2024年三季报点评报告：公司业绩转正，盈利能力有所提升

证券研究报告 机械设备报告日期：2024年10月31日 公司业绩转正，盈利能力有所提升 ——晋西车轴（600495.SH）2024年三季报点评报告 华龙证券研究所 投资评级：增持（维持）最近一年走势 市场数据 2024年10月30日 当前价格（元）4.08 52周价格区间（元）2.98-4.46 总市值（百万元）4,929.42 流通市值（百万元）4,929.42 总股本（万股）120,819.09 流通股（万股）120,819.09 近一月换手（%）40.08 分析师：邢甜 执业证书编号：S0230521040001邮箱：xingt@hlzqgs.com 相关阅读 《交付进程影响半年业绩，行业景气有望带动公司业绩转正—晋西车轴 （600495.SH）2024年半年报点评报告》 2024.08.15 请认真阅读文后免责条款 事件： 2024年10月30日公司发布三季报： 前三季度公司实现营业收入8.73亿元，同比增长7.6%；实现归属于母净利润600.89万元，同比增长173.73%。 观点： 业绩转正，期间费用率有所提升。单三季度实现营业收入4.44亿元，同比增长0.51%；实现归母净利润2584.44万元，同比增长15.73%，主要是资产处置收益增加所致。公司前三季度毛利率9.47%，同比-1.41pct；销售净利率0.69%，同比+0.42pct。单三季度毛利率14.15%，同比+1.92pct，环比+7.91pct；销售净利率5.82%，同比+0.77pct，环比+3.77pc，盈利能力有所提升。单三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.35%/5.81%/5%/-0.26%，分别同比+0.08pct/+1.94pct/+2.17pct/+0.21pct，期间费用率有所增长。 货车订单饱满，新业务进展顺利。公司主要产品中铁路货车对全年经营指标完成影响较大，今年交付订单和在手订单合计超过上年销售数量。预计随着订单的生产交付，全年经济运行质量将得到有效改善。另外，公司积极拓展防务装备、智慧消防等新业务领域，并已取得在承制范围内承揽军品业务的能力，有望为公司业绩增长提供新动能。 盈利预测及投资评级：政策支持民间资本参与铁路建设，有望激发行业活力。2024年国铁物资有限公司发布高级修招标，其中五级修占比较高，轨交设备进入维保周期。公司历史悠久，经过多年发展取得稳定市场份额。我们维持公司2024-2026年收入及归母净利润预测不变，预计收入分别为13.65亿元/13.9亿元/14.16亿元，归母净利润分别为3268万元/4140万元/4719万元，对应PB分别为1.51x/1.49x/1.48x，维持“增持”评级。 风险提示：1）市场竞争加剧可能影响公司市场份额和利润；2）原材料价格波动可能影响成本控制效果；3）新业务领域的拓展存在不确定性；4）全球经济环境变化可能影响出口业务；5）国内外政策变化可能影响行业发展趋势等。 盈利预测简表 预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,245 1,283 1,365 1,390 1,416 增长率（%） 3.15 3.01 6.42 1.82 1.89 归母净利润（百万元） 10.52 20.35 32.68 41.40 47.19 增长率（%） -2.66 93.48 60.57 26.69 14.00 ROE（%） 0.32 0.63 1.00 1.25 1.41 每股收益/EPS（摊薄/元） 0.01 0.02 0.03 0.03 0.04 市净率（P/B） 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 数据来源：Wind，华龙证券研究所 表1：可比公司估值表 证券代码 证券简称 收盘价（元） EPS（元） PB（倍） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 600528.SH 中铁工业 8.12 0.79 0.74 0.82 0.88 0.95 0.84 0.80 0.68 0.64 0.61 601766.SH 中国中车 8.36 0.41 0.41 0.47 0.53 0.58 1.55 1.49 1.42 1.35 1.28 688009.SH 中国通号 6.24 0.33 0.32 0.34 0.38 0.43 1.55 1.50 1.36 1.29 1.21 688187.SH 时代电气 48.25 1.80 2.19 2.65 3.16 3.72 1.97 1.85 1.67 1.53 1.39 可比公司均值PB 1.41 1.28 1.20 1.12 600495.SH 晋西车轴 4.08 0.01 0.02 0.03 0.03 0.04 1.53 1.53 1.51 1.49 1.48 数据来源：Wind，华龙证券研究所（收盘价为2024/10/30日，晋西车轴盈利预测来自华龙证券研究所，其他公司盈利预测来自万得一致预期） ） 表：公司财务预测表 资产负债表（百万元 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2,432 2,549 2,755 2,772 2,976 营业收入 1,245 1,283 1,365 1,390 1,416 现金 779 514 823 785 972 营业成本 1,105 1,109 1,199 1,218 1,233 应收票据及应收账款 292 323 393 313 400 税金及附加 11 13 11 12 13 其他应收款 4 2 12 0 11 销售费用 15 28 21 23 25 预付账款 21 21 21 24 22 管理费用 79 70 88 84 85 存货 475 560 521 578 547 研发费用 82 83 89 91 92 其他流动资产 861 1,128 985 1,071 1,025 财务费用 -7 -8 -30 -34 -37 非流动资产 1,515 1,410 1,341 1,265 1,188 资产和信用减值损失 -5 -6 4 3 4 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他收益 21 13 16 17 15 固定资产 1,178 1,094 1,024 954 884 公允价值变动收益 1 0 1 1 0 无形资产 101 93 88 82 76 投资净收益 34 29 29 30 29 其他非流动资产 236 223 229 230 229 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 3,947 3,960 4,095 4,036 4,164 营业利润 11 25 36 48 54 流动负债 627 644 749 663 756 营业外收入 1 1 3 2 2 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 1 3 2 2 2 应付票据及应付账款 535 585 670 591 680 利润总额 11 23 37 47 54 其他流动负债 92 59 79 72 76 所得税 0 3 5 6 7 非流动负债 81 65 78 75 73 净利润 11 20 33 41 47 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 81 65 78 75 73 归属母公司净利润 10.52 20.35 32.68 41.40 47.19 负债合计 708 710 827 738 829 EBITDA 114 127 96 102 107 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元） 0.01 0.02 0.03 0.03 0.04 股本 1,208 1,208 1,208 1,208 1,208 资本公积 1,160 1,160 1,160 1,160 1,160 主要财务比率 留存收益 817 831 838 850 863 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 3,239 3,250 3,268 3,299 3,335 成长能力 负债和股东权益 3,947 3,960 4,095 4,036 4,164 营业收入同比增速(%) 3.15 3.01 6.42 1.82 1.89 营业利润同比增速(%) 1,270.63 135.22 42.53 31.23 14.12 归属于母公司净利润同比增速(%) -2.66 93.48 60.57 26.69 14.00 获利能力毛利率(%) 11.24 13.55 12.16 12.40 12.92 现金流量表（百万元） 净利率(%) 0.84 1.59 2.39 2.98 3.33 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 0.32 0.63 1.00 1.25 1.41 经营活动现金流 5 75 89 -5 88 ROIC(%) 0.42 0.76 0.52 0.68 0.78 净利润 11 20 33 41 47 偿债能力 折旧摊销 99 99 76 76 76 资产负债率(%) 17.94 17.92 20.20 18.28 19.90 财务费用 -7 -8 -30 -34 -37 净负债比率(%) -21.81 -13.83 -22.97 -21.68 -27.06 投资损失 -34 -29 -29 -30 -29 流动比率 3.88 3.96 3.68 4.18 3.94 营运资金变动 -76 -25 43 -53 37 速动比率 3.08 3.05 2.95 3.27 3.18 其他经营现金流 12 18 -4 -5 -6 营运能力 投资活动现金流 68 -325 197 -54 73 总资产周转率 0.31 0.32 0.34 0.34 0.35 资本支出 17 17 -5 1 1 应收账款周转率 4.57 4.93 4.75 4.75 4.81 长期投资 48 -340 0 0 0 应付账款周转率 3.89 4.41 4.05 4.12 4.19 其他投资现金流 37 31 191 -53 74 每股指标（元） 筹资活动现金流 -12 -6 23 21 26 每股收益(最新摊薄) 0.01 0.02 0.03 0.03 0.04 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.00 0.06 0.07 -0.00 0.07 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 2.68 2.69 2.71 2.73 2.76 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 468.7 242.2 150.9 119.1 104.4 其他筹资现金流 -12 -6 23 21 26 P/B 1.52 1.52 1.51 1.49 1.48 现金净增加额 61 -256 309 -38 187 EV/EBITDA 30.83 26.87 34.17 31.64 29.03 数据来源：Wind，华龙证券研究所 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，已按要求进行相应的信息披露，在自己所知情的范围内本公司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。 投资评级说明： 投资建议的评级标准 类别 评级 说明 报告中投资建议所涉及