月度评估及策略推荐
10月尿素市场表现为冲高回落后的区间震荡。节前随宏观情绪改善价格上行，节后情绪回落导致下跌。基本面疲软，企业库存持续走高，但各工艺生产已亏损，成本端支撑较强，现货下行空间有限，盘面波动主要受商品情绪和短期消息影响。短期基本面未改，供应端或需求端意外变动或带动价格走出区间。
供应端
10月国内尿素产量590万吨，环比增27万吨，同比增37万吨。开工高位及新增产能释放致供应持续高位。企业利润持续走低，当前均亏损，成本端支撑存在。原料端无明显变动下，尿素下跌空间有限。后续气头装置停车将缓解供应压力。
需求端
10月国内需求偏弱，储备肥未启动，复合肥成品库存高企，开工快速回落，出口端无放松迹象。但部分复合肥企业开始生产返青肥，开工逐步见底回升，后续备肥展开将改善需求。
库存
供增需弱下，企业库存累至136万吨，高位库存致基差与月差持续走弱。后续供应回落及需求边际改善将逐步去化库存。港口库存维持窄幅波动。
小结
气头开工高位回落，短期供应逐步见顶，后续装置开工将进一步回落，供应压力有望缓解。短期现货偏弱，企业利润同比低位，成本端支撑存在，价格下跌空间有限。需求端复合肥返青肥生产启动，开工逐步见底回升，淡储肥后续将改善需求。库存方面，供增需弱格局将逐步改善，企业库存预计逐步见顶回落。短期基本面偏弱但后续边际好转，尿素下跌空间有限，单边建议观望或逢低短多，月间价差关注现货企稳回升后的正套机会。
价格走势推演
- 期现市场：基差低位小幅走强，1-5价差弱势企稳，成交缩量，持仓震荡。
- 利润和库存：生产利润持续走低，尿素库存供应相对宽松，累至高位。
- 库存变化推演：后续将逐步去化。
- 供给端：尿素产能稳定，开工高位回落，装置检修情况正常。
- 需求端：消费量推演显示需求逐步改善，复合肥开工见底回升，氮源比价及三聚氰胺价格稳定，下游出口需求及尿素出口无显著变化。
期权相关
尿素期权：空头情绪减弱，盘面波动率快速回落。
产业结构图
全球化肥需求主要国家为中国、印度、美国、巴西。我国3月进入需求旺季，持续至7月底；印度需求旺季6-10月；美国旺季提前约一个月；拉美地区8-9月用肥旺季。我国6、7月用肥量最大，5月底前备肥结束，6月中上游企业待发订单发完。
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