农林牧渔行业周报：肥猪溢价收窄，压栏二育对猪价支撑力度边际弱化

农林牧渔 2024年11月10日 投资评级：看好（维持） 肥猪溢价收窄，压栏二育对猪价支撑力度边际弱化 ——行业周报 陈雪丽（分析师）王高展（联系人）朱本伦（联系人） 行业走势图 chenxueli@kysec.cn wanggaozhan@kysec.cn zhubenlun@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 农林牧渔沪深300 证书编号：S0790123060055 证书编号：S0790124060020 24% 12% 0% -12% -24% -36% 2023-112024-032024-07 数据来源：聚源 相关研究报告 《2024Q3生猪养殖业绩修复，宠物高景气延续—行业点评报告》-2024.11.5 《2024Q3生猪养殖业绩修复，宠物板块高景气延续—行业周报》-2024.11.3 《Q4旺季猪价仍有支撑，农业后周期板块逻辑边际改善—行业周报》-2024.10.27 周观察：肥猪溢价收窄，压栏二育对猪价支撑力度边际弱化 肥猪溢价收窄，压栏二育对猪价支撑力度边际弱化。据涌益咨询，截至2024年 11月10日，全国生猪均价16.76元/公斤（周环比-0.46元/公斤，同比+2.54元/公斤）。涌益样本生猪出栏均重125.90公斤/头（周环比+0.40公斤/头，同比 +2.69公斤/头）。150kg肥猪较120kg标猪溢价0.58元/公斤（周环比-0.16元/公斤）。Q4为肥猪消费旺季，肥猪溢价仍在但受肥猪供给逐步恢复影响，溢价已边际收窄。2024年10月20-31日行业销至二育生猪占实际销量比重降至1.92%，从养殖节奏看，年内最后一轮二育进场（博弈冬至行情）已接近尾声且二育栏舍利用率已提升至55%，后市压栏二育对猪价支撑力度边际弱化。 存出栏结构：中大猪持续出栏中，2024Q4肥猪存栏占比偏低但已逐步恢复。 截至2024年11月7日，涌益样本生猪出栏结构中150kg以上占比5.69%，90-150kg占比89.71%，均高于2023年同期。从Mysteel样本生猪月度存栏结构看，10月行业7-49kg、50-89kg、90-140kg、140kg以上生猪存栏占比分别为34.2%、30.1%、34.7%、1.7%，分别同比0.4pct、+0.7pct、-0.1pct、-0.3pct。市场大体重肥猪持续理性出栏，140kg以上大体重肥猪存栏占比低于2021年以来同期，但月度环比+0.70pct，肥猪存量已逐步恢复。 周观点：生猪板块业绩持续兑现，转基因产业化扩面提速 生猪板块业绩持续兑现，板块投资价值显现。推荐：牧原股份、温氏股份、巨 星农牧、华统股份、天康生物。 供需双驱猪鸡共振向上，看好白鸡景气抬升。推荐圣农发展、禾丰股份。 转基因产业化扩面提速，龙头充分受益。推荐大北农、隆平高科、登海种业。 本周市场表现（11.4-11.8）:农业跑赢大盘0.53个百分点 本周上证指数上涨5.51%，农业指数上涨6.04%，跑赢大盘0.53个百分点。子板块来看，渔业板块领涨。个股来看，西王食品（+61.44%）、国联水产 （+31.41%）、神农科技（+24.07%）领涨。 本周价格跟踪（11.4-11.8）:本周白羽鸡、对虾、豆粕价格环比上涨 生猪养殖：11月8日全国外三元生猪均价为16.64元/kg，较上周下跌0.70元 /kg；仔猪均价为30.79元/kg，较上周上涨1.67元/kg；白条肉均价21.97元 /kg，较上周-0.67元/kg。11月8日猪料比价为4.91:1。 风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷，动物疫病不确定性等。 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、周观察：肥猪溢价收窄，压栏二育对猪价支撑力度边际弱化3 2、周观点：猪周期反转已至，转基因产业化扩面提速4 3、本周市场表现（11.4-11.8）:农业跑赢大盘0.53个百分点5 4、本周重点新闻（11.4-11.8）:三部门联合印发意见,部署推动饲草产业高质量发展6 5、本周价格跟踪（11.4-11.8）:本周白羽鸡、对虾、豆粕价格环比上涨7 6、主要肉类进口量10 7、饲料产量10 8、风险提示10 图表目录 图1：猪价中枢下移但底部仍有支撑(元/公斤)3 图2：2024Q4旺季已至，屠宰量季度环比上行（万头）3 图3：2024年11月出栏均重高于2023年同期(公斤/头)3 图4：肥猪溢价仍在但已边际收窄（元/公斤）3 图5：2024年10月中旬以来二育进场比例环比下降4 图6：二育栏舍利用率升至55%，对猪价支撑边际弱化4 图7：150kg以上肥猪出栏占比环比提高4 图8：2024M10行业140kg以上生猪存栏占比环比增加4 图9：本周农业板块上涨6.04%（表内单位：%）5 图10：本周农业指数跑赢大盘0.53个百分点5 图11：本周渔业板块涨幅最大（%）5 图12：本周外三元生猪价格环比下跌（元/公斤）7 图13：本周生猪自繁自养利润环比下跌（元/头）7 图14：本周鸡苗均价环比上涨8 图15：本周毛鸡主产区均价环比持平8 图16：本周中速鸡价格环比下跌8 图18：11月8日鲈鱼价格环比持平9 图19：11月7日对虾价格环比上涨9 图20：本周玉米期货结算价环比下跌9 图21：本周豆粕期货结算价环比上涨9 图22：本周NYBOT11号糖环比下跌（美分/磅）9 图23：本周郑商所白糖收盘价环比下跌（元/吨）9 图24：2024年9月猪肉进口量10.00万吨10 图25：2024年9月鸡肉进口量2.85万吨10 图26：2024年9月全国工业饲料总产量为2815万吨10 表1：农业个股涨跌幅排名：西王食品、国联水产、神农科技领涨6 表2：本周白羽鸡、对虾、豆粕价格环比上涨7 1、周观察：肥猪溢价收窄，压栏二育对猪价支撑力度边际弱 化 肥猪溢价收窄，压栏二育对猪价支撑力度边际弱化。据涌益咨询，截至2024 年11月10日，全国生猪均价16.76元/公斤（周环比-0.46元/公斤，同比+2.54元/公斤）。涌益样本生猪出栏均重125.90公斤/头（周环比+0.40公斤/头，同比+2.69公斤 /头）。150kg肥猪较120kg标猪溢价0.58元/公斤（周环比-0.16元/公斤）。Q4为肥猪消费旺季，肥猪溢价仍在但受肥猪供给逐步恢复影响，溢价已边际收窄。2024年10月20-31日行业销至二育生猪占实际销量比重降至1.92%，从养殖节奏看，年内最后一轮二育进场（博弈冬至行情）已接近尾声且二育栏舍利用率已提升至55%，后市压栏二育对猪价支撑力度边际弱化。 图1：猪价中枢下移但底部仍有支撑(元/公斤)图2：2024Q4旺季已至，屠宰量季度环比上行（万头） 304025 35 2520 30 202515 20 15 1510 1010 5 2022(左轴)2023(左轴)2024(左轴) 2020(右轴) 2021(右轴) 20202021202220232024 数据来源：涌益咨询、开源证券研究所数据来源：涌益咨询、开源证券研究所 图3：2024年11月出栏均重高于2023年同期(公斤/头)图4：肥猪溢价仍在但已边际收窄（元/公斤） 140 135 130 125 120 115 2021202220232024 1.030 0.525 0.020 -0.515 -1.010 标肥价差（左轴） 120kg标猪价格（右轴） 150kg肥猪价格（右轴） 数据来源：涌益咨询、开源证券研究所数据来源：涌益咨询、开源证券研究所 图5：2024年10月中旬以来二育进场比例环比下降图6：二育栏舍利用率升至55%，对猪价支撑边际弱化 8% 6% 4% 2% 1.92% 10% 0% 70% 60% 50% 40% 30% 23M6T1 23M7T1 23M8T1 23M9T1 23M10T1 23M11T1 23M12T1 24M1T1 24M2T1 24M3T2 24M4T2 24M5T2 24M6T2 24M7T2 24M8T2 24M9T2 24M10T2 20% 55% 二育占实际销量比重 二育育肥栏舍利用率 数据来源：涌益咨询、开源证券研究所数据来源：涌益咨询、开源证券研究所 存出栏结构：中大猪持续出栏中，2024Q4肥猪存栏占比偏低但已逐步恢复。截至2024年11月7日，涌益样本生猪出栏结构中150kg以上占比5.69%，90-150kg占比89.71%，均高于2023年同期。从Mysteel样本生猪月度存栏结构看， 10月行业7-49kg、50-89kg、90-140kg、140kg以上生猪存栏占比分别为34.2%、 30.1%、34.7%、1.7%，分别同比0.4pct、+0.7pct、-0.1pct、-0.3pct。市场大体重肥猪持续理性出栏，140kg以上大体重肥猪存栏占比低于2021年以来同期，但月度环比+0.70pct，肥猪存量已逐步恢复。 图7：150kg以上肥猪出栏占比环比提高图8：2024M10行业140kg以上生猪存栏占比环比增加 29.0% 24.0% 19.0% 14.0% 9.0% 4.0% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1.7% 3.0% 34.7% 2.1% 34.8% 34.7% 27.9%29.4%30.1% 34.4%33.8%34.2% 2022M2 2022M4 2022M6 2022M8 2022M10 2022M12 2023M2 2023M4 2023M6 2023M8 2023M10 2023M12 2024M2 2024M4 2024M6 2024M8 2024M10 20212022202320247-49kg50-89kg90-140kg140kg以上 数据来源：涌益咨询、开源证券研究所数据来源：涌益咨询、开源证券研究所 2、周观点：猪周期反转已至，转基因产业化扩面提速 生猪板块业绩持续兑现，板块投资价值显现。本轮能繁存栏去化已至2021年以来相对低位，2024Q4生猪消费向好叠加供给偏紧，对猪价上涨形成较强支撑。生猪板块当前处相对低位，估值有望随宏观预期好转修复，龙头高业绩兑现高分红投资价值显现。重点推荐：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物等。 转基因产业化扩面提速，龙头充分受益。回溯历年中央一号文件，2021年首次提及生物育种，指出有序推进生物育种产业化应用，2022-2023年启动、全面实施 农业生物育种重大项目，2024年提出推动生物育种产业化扩面提速。2024年1月18日，农业部发布《2023年农业转基因生物安全证书批准清单（三）》，多项转基因玉米、大豆作物首次获发生产应用安全证书。种业振兴配套政策不断完善，行业龙头企业有望率先受益，推荐具备转基因技术优势的大北农；国内玉米传统育种技术龙头企业登海种业；基本面边际改善的隆平高科。 供给偏紧贯穿2024H2，猪鸡共振向上景气抬升。白鸡板块受两大逻辑驱动： （1）2022年5-12月祖代种鸡引种缺口传导至肉鸡端，白羽肉鸡供给偏紧有望贯穿2024H2。（2）伴随猪周期反转猪价上行，猪鸡有望共振向上。当前板块优质标的均处相对低位，配置价值显现。推荐一体化龙头圣农发展、养殖屠宰龙头禾丰股份。 猪周期反转受益，非瘟疫苗打开行业新空间。伴随猪周期反转猪价向上，动保板块业绩有望改善。非瘟疫苗应急评价目前仍在有序推进，非瘟疫苗落地后头部研发企业有望充分受益。当前动保板块处相对低位，景气趋势向上，建议积极配置。 推荐标的：生物股份、普莱柯、科前生物；受益标的：中牧股份。 3、本周市场表现（11.4-11.8）:农业跑赢大盘0.53个百分点 本周上证指数上涨5.51%，农业指数上涨6.04%，跑赢大盘0.53个百分点。子板块来看，渔业板块领涨。个股来看，西王食品（+61.44%）、国联水产（+31.41%