港股策略月度数据观察（2024年10月）：期待扩张性财政政策

建银国际证券|研究部 港股策略月度数据观察(2024年10月) 期待扩张性财政政策 过去一个月香港股市大幅上涨，恒生指数、国企指数和恒生科技指数上涨8-15%不等。恒生综合行业指数中，非必需消费、医疗保健和工业表现最佳，上涨11%。能源和电讯表现最差，下滑1%。本月迄今，金融和电讯表现最佳，上涨0%和1%，而必需消费和医疗保健表现最差，下滑7%。 根据RRG分析，尽管正在失去动能，能源、原材料和公用事业仍处于领先象限，而资讯科技继续在走强。本月迄今，资讯科技和地产建筑业的RS动量出现了0.5和0.4个百分点的大幅积极变化，而医疗保 健和公用事业的该指标下降，下滑1.0个百分点。 卖空成交额占总成交额的平均比例从16.8%下降至12.9%。过去一个月，20个行业中8个行业的年度预测每股收益均有所上调。在20个主要行业中，仍有 11个行业的市盈率低于5年平均预期市盈率，其中 传媒和非必需性消费服务业的市盈率低于5年平均水 平1.1和1.0个标准差，而电讯的市盈率则高于5年 平均市盈率1.0个标准差。 沪深港通活跃股票中，南向资金继续青睐成长股。由于被纳入港股通，阿里巴巴呈现出压倒性的南向净买入，股价下滑5%；美团过去一个月净卖出量最大，股价上涨13%。 原油上涨，有色金属走势分化： 能源和原材料：布伦特原油环比上涨2%，同比下跌17%；WTI原油环比上涨1%，同比下跌18%。有色金属走势分化，黄金、铝延续涨势，铜、镍等价格有所降温。铁矿石期货、中国热轧钢材、中国螺纹钢等黑色金属月度价格再次出现上涨。 工业工程：基建进一步回暖，9月中国挖掘机销量环比增长8%，同比增长11%，其中国内市场销量同比增长22%，出口同比增长3%。 工业运输：BDI环比下跌30%，同比下跌23%；SCFI环比下跌3%，同比上涨104%；CCFI环比下跌14%，同比上涨73%。 9月份下游大多表现良好。中国整体乘用车零售量恢复增长，零售额和中国股市也出现强劲复苏： 汽车：9月，中国乘用车零售量同比增速由8月的-1%上升至5%；中国新能源汽车零售量同比增速由8月的43%上升至51%；中国新能源汽车渗透率维持在53%，连续三个月超过50%；中国汽车总库存指数由8月的1.16上升至9月的1.29，低于1.50的警戒线。 券商：中国A股市场日均成交额环比增长34.3%，同比增长27.4%；香港股市日均成交额环比增长77.1%，同比增长87.5%。 地产：年初至今，中国房屋开工面积同比增长至-22.3%，而中国房屋平均销售价格同比增长改善至-6.7%。 消费：9月份中国社会消费品零售总额同比增长率从8月份的2.1%上升至3.2%。9月份中国网上零售额同比增长率放缓至9%。网上实物商品零售额增长率降至8%。 资讯科技：SOX环比持平，同比增长61%。8月份全球半导体出货量环比增长4%，同比增长21%。 过去两周，港股延续了震荡盘整走势。美国大选及FOMC会议临近，我们提醒投资者需谨慎操作。虽然目前民调及赌盘显示特朗普胜选概率较大，但回顾美国大选历史，大选结果及权力移交过程仍充满不确定性，大选期间环球市场波动性或大幅上升。然而大选的不确定性毕竟更多是短期干扰，不改变美国降息周期和中国稳经济政策的大方向。此外，全国人大常委会第十二次会议将于11月4日至8日召开，市场期待会议审议通过大规模财政刺激方案，未来几个月举行的中央经济工作会议和“两会”也将是重要的政策窗口。这有助于对冲美国大选及FOMC会议后的潜在外部冲击。考虑估值安全边际及基本面改善的上行潜力，我们建议投资者未来一个月在20,000点附近逢低买入盈利可见度高、受益于财政政策的科技成长股及消费、制造业龙头。 赵文利 (852)39118279 cliffzhao@ccbintl.com 邹炜 (852)39118246 wilsonzou@ccbintl.com CCBISecurities|Research HKEquityStrategyDataMonitor(Oct2024) Expectinganexpansionaryfiscalpolicy TheHongKongstockmarketsurgedoverthepastmonthastheHSI,HSCEI,andHSTECHrose8-15%.AmongthemajorindustryindexesoftheHSCI,consumerdiscretionary,healthcare,andindustrialswerethetopperformers,allrising11%.Energyandtelecommunicationswerethemainlaggards,eachdeclining1%.Month-to-date,financialsandtelecommunicationswerethetopperformers,declining0%and1%,respectively.Consumerstaplesandhealthcarewerethetoplaggards,eachfalling7%. Accordingtorelativerotationgraph(RRG)analysis,energy,materials,andutilitiesarestilltheleadingindustriesdespitelosingmomentum.Information,meanwhile,continuedtogainstrength.Month-to-date,informationandproperties&constructionsawlargepositivechangesinRS-momentumof0.5and0.4ppt,respectively,whereashealthcareandutilitiesbothdeclined1.0ppt. Theaverageproportionofshort-sellingturnover-to-totalturnoverinHKmarketfellfrom16.8%to12.9%inthepastmonth.EstimatedcurrentyearEPSfor8outof20sectorsroseoverthepastmonth.Amongthe20majorsectors,11tradedbelowtheir5YaverageforwardP/Es.Mediaandconsumerdiscretionaryservicestraded1.1and1.0SDbelowtheir5Yaverages,whiletelecommunicationstraded1.0SDaboveits5YaverageP/E. AmongShanghaiandShenzhen-HKStockConnectactivestocks,southboundflowcontinuedtofavorgrowthstocks.DuetoinclusionintheHKStockConnect,Alibabarecordedheavysouthboundnetbuyingoverthepastmonth,thoughthesharepricedeclined5%inperiod.Meituansawthehighestnetsellingoverthepastmonth,witha13%increaseinitsshareprice. Oilrosewhilenonferrousmetalsshoweddivergence. Energy&materials:Brentwasup2%MoMbutdown17%YoY.WTIwasup1%MoMbutdown18%YoY.Therewassignificantdivergenceamongthenonferrousmetals.Whilegoldandaluminumperpetuatedtheirgrowthtrends,copperandnickelcooled.Ferrousmetals,includingIronorefutures,Chinahot-rolledsteel,andChinarebarsteel,sawmonthlypricescontinuetorise. Industrialengineering:Therecoveryininfrastructurecontinued.Chinaexcavatorsalesvolumewasup8%MoMand11%YoYinSep,withsalesvolumeinthedomesticmarketup22%YoY,andexportsup3%YoY. Industrialtransportation:TheBDIwasdown30%MoMand23%YoYwhiletheSCFIwasdown3%MoMbutup104%YoY.TheCCFIwasdown14%MoMbutup73%YoY. MostofthedownstreamfaredwellinSep.ChinaoverallPVretailsalesreturnedtogrowthwhileretailsalesandtheChinaequitymarketenjoyedastrongrecovery. Automobiles:InSep,ChinaPVretailsalesvolumeYoYgrowthrosefrom-1%inAugto5%inSep.ChinaNEVretailsalesvolumeYoYgrowthrosefrom43%inAugto51%inSep.ChinaNEVpenetrationmaintainedat53%,forathirdconsecutivemonthabovethe50%threshold.TheChinaAutoOverallInventoryIndexrosefrom1.16inAugto1.29inSep,stilllingeringbelowthewarninglevelof1.50. Brokers:China’sA-sharemarketADTwasup34.3%MoMand27.4%YoYwhileHongKongstockmarketADTwasup77.1%MoMand87.5%YoY. Property:YTD,ChinahousingfloorspacestartsYoYgrowthstrengthenedto-22.3%whileChinahousingaveragesellingpriceYoYgrowthimprovedto-6.7%. Consumer:ChinaretailsalesvalueYoYgrowthrosefrom2.1%inAugto3.2%inSep.YTDChinaonlineretailsalesYoYgrowthinSepslowedto9%.Onlinephysicalgoodsgrowthfellto8%. Information:TheSOXwasflatMoMwithaYoYjumpof61%.Worldwidesemiconductorshipmentsrose4%MoMand21%YoYinAug. TheHongKongmarketcontinueditsconsolidationoverthepasttwoweeks.IntheapproachtotheUSelectionandthenextFOMCmeeting,weremindinvestorstotakeamorecautiousapproachtothemarket.AlthoughcurrentpollsindicatethatTrumphasahighprobabili