全球流动性风向标系列（十五）：11月美联储FOMC会议点评：降息路径将迎特朗普考验

全球宏观：降息路径将迎特朗普考验—11月美联储FOMC会议点评

11月FOMC会议核心观点

• 降息符合预期：11月FOMC会议将基准利率下调至4.50-4.75%区间，为连续第二次降息，符合市场及报告预期。
• “偏鹰”降息：利率声明删减了对通胀“取得更多进展、更大信心”的表述，反映委员会对通胀的担忧，基调偏鹰。
• 就业推动降息：劳动力市场继续放缓成为推动降息的关键，9、10月非农数据整体放缓，10月新增仅1.2万人。
• 利率仍有限制性：尽管降息，但劳动力市场放缓及制造业PMI处于通缩区间，显示利率的限制性影响仍在，鲍威尔亦强调利率仍有限制性。

前瞻性指引及鲍威尔表态

• 前瞻指引有限：11月会议没有经济预测摘要，前瞻性指引相对有限。
• 鲍威尔表态：未给出明确降息指引及对特朗普政策影响的预判，强调美联储独立性，不会辞职。
• 12月会议关注点：预计更多针对特朗普政策影响的潜在影响可能在12月会议的经济预测摘要中反映，关注对经济增速、通胀预期及利率的指引。

特朗普政策影响分析

• 鲍威尔对特朗普提问回应：
  1. 不会辞职：鲍威尔强调美联储独立性，主席任期受法律保护，强行更换可能性极小。
  2. 特朗普政策影响：短期内降息路径可能不会因新政府政策预期发生显著变化，长期看将根据政策实际经济影响逐步调整。
  3. 美债收益率上行：鲍威尔认为主要归因于市场对经济增长前景的改善预期，而非通胀压力，暗示可能暂时。
  4. 12月降息及2025年加息：12月降息25基点概率较高但看数据，不能排除2025年加息可能性。

研究结论

• 降息路径：当前利率水平距离潜在中性利率仍有距离，但特朗普政策不确定性及通胀路径变动仍难估测，降息空间下仍不能排除再度加息。
• 数据依赖：美联储仍将依赖数据做决策，12月降息与否取决于未来六周经济数据。