港股策略月度数据观察（2022年10月）：金属指标整体下行，汽车和在线零售指标上行

建银国际证券|研究部 港股策略月度数据观察(2022年10月) 金属指标整体下行，汽车和在线零售指标上行 过去一个月香港市场整体下跌，所有主要市场指数和行业分类指数全部下滑。恒综指主要行业指数中，医疗保健、能源和电信行业表现最好，而房地产和建造业、公用事业、信息及工业过去一个月表现最为落后。 根据RRG轮动图分析，过去12个月恒指主要行业指数出现了较为明显的轮动趋势。目前，能源、公用事业、金融、必需消费品、综合企业和电信仍处于领先象限，不过前五个行业的动能正在减弱。材料、工业和非必需消费品处于弱势象限，而医疗保健和信息行业处于落后象限，房地产和建造业处于改善象限。月初至今，医疗保健和信息行业的RS-动能分别出现2.3和0.8个百分点的较大升幅，而公 用事业、能源和工业行业的RS–动能则出现1.1-1.8 个百分点的较大降幅。 各行业估值普遍下降。在20个主要板块中，有19 个板块低于其5年预期市盈率平均值，共13个板块 低于其5年预期市盈率平均值1.0个标准差或以 上，其中媒体和银行这2个板块低于其5年预期市 盈率平均值2.0个标准差或以上。 在沪深港通活跃股中，腾讯继续录得过去一个月最高的南下净买入92亿元人民币，期间股价大幅下 跌。药明生物和理想汽车同期也分别录得29亿元人 民币和20亿元人民币的较高南下净买入金额。 在上游行业方面，大多数金属和中国工业运输的指标呈下降趋势，而油价温和反弹。 能源：布伦特石油和纽约期油价格按月增长4%和1%，伴随美国库存增加3%。中国动力煤期货价格按月下滑15%，伴随煤炭产量9月增加4%。 材料：过去一个月，包括金、铜、铝和镍在内的有色金属价格都出现了下跌，而铜、铝和镍库存都出现了两位数的增长。黑色金属中，铁矿石期货价 格、中国热轧钢价格及中国螺纹钢价格均出现按月下跌。 工业运输：波罗的海干散货指数按月上涨19%，按年下滑61%，其中海岬型、巴拿马型和超轻便型指数按月均上涨。相比之下，上海出口集装箱运价指 数和中国出口集装箱运价指数按月分别下滑29%和26%。 消费指标总体下行，而在线零售和汽车行业的指标则出现了一些改善的迹象。 消费：8月中国消费者信心指数按月下降1.0%，按年下降26.0%，维持在低水平。中国内地零售额按年增幅由8月的5.4%降至9月的2.5%。香港零售 额按年增幅亦由7月的4.1%降至8月的-0.1%。此外，中国生猪价格按月上涨11%，猪粮比升至6.9%。 在线零售：在线零售指标是观察软件服务行业的重要指标。9月，中国在线零售额累计按年增长从8月的3.7%改善至4.0%，其中实物商品增速加快至 6.1%。9月年初至今，在线零售额占消费品零售总额的比重上升至25.7%，按年上升2.1个百分点。汽车：9月中国汽车销量按年增长21.5%，新能源汽车销量按年继续强劲上涨82.9%。 过去一个月，保险、券商及交易所的指标总体疲弱，但个别指标强劲。 保险：8月年初至今，中国保费收入增速放缓至4.8%，其中个人保险收入增速放缓至3.3%，财产保险增速改善至9.8%。财产险保费增速已连续3个月 加快。 券商与交易所：9月份A股和港股市场日均成交量均维持在较低水平，分别为6,851亿元人民币和928亿港元。但9月上交所和深交所IPO融资总额 按年增长88%。 未来一个月，考虑到美国货币政策收紧和人民币走弱，我们预计香港股市将继续在底部徘徊。鉴于经过一轮抛售，恒指市盈率和市帐率已经分别跌至 8.5倍和0.87倍的历史低点，我们建议投资者谨慎行事，逢低适度买入港股，进行长线部署。我们继续建议增持政策和增长能见度高的汽车和新基建，选择业绩优异的互联网和医疗保健龙头以及优质消费股，保持配置盈利佳且股息高的煤炭股，在COVID-19重启过程中寻找运输和旅游股的机会，并有选择性地减持材料和公用事业股。 赵文利 (852)39118279 cliffzhao@ccbintl.com 刘思桐 (852)39118014 scarlettliu@ccbintl.com 宋林 (852)39118267 lynnsong@ccbintl.com 本报告由建银国际证券有限公司撰写。分析师证明及其他重要声明请见报告最后一页。1 港股市场指标 行业轮动趋势 港股主要行业指数在过去12个月的RRG(RelativeRotationGraph)分析中呈现出较为清晰的轮动趋势。下图中JdKRS-Ratio为指数相对于参照指数的表现，大于100表示好于参照指数，但有一定时间滞后性，不能用以判断转折点，主要用以判断趋势的延续。JdKRS-Momentum为指数相对于参照指数的动能，大于100表示JdKRS-Ratio的向上转折点。 下图的四个象限中，“强势”指表现弱于参照指数但动能走强，“领先”指表现强于参照指数且相对走强，“落后”指表现弱于参照指数且相对走弱，“弱势”指相对走强但动能走弱。 图1：恒生综合指数各行业过去12个月轮动（截至10月18日) 强势领先 120 过去12个月，材料和能源等周期性行业，以及科技和医疗保健行业出 JdKRS-动能 资讯科技业 医疗保健业 地产建筑业 116 112 108 104 100 96 92 88 必需性消费业 金融业 电讯业综合企业 公用事业 工业 原材料业 能源业 现了明显的轮动趋势 84非必需性消费 落后弱势 80 6065707580859095100105110115120125130135140 JdKRS-比率 非必需性消费业必需性消费业资讯科技业电讯业公用事业综合企业能源业金融业医疗保健业工业原材料业地产建筑业 资料来源：彭博，建银国际证券 图2：港股主要指数价格变动和各行业指数价格及动能变动（截至10月18日） 期间变幅(%)过去一个月年初迄今过去三个月过去六个月过去一年月初迄今动能变动(ppt) 恒生指数 恒生国企指数恒生科技指数恒生综合指数 恒生综合行业指数-非必需性消费业恒生综合行业指数-综合企业 恒生综合行业指数-必需性消费业恒生综合行业指数-能源业 恒生综合行业指数-金融业 恒生综合行业指数-医疗保健业恒生综合行业指数-工业 恒生综合行业指数-资讯科技业恒生综合行业指数-原材料业恒生综合行业指数-地产建筑业 恒生综合行业指数-电讯业 恒生综合行业指数-公用事业 (1 (1 (1 (1 (1 (1 (7) (3) (8) (1) (13) (13) (10) (15) (4) (13) (28) (30) (41) (31) (37) (13) (24) (33) (36) (47) (36) (40) (17) (21) .4) .5) (0.1) (1.3) (0.7) (37) (44) (39) (30) (32) (48) (43) (39) (1.1) 0.8 (0.1) 0.2 0.1 (1.8) 2.3 (0 (0 (25) (22) (37) (3) (31) (11) (4) 2 (34) (20) (36) (15) (23) (25) (43) (30) (28) (49) (15) (22) (22) (23) (16) (20) 5 (12) (0) 16 (12) (15) (20) (16) 0) (19) (22) 2) (23) (20) 0) (23) (27) 4) (22) (20) 0) (21) (19) 0) 资料来源：彭博，建银国际证券 图3：沪深300指数过去12个月行业轮动(截至10月18日) 强势领先 120 金融业 电讯业 116 112 108 公用事业 能源业 JdKRS-动能 104 必需性消费业 非必需性消费业 资讯科技业 医疗保健业 100 96 92 88工业 原材料业 落后弱势 84 65707580859095100105110115120125130135 JdKRS-比率 能源业原材料业工业非必需性消费业必需性消费业医疗保健业金融业资讯科技业电讯业公用事业 资料来源：彭博，建银国际证券 图4：A股主要指数价格变动和行业指数动能变动（截至10月18日） 期间变幅(%)过去一个月年初迄今过去三个月过去六个月过去一年月初迄今动能变动(ppt) 上证指数 深证成份指数创业板指数沪深300指数 沪深300行业指数-能源业沪深300行业指数-原材料业沪深300行业指数-工业 沪深300行业指数-非必需性消费业沪深300行业指数-必需性消费业沪深300行业指数-医疗保健业 沪深300行业指数-金融业 沪深300行业指数-资讯科技业沪深300行业指数-电讯业 沪深300行业指数-公用事业 (1)(15) (1)(25) 3(26) (2)(22) (2)32 (5)(24) 1(20) (5)(22) (4)(17)8(24) (5)(20) (6)(39) (3)(31) (1)(6) (6)(4) (11)(4) (13)(2) (11)(8) 68 (14)(13) (14)(1) (15)(2) (11)(4) (9)(6) (7)(15) (10)(15) (7)(7) (6)3 (14) (22) (25) (21)17 (30) (20) (24) (10) (27) (21) (34) (21)5 (0.7) 0.1 (0.2) 0.4 (0.1) 1.7 (0.2) (0.5) (0.8) (1.5) 资料来源：彭博，建银国际证券 恒指成份股带动指数变动 图5：恒指成份股过去一个月带动指数变动情况（截至10月18日） 12 -1 -2 -2 -2 -3 -3 -3 -4 -4 -4 -4 -4 -5 -5 -6 -6 -6 -6 -7 -7 -7 -8 -9 -9 -9 -9 -11 -12 -13 -14 -14 -14 -14 -14 -14 -15 -15 -15 -16 -17 -19 -20 -21 -23 -23 -24 -24 -27 -27 -28 -29 -32 -32 -32 -39 -41 -41 5 4 4 2 2 1 -1 -1 -191 - 75 174 37 -122 -75 -65 -57 -54 石药集团(1093HK) 中国生物制药(1177HK) 农夫山泉(9633HK) 中银香港(2388HK) 翰森制药(3692HK) 周大福(1929HK) 中升控股(881HK) 九龙仓置业(1997HK) 恒隆地产(101HK) 中国联通(762HK) 东方海外国际(316HK) 中国石化(386HK) 中国石油(857HK) 恒生银行(11HK) 阿里健康(241HK) 中芯国际(981HK) 中国神华(1088HK) 银河娱乐(27HK) 中国宏桥(1378HK) 恒安国际(1044HK) 联想集团(992HK) 中国海洋石油(883HK) 中信股份(267HK) 信义玻璃(868HK) 新鸿基地产(16HK) 海底捞(6862HK) 恒基地产(12HK) 万洲国际(288HK) 华润啤酒(291HK) 金沙中国有限公司(1928HK) 长江基建集团(1038HK) 药明生物(2269HK) 中国银行(3988HK) 百威亚太(1876HK) 信义光能(968HK) 申洲国际(2313HK) 香港中华煤气(3HK) 碧桂园(2007HK) 中国移动(941HK) 新世界发展(17HK) 中国人寿(2628HK) 新奥能源(2688HK) 比亚迪(1211HK) 华润置地(1109HK) 电能实业(6HK) 中国海外发展(688HK) 港铁公司(66HK) 蒙牛乳业(2319HK) 百度(9888HK) 碧桂园服务(6098HK) 舜宇光学科技(2382HK) 网易(9999HK) 长实集团(1113HK) 工商银行(1398HK) 龙湖集团(960HK) 吉利汽车(175HK) 安踏体育(2020HK)