/3.0/1.1万辆，同比增速+58%/+99%/+23%。 2024Q4智能化主线首选【小鹏汽车+江淮汽车】。整车优选【小鹏汽车/华为系（江淮汽车+赛力斯 +长安汽车+北汽蓝谷）】。零部件优选【域控制器（德赛西威+华阳集团）】+【线控底盘（伯特利）】+特斯拉产业链【新泉股份+拓普集团】等。 2024Q4全球化主线首选【宇通客车+福耀玻璃】。核心催化剂：季度业绩持续兑现。客车优选【宇通客车】。重卡优选【中国重汽H】。乘用车优选【比亚迪+吉利汽车+长城汽车+零跑汽车】。零部件优选【福耀玻璃+均胜电子】。 风险提示：全球经济复苏力度低于预期；L3-L4智能化技术创新低于预期；全球新能源渗透率低于预期；地缘政治不确定性风险增大。 详情参考2024Q4汽车投资策略深度报告。 数据来源：wind,东吴证券研究所注：蔚来、小鹏、零跑汽车为PS，其余为PE 4 43家A/H覆盖个股盈利预测汇总 图：覆盖个股盈利预测汇总（截至2024年11月08日） 分类 分类 证券代码 公司简称 股价/元 股本/亿 市值/亿 营业收入净利润对应PE/PS 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 202 5E 整车 港股乘用车 1211.HK 比亚迪 257.4 29.1 7488 7303 8835 400 510 19 15 9866.HK 蔚来 38.4 20.7 796 761 1157 -182 -88 1.0 0.7 2015.HK 理想 88.7 21.2 1882 1472 1918 78 103 24 18 9868.HK 小鹏 52.9 19.0 1006 387 766 -57 -25 2.6 1.3 2333.HK 长城汽车 12.3 85.5 1052 1915 2126 132 151 8 7 0175.HK 吉利汽车 13.6 100.7 1370 2568 3271 79 115 17 12 2238.HK 广汽集团 2.8 103.6 294 1133 1351 16 28 19 10 9863.HK 零跑汽车 29.6 13.4 396 306 568 (37) (5) 1.3 0.7 A股乘用车 002594 比亚迪 297.9 29.1 8209 7303 8835 400 510 20 16 601633 长城汽车 27.2 85.5 1980 1915 2126 132 151 15 13 600104 上汽集团 13.4 115.8 1555 5807 6000 100 93 16 17 000625 长安汽车 14.1 99.2 1402 1587 1995 51.0 84.3 28 17 601238 广汽集团 8.6 103.6 716 1133 1351 16 28 45 25 601127 赛力斯 134.2 15.1 2026 1507 1801 62.1 109.6 33 18 600418 江淮汽车 42.0 21.8 917 444 649 7.2 9.1 128 100 重卡 000951 中国重汽A 16.6 11.7 195 500 612 13.6 17.8 14 11 3808.HK 中国重汽H 19.9 27.6 551 1015 1171 68.1 78.1 8 7 000338 潍柴动力 14.1 87.3 1234 2138 2505 110.9 133.4 11 9 000800 一汽解放 8.9 49.2 437 585 918 7.2 16.0 60 27 600166 福田汽车 2.8 79.2 222 491 698 7.4 16.7 30 13 301039 中集车辆A 10.5 18.7 196 212 323 13.5 16.8 14 12 客车 600066 宇通客车 23.3 22.1 515 347 414 33.1 41.1 16 13 600686 金龙汽车 13.3 7.2 95 210 238 1.8 4.4 54 21 零部件 综合型 Tier1 601689 拓普集团 52.7 16.9 888 270 337 30.5 37.2 29 24 600741 华域汽车 16.6 31.5 523 1625 1731 71.7 77.7 7 7 智能化增量部件 002920 德赛西威 135.0 5.6 749 285.1 369.4 21.7 27.3 35 27 002906 华阳集团 32.9 5.2 173 98.0 121.7 6.7 9.0 26 19 688326 经纬恒润 103.5 1.2 124 55 71 -4.1 0.0 - 600699 均胜电子 17.5 14.1 247 568 604 13.9 18.9 18 13 601965 中国汽研 19.5 10.0 195 48 59 9.8 11.7 20 17 智能化底盘 603596 伯特利 51.0 6.1 309 97 124 11.5 14.6 27 21 1316.HK 耐世特 3.0 25.1 75 45 49 0.9 1.5 12 7 000887 中鼎股份 13.7 13.2 180 199 228 14.2 17.6 13 10 603197 保隆科技 41.3 2.1 88 73 95 4.3 5.9 21 15 轻量化 600933 爱柯迪 15.4 9.8 150 69 82 10.3 12.4 15 12 603305 旭升集团 13.2 9.3 123 45 54 4.3 6.0 29 20 座椅 603997 继峰股份 13.5 12.7 171 237 281 -4.0 8.1 -43 21 内饰 热管理 603730 岱美股份 10.2 16.5 168 66 78 8.6 10.4 20 16 603179 新泉股份 53.8 4.9 262 135 170 10.6 13.9 25 19 002126 银轮股份 19.8 8.3 165 130 161 8.5 11.0 20 15 车灯 601799 星宇股份 137.4 2.9 393 133 161 14.4 18.3 27 21 玻璃 600660 福耀玻璃 57.3 26.1 1494 395 460 76.6 88.7 19 17 传动 002472 双环传动 31.0 8.5 262 95 113 10.3 12.7 25 21 注： 1)盈利预测采用东吴预测数据； 2)相关数据的货币单位均为人民币，港元汇率为2024年11月08日的0.92320；3)市值使用2024年11月08日收盘数据，PE基于该市值计算 目录 最新的汽车投研框架 本周各个子板块的总结 本周（11.04-11.08）板块行情复盘板块景气度数据汇总（更新至9月）风险提示 5 一：最新的汽车投研框架 历史20年汽车投资逻辑复盘 复盘2005-2022年汽车行业投资逻辑是什么？ 国内市场是重点关注对象。建立了完善的国内汽车研究投资范式。 2005-2012年：乘用车/重卡/客车均完成第一次普及，成长股投资范式。两次小周期的轮回。 2013-2022年:【法规政策+技术创新+消费升级】驱动乘用车/重卡/客车均【结构性升级】， 渗透率的投资范式。两次小周期的轮回。 9.0 2007年中 2005-2012年： 国内汽车需求第一次普及 图：SW汽车二级行业指数的PB历史变化趋势 2013-2022年： 法规政策+技术创新驱动国内汽车结构性升级 8.0 8.2 2015年中 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 汽车的普及需求 四万亿驱动复苏 2005年中 2010年Q4 4.5 SUV技术创新公交车电动化 5.2 电动化技术创新重卡更换周期 2021年Q4 4.0 1.0 1.1 1.1 1.1 0.9 0.0 2006年初2009年初 2012年底2019年 数据来源：wind,东吴证券研究所绘制 7 2005/1/72006/1/72007/1/72008/1/72009/1/72010/1/72011/1/72012/1/72013/1/72014/1/72015/1/72016/1/72017/1/72018/1/72019/1/72020/1/72021/1/72022/1/72023/1/7 SW乘用车SW商用载货车SW商用载客车SW汽车零部件 数据来源：东吴证券研究所绘制 8 未来5-10年汽车投资逻辑展望 国内结构性产品创新 出海市占率提升 目标：出海/国内产值实现1:1 汽车行业投资逻辑 展望2023-2030年 ： 国内国外共振迎来超级大周期！ 两轮车 重卡 零部件 乘用车 客车 出海讲【市占率提升】 国内讲【产品创新】 济稳中向上。 基本前提：全球宏观经 主驱动因素：L3-L4智 能化的破坏性技术创新 L3-L4智能化的破坏性技术创新 电动化的延续性技术创新 次驱动因素：电动化的延续性技术创新 时间节奏：2023年或酝酿期，2024-2026年或加速期，2026年或后爆发期。 2024年汽车投资框架 前提：总量有底线 EPS：电动化贡献 PE：AI智能化+出海 国内经济稳增长 国内价格战演化 大模型应用汽车智能化 海外汽车总量需求稳中小升 海外政策+供给推 动电动化 海外经济恢复 海外电动化： 欧美乘用车/客车新能源渗透率加速 乘用车/客车：新能源出海零部件：跟随特斯拉出海重卡：高性价比出海 注： 出海大时代 主线二：汽车 出海提升自主海外市占率 国内电动化： 1.月度渗透率从 35%提升至45% 2.盈利下行空间有限 全球L3智能化： 1.法规标准出台进一步加速城市NOA渗透率 2.加快结束电动化内卷 国内汽车总量 1.乘用车同比+4% 2.重卡同比+21% 3.客车同比+25% 1）同比指2024年预测同比 2023年 2）我们预测2024年月度渗透率将从1月份的35%以下提升至2024年年底的45%以上 汽车智能化 主线一：AI+ 制造属性贡献业绩，科技属性贡献估值 数据来源：东吴证券研究所绘制9 二：本周各个子板块的总结 数据来源：wind，东吴