尿素月报：供强需弱改善有限，尿素价格承压

观点：尿素价格承压，但下行空间有限。

行情走势回顾：近期尿素期货和现货价格持续下跌，主要原因是需求疲软（农需空窗期、下游采购谨慎）、印度招标不及预期（出口预期落空），以及阅兵前后复合肥厂有限产导致采购谨慎。国际尿素价格也随之下跌，主要受国内货源出口增加、北半球需求淡季和印度招标价格下跌影响。

供给端：近期尿素装置检修增多，产能利用率回落，但日均产量仍处同期高位（18-19万吨/天），供给端压力稍有缓解但程度有限。9月中下旬检修装置重启后，日产或重回高位。分工艺看，煤制尿素装置仍是主要供应来源。

需求端：农需推进缓慢，处于空窗期，下游采购谨慎，“买涨不买跌”心理明显。工业需求方面，复合肥装置开工率回升但低于往年同期，库存处高位，下游采购按需进行。三聚氰胺装置产能利用率处同期相对低位，但终端需求疲软。出口方面，印度招标参与度和中标价格均不及预期，对国内价格支撑有限。

库存：尿素生产企业厂内库存和港口库存均处于较高水平，近期虽日产量下滑，但厂家累库现状难改，终端需求疲软导致出货压力较大。

成本端：尿素价格下跌导致各制法利润收缩或亏损扩大。煤价止跌部分反弹，但电厂补库意愿有限，港口库存压力不大，煤价缺乏持续上涨动力。

总结：尿素供需表现相对宽松，价格承压，但当前价位偏低。后市有秋季小麦底肥及淡储需求支撑，继续下行空间有限。