尿素周报：供强需弱格局延续，企业库存大幅累积

投资咨询业务资格 【中原化工】 供强需弱格局延续，企业库存大幅累积 ——尿素周报2024.11.11 证监发【2014】217号 中原期货研究所：化工组 作者：刘培洋研究助理：申文 执业证书编号：F0290318执业证书编号：F03117458 投资咨询编号：Z0011155 0371-586200830371-58620081 liupy_qh@ccnew.comshenwen_qh@ccnew.com 01周度观点汇总 1.1尿素周度观点——供强需弱格局延续，企业库存大幅累积 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 尿素 1.供应：气头装置存检修计划，供应预计边际减量；2.需求：冬储备肥预收逐步推进，复合肥企业开工回升；3.库存：上游尿素企业库存持续大幅累积；4.成本与利润：煤炭市场价格震荡运行，煤制尿素利润环比小幅增加；5.基差与价差：1-5价差震荡走强，01盘面延续升水状态。 6.整体逻辑：本周国内尿素现货价格小幅上调，工厂待发订单仍有支撑。近期尿素企业装置检修与新增装置投产并存，尿素行业日产维持18.5-19万吨的高位窄幅波动，高供应压力下尿素企业库存累库幅度较大。后续气头装置将陆续停车检修，供应预计将有所减量。需求端，农业需求处于淡季，储备需求逢低适量跟进为主。随着冬储备肥预收的逐步推进，复合肥企业开工预计将低位回升。整体而言，当前尿素仍处供强需弱格局，而基本面存边际改善预期，短期来看驱动仍较为有限，盘面或延续弱势震荡运行，关注1750-1900元/吨区间运行情况。 短期尿素期价或 弱势震荡运行。 保供稳价政策、新增产能投放（下行风险），宏观利好、出口放开（上行风险）。 3 02品种详情分解 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 2.1本周国内尿素市场价格小幅震荡上调 山东市场价 山西市场价 河南市场价 3500 3500 3500 3000 3000 3000 2500 2500 2500 2000 2000 2000 1500 1500 1500 1000 1000 1000 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 安徽市场价 河北市场价 东北市场价 3500 3500 4000 3000 3000 3500 3000 2500 2500 2500 2000 2000 2000 1500 1500 1500 1000 1000 1000 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2020年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：Wind中原期货 2019-11-25 2020-1-30 2020-4-5 2020-6-10 2020-8-15 2020-10-20 2020-12-25 2021-3-1 2021-5-6 2021-7-11 2021-9-15 2021-11-20 2022-1-25 2022-4-1 2022-6-6 2022-8-11 2022-10-16 2022-12-21 2023-2-25 2023-5-2 2023-7-7 2023-9-11 2023-11-16 2024-1-21 2024-3-27 2024-6-1 2024-8-6 2024-10-11 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月30日 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月11日 3月25日 4月8日 4月22日 5月6日 5月20日 6月3日 6月17日 7月1日 7月15日 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 9月23日 10月7日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 12月30日 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月30日 2.2国际尿素价格环比下降 国际尿素价格（美元/吨） 出口价差（元/吨） 1200 1000 800 600 400 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 200 0 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 CFR巴西 FOB波罗的海 FOB伊朗 FOB中国 FOB中国-FOB阿拉伯海湾（美元/吨） FOB中国-FOB波罗的海（美元/吨） 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：Wind隆众资讯中原期货 1月1日 1月14日 1月28日 2月13日 3月2日 3月16日 3月30日 4月13日 4月27日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月13日 10月27日 11月10日 11月24日 12月8日 12月22日 1月1日 1月13日 1月26日 2月9日 2月24日 3月9日 3月21日 4月2日 4月15日 4月28日 5月12日 5月25日 6月6日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月8日 8月20日 9月2日 9月15日 9月28日 10月10日 10月22日 11月4日 11月17日 11月30日 12月12日 12月24日 1月1日 1月14日 1月28日 2月13日 3月2日 3月16日 3月30日 4月13日 4月27日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月13日 10月27日 11月10日 11月24日 12月8日 12月22日 2.3供给-气头装置存检修计划，供应预计边际减量 尿素周度产量（万吨） 煤头尿素产量（万吨） 110 140 130 120 110 100 90 80 70 100 90 80 70 60 50 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 气头尿素产量（万吨） 尿素周产量129.92万吨（-1.42%），其 中，煤头尿素产量101.63万吨（+1.14%），气头尿素产量为28.29万吨（-9.65%），平均 日产量18.6万吨，预计供应端将有所减量。 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：隆众资讯中原期货 1月1日 1月13日 1月26日 2月9日 2月24日 3月9日 3月21日 4月2日 4月15日 4月28日 5月12日 5月25日 6月6日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月8日 8月20日 9月2日 9月15日 9月28日 10月10日 10月22日 11月4日 11月17日 11月30日 12月12日 12月24日 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 1月1日 1月13日 1月26日 2月9日 2月24日 3月9日 3月21日 4月2日 4月15日 4月28日 5月12日 5月25日 6月6日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月8日 8月20日 9月2日 9月15日 9月28日 10月12日 10月24日 11月5日 11月18日 12月1日 12月14日 12月26日 2.4库存-上游尿素企业库存持续大幅累积 港口库存（万吨） 工厂库存（万吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 尿素仓单+有效预报(张) 尿素企业库存136.31万吨，环比+11.17万吨，企业 库存累库幅度较大。 港口库存22.2万吨(环比-0.1万吨），港口货源数量未见明显变化。 尿素企业主流预收天数8.12日（环比+4.64%），企 业待发订单有所增加。 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：隆众资讯中原期货 1月1日 1月14日 1月28日 2月13日 3月2日 3月16日 3月30日 4月13日 4月27日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日