港股策略月度数据观察（2025年10月）：中美元首会晤达成框架共识，港股仍待新催化破局

过去一个月，港股呈现盘整态势，恒生指数、恒生国企指数和恒生科技指数下跌1%至5%，其中能源和公用事业板块表现最佳（分别上涨8%和4%），而医疗保健和资讯科技板块表现落后（分别下跌12%和4%）。存指数从8月份的1.31升至9月份的1.35，低于警戒线。

市场数据：

• 9月份中国A股市场平均交易额环比增长4%，同比增长182%；香港股市平均交易额环比增长14%，同比增长87%，达到3165亿港元。
• 1-9月份，中国房地产投资和住宅投资同比增速分别放缓至-13.9%和-12.9%，住宅开工量和竣工量同比增速也收窄至负增长，住宅均价同比增速收窄至-2.3%。

板块动能分析：

• 根据RRG分析，原材料和能源板块获得强劲动能，RS动量分别出现4.3和1.4个百分点的积极变化；资讯科技和金融板块的RS动量则下降，分别下滑1.0和0.2个百分点。

盈利预测与估值：

• 20个行业中13个行业的年度预测每股收益有所下调。16个行业的市盈率高于5年平均预期市盈率，其中非必需性消费服务市盈率低于5年平均水平0.6个标准差，银行市盈率则高于5年平均市盈率1.9个标准差。
• 社会消费品零售总额同比增长从8月份的3.4%下降至9月份的3.0%，连续第四个月下降。
• SOX环比上涨11%，同比增长35%；半导体出货量环比增长5%，同比增长22%。

资金流向：

• 南向资金继续偏向成长股，阿里巴巴录得最高的南向净买入量但其股价下跌，中芯国际录得最高的南向净卖出量但其股价上涨，大部分时间南向资金呈流入趋势。

中美关系与市场反应：

• 中美元首会晤达成框架共识，包括恢复美国大豆采购、推迟稀土出口管制等，但尚未形成具有法律约束力的正式协议，后续需观察执行情况。
• 美联储10月如期降息并宣布停止量化紧缩，但FOMC对12月是否进一步降息存在分歧，美元指数在降息后企稳回升。
• 市场对中美会晤和美联储政策动向的利好反应有限，显示投资者已有充分预期定价。

行业表现：

• 金属：能源和原材料价格下跌，黄金价格飙升，其他有色金属分化，黑色金属价格下跌。
• 工业工程：基建反弹，挖掘机销量环比增长。
• 工业运输：波罗的海干散货指数下跌，上海和中国的综合指数下跌。
• 下游行业：汽车和房地产市场呈现部分复苏，消费市场下滑，新能源汽车销量增长强劲。

研究结论：

• 恒生指数短期内将维持在26000点上下区间震荡，市场情绪仍需新的政策催化或盈利层面的实质改善。